债市基本面高频数据跟踪：摩擦冲击暂未显现——2025年4月第1周

生产：电厂日耗有企稳迹象 (1)电厂日耗有企稳迹象。4月8日，6大发电集团的平均日耗为76.0万吨，较4月1日的75.0万吨上升1.3%。4月2日，南方八省电厂日耗为184.4万吨，较3月27日的184.4万吨持平。 (2)高炉开工率持续上行。4月4日，全国高炉开工率83.2%，较3月28日上升1.0个百分点；产能利用率89.7%，较3月28日上升0.6个百分点。4月4日，唐山钢厂高炉开工率89.3%，较3月28日持平。 (3)轮胎开工率继续温和回落。4月3日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率66.5%，较3月27日下降1.6个百分点； 汽车半钢胎（用于轿车）开工率81.8%，较3月27日下降1.2个百分点。 (4)江浙地区织机开工率转向回落。4月3日，江浙地区涤纶长丝开工率95.5%，较3月27日持平；4月3日，下游织机开工率62.5%，较3月27日下降1.1个百分点。 需求：钢价快速下跌 (1)一线城市销售继续改善，二三线疲软。4月1-8日，30大中城市商品房日均销售面积为17.3万平方米，较3月同期（20.5万平）下降15.6%，较去年4月同期（18.8万平）下降7.7%，较2023年4月同期（35.3万平）下降50.9%，较2022年4月同期（27.9万平）下降37.8%。 (2)车市零售逐步走强。3月零售同比增长12%。3月批发同比增长10%。 (3)钢价快速下跌。4月8日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较4月1日分别下跌3.7%、下跌1.0%、下跌4.5%和下跌1.1%。钢材缓慢去库。 (4)水泥价格整体持稳。4月8日，全国水泥价格指数较4月1日上涨0.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨1.4%和上涨2.0%，表现强于全国平均水平。 (5)玻璃价格延续弱势。4月8日，玻璃活跃期货合约价报1199.0元/吨，较4月1日下跌1.6%。 (6)集运运价指数连续两周上扬。4月3日，CCFI指数较3月28日下跌0.8%；同期SCFI指数上涨2.6%。 CPI：猪价回归跌势 (1)猪价回归跌势。4月8日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较4月1日下跌0.7%。 (2)农产品价格指数温和上涨。4月8日，农产品批发价格指数较4月1日上涨0.4%。其中，牛肉（上涨0.4%）>羊肉（上涨0.3%）>蔬菜（上涨0.2%）>水果(上涨0.1%）>猪肉（下跌0.7%）>鸡肉（下跌1.6%）>鸡蛋（下跌2.8%）。 PPI：工业品价格大跌 (1)油价跌至四年新低。4月8日，布伦特和WTI原油现货价报66.4和59.6美元/桶，较4月1日分别下跌14.6%和下跌16.3%。 (2)铜铝大幅下跌。4月8日，LME3月铜价和铝价较4月1日分别下跌9.2%和下跌4.4%。 (3)国内商品指数环比周内转跌。4月8日，南华工业品指数较4月1日下跌7.9%；4月7日，CRB指数较3月31日下跌1.4%。 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 图表1：行业环比（阴影：环比走弱） 1.1生产：电厂日耗有企稳迹象 1.1.1生产端：电厂日耗有企稳迹象 电厂日耗有企稳迹象。4月8日，6大发电集团的平均日耗为76.0万吨，较4月1日的75.0万吨上升1.3%。4月2日，南方八省电厂日耗为184.4万吨，较3月27日的184.4万吨持平。大秦线于四月初开始进行为期一个月的春季集中检修，日发运量下调至100万吨，每天减少调进量约20万吨，有利于港口去库。 图表2：6大发电集团日耗有企稳迹象 图表3：4月2日，南方八省电厂日耗184.4万吨 1.1.2生产端：高炉开工率持续上行 高炉开工率持续上行。4月4日，全国高炉开工率83.2%，较3月28日上升1.0个百分点；产能利用率89.7%，较3月28日上升0.6个百分点。4月4日，唐山钢厂高炉开工率89.3%，较3月28日持平。钢厂目前利润尚可，支撑开工率维持高位。 图表4：钢厂高炉开工率持续上行 图表5：全国钢厂产能利用率持续回升 1.1.3生产端：轮胎开工率继续温和回落 轮胎开工率继续温和回落。4月3日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率66.5%，较3月27日下降1.6个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率81.8%，较3月27日下降1.2个百分点。 江浙地区织机开工率转向回落。4月3日，江浙地区涤纶长丝开工率95.5%，较3月27日持平；4月3日，下游织机开工率62.5%，较3月27日下降1.1个百分点。 图表6：轮胎厂开工率继续温和回落 图表7：江浙地区下游织机开工率转向回落 1.2需求：钢价快速下跌 1.2.1需求端：一线城市销售继续改善，二三线疲软 一线城市销售继续改善，二三线疲软。4月1-8日，30大中城市商品房日均销售面积为17.3万平方米，较3月同期（20.5万平）下降15.6%，较去年4月同期（18.8万平）下降7.7%，较2023年4月同期（35.3万平）下降50.9%，较2022年4月同期（27.9万平）下降37.8%。 分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上升11.3%、下降15.8%、下降8.2%。 图表8：楼市销售环比继续改善 图表9：一线城市销售同比继续回升 1.2.2需求端：车市零售逐步走强 3月零售同比增长12%。3月第四周，全国乘用车市场零售达到日均9.2万辆，同比增长3%，环比2月同期持平%；初步统计，3月全月全国乘用车市场零售同比增长12%，环比增长36%，今年以来累计零售同比增长5%。 3月批发同比增长10%。3月第四周，全国乘用车市场批发达到日均13.6万辆，同比增长4%，环比2月同期下降12%； 初步统计，3月全月全国乘用车市场批发同比增长10%，环比增长37%，今年以来累计批发同比增长12%。 图表10：3月以来，乘用车零售同比增长12% 图表11：3月以来，乘用车批发环比2月增长37% 1.2.3需求端：钢价快速下跌 钢价快速下跌。4月8日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较4月1日分别下跌3.7%、下跌1.0%、下跌4.5%和下跌1.1%。 4月以来，上述品种环比分别下跌1.8%、下跌0.8%、下跌1.6%和下跌1.2%，同比分别下跌10.5%、下跌11.6%、下跌13.2%和下跌6.1%。关税政策引发全球市场动荡，宏观情绪带动钢材期现价格同时下跌。 钢材缓慢去库。4月4日，五大钢材品种库存1215.5万吨，较3月28日下降38.2万吨。 图表12：钢价普跌 图表13：钢材缓慢去库 1.2.4需求端：水泥价格整体持稳 水泥价格整体持稳。4月8日，全国水泥价格指数较4月1日上涨0.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨1.4%和上涨2.0%，表现强于全国平均水平。今年长三角区域内错峰停产强度强于往年，有利于厂家提价。 水泥价格同比涨幅走阔。4月以来，水泥均价环比上涨2.0%（前值上涨4.4%），同比上涨19.7%（前值上涨17.7%）。 图表14：水泥价格整体持稳 图表15：水泥价格同比涨幅走阔 1.2.5需求端：玻璃价格延续弱势 玻璃价格延续弱势。4月8日，玻璃活跃期货合约价报1199.0元/吨，较4月1日下跌1.6%。4月以来，玻璃价格环比上涨1.2%（前值下跌7.4%），同比下跌20.1%（前值下跌24.0%）。 图表16：玻璃价格趋弱 图表17：玻璃价格同比跌幅收窄 1.2.6需求端：集运运价指数连续两周上扬 集运运价指数连续两周上扬。4月3日，CCFI指数较3月28日下跌0.8%；同期SCFI指数上涨2.6%。业界试图根据美国的关税政策制定新的运价策略，一种可能性是放缓或是延迟出货；另一种可能性是美国通胀疑虑升温，抑制消费需求，恐会导致货量大幅降低，进而影响运价。 4月以来，CCFI指数同比下跌7.3%（前值下跌8.9%），环比下跌5.4%（前值下跌13.2%）；SCFI指数同比下跌22.8%（前值下跌25.8%），环比上涨3.1%（前值下跌20.1%）。 图表18：集运运价指数连续两周上扬 图表19：SCFI指数同比跌幅收窄 图表20：行业环比（阴影：环比走弱） 2.1.CPI：猪价回归跌势 2.1.1猪价回归跌势 猪价回归跌势。4月8日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较4月1日下跌0.7%。随着清明小长假的结束，居民外出踏青和户外就餐需求有所减少，导致鲜品猪肉购销积极性下降；其次前期养殖户补栏积极，新生仔猪数量增加，使得4月初期的生猪供应量相对充足，进而对猪价形成压力。 月环比跌幅收窄。4月以来，猪肉平均批发价为20.8元/公斤，环比下跌0.1%（前值下跌5.0%）；同比上涨1.3%（前值上涨3.2%）。 图表21：猪价弱反弹 图表22：猪价同比涨幅收窄 2.1.2农产品价格指数温和上涨 农产品价格指数温和上涨。4月8日，农产品批发价格指数较4月1日上涨0.4%。分品种看，牛肉（上涨0.4%）>羊肉（上涨0.3%）>蔬菜（上涨0.2%）>水果(上涨0.1%）>猪肉（下跌0.7%）>鸡肉（下跌1.6%）>鸡蛋（下跌2.8%）。 4月以来，农产品批发价格指数同比下跌1.6%（前值下跌4.7%）；环比上涨0.7%（前值下跌3.4%）。 图表23：农产品批发价格指数温和上涨 图表24：4月以来，农产品价格同比跌幅收窄 2.2PPI：工业品价格大跌 2.2.1油价跌至四年新低 油价跌至四年新低。4月8日，布伦特和WTI原油现货价报66.4和59.6美元/桶，较4月1日分别下跌14.6%和下跌16.3%。全球贸易担忧情绪加剧背景下，国际油价遭受重挫；同时高盛近期两次下调油价预测，一方面是经济增速放缓的预期，一方面是OPEC+的供应可能超出预期。 4月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌1.6%和下跌3.8%（前值分别为下跌3.4%和下跌4.6%），同比分别下跌20.8%和下跌22.5%（前值分别为下跌15.0%和下跌15.5%）。 图表25：油价跌至四年新低 图表26：油价同比跌幅走阔 2.2.2铜铝大幅下跌 铜铝大幅下跌。4月8日，LME3月铜价和铝价较4月1日分别下跌9.2%和下跌4.4%。4月以来，LME3月铜价环比下跌5.4%，同比下跌3.7%；LME3月铝价环比下跌7.8%，同比下跌3.3%。贸易冲突拖累铜价，创五年来最大单日跌幅。 国内商品指数环比周内转跌。4月8日，南华工业品指数较4月1日下跌7.9%；4月7日，CRB指数较3月31日下跌1.4%。4月以来，南华商品指数环比下跌2.0%（前值下跌2.8%），同比下跌11.0%（前值下跌6.1%）；CRB指数环比上涨0.7%（前值下跌1.0%），同比下跌0.1%（前值上涨2.0%）。 图表27：铜铝大幅下跌 图表28：国内商品指数同比跌幅走阔 2.2.3工业品价格多数走弱 4月以来，工业品价格多数走弱。水泥、玻璃价格环比上涨，其它工业品价格环比仍然延续弱势，其中水泥价格环比已连续两月上涨。 4月以来，工业品价格同比跌幅部分继续走阔。螺纹钢、热轧板、焦煤、动力煤价格同比跌幅走阔，水泥价格同比涨幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄。 图表29：4月以来，工业品价格多数走弱 图表30：4月以来，工业品价格同比跌幅普遍收窄 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。