东兴晨报

分析师推荐 【东兴汽车】智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利（20250408） 智能汽车解决业务：鸿蒙智行高速增长，首次实现盈利。智能汽车解决业务2024年收入263.53亿元，2023年收入为45.88亿元，同比增长474.4%，首次实现盈利。智能部件发货超2,300万件，同比增长近7倍。鸿蒙智行24年交付量超43万辆，连续5个月蝉联中国汽车高端市场成交均价第一，取得中国市场30万元以上中高端新能源车销售份额第一。目前鸿蒙智行新车密集发布周期即将到来，问界M8、享界S9增程版、尊界S800都将于25年上半年上市，为智能汽车解决业务保持高收入增速提供支撑。 智能驾驶方面，24年华为发布了乾崑智驾ADS3.0，在端到端架构中增加了“本能安全网络”，增强系统安全性。截至2024年底，华为乾崑智驾行驶总里程数超过14亿公里，智驾里程占比30%，年度城区智驾时长占总智驾时长的45%。智能泊车辅助使用率大幅升级，累计调用8,100万次。业界首发全向主动安全系统，累计主动避免潜在碰撞136.6万次。华为基于高性能车控模组和VOS操作系统，打造了业界首个规模量产的全服务化架构的智能汽车数字底座（IDVP），使能合作车型高效开发。已经有6款搭载了IDVP的车型量产上市，未来两年将有超过20款车型搭载。 智算集成，打造新型算力基础设施。华为积极与产业界携手推进联接产业5G-A的发展，基于无线网络、全光网络、智能IP网络、云核心网等，打造创新领先的网络基础设施，持续为产业发展注入新活力。华为计算产业与全球伙伴一起，围绕鲲鹏、昇腾及欧拉、CANN/昇思等基础软件，构建数智基础设施生态，打造数智世界的算力底座。截至2024年底，鲲鹏、昇腾已累计发展665万开发者、8,500多家合作伙伴，支撑AI算力需求。同时，华为通过预制化装配等创新工艺，将数据中心集成周期缩短29%，为客户快速建设多样化算力中心，集成交付了全球最大单体液冷智算中心。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 AI驱动华为云计算业务增长，多场景应用加速落地。2024年，华为云计算业务实现营收385.2亿元，同比增长8.5%，华为云海外增速超过50%。据Canalys，华为云在云基础设施服务支出市场占比20%，份额排名第二。在AI领域，华为云发布了AI-Native云基础设施架构CloudMatrix，为大模型训练和推理提供高效、可靠的AI算力；盘古大模型已在30多个行业、400多个场景中落地，在政务、工业、金融3个市场份额位列第一，并位居医疗、药物、气象以及汽车4个领导者象限。目前全球已有超140家运营商、超500 家金融客户、超90%的中国互联网客户、超95%的TOP30中国车企选择华为云。华为安徽芜湖数据中心正式投入运营，与贵州贵安、内蒙古乌兰察布形成国内三大云核心枢纽，服务全国算力需求。 投资策略：我们认为智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力。随着算力、大模型等AI技术的迭代升级，高阶自动驾驶有望加速落地。头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。 华为凭借在ICT领域技术积累，超强的研发投入（2024年，华为研发费用支出为人民币1,797亿元，约占全年收入的20.8%），业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车。 AI的需求提升推动了算力基础设施建设，而液冷技术是数据中心提升能效的关键。我们持续推荐液冷管路供应商川环科技（300547），公司具备较强的研发能力（材料开发）和成本控制能力，未来将在数据中心、储能等新兴市场中获得更好的发展前景。 风险提示：汽车行业需求不及预期，智能驾驶推进不及预期，AI、算力基础设施推进不及预期等。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142分析师：吴征洋执业编码：S1480525020001电话：010-66554045研究助理：曹泽宇执业编码：S1480124040003电话：17512502830） 【东兴电力设备及新能源】电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导+出海有望维持我国企业竞争优势（20250408） 我们认为，此次美国加征对等关税后我国锂电池对美出口的关税税率已处于高位，但从影响来看，受影响较大的主要为储能领域，新能源车与动力电池直接出口所受影响相对较小。 美国为我国锂电第一大出口国。2024年我国动力及储能电池出口规模达197.1GWh，同比+29.2%，其中动力与储能电池占比分别为68%/32%，从出口额角度，2024年/2025年1-2月我国锂电池累积出口额611.2/92.2亿美元，同比-6%/+6.2%，其中对美出口额分别为153.2/20.3亿美元，占比 25%/23%，从结构上看美国仍为我国电池出口第一大市场。 本次加征关税后我国对美锂电池出口关税已至高位。我们测算本次加征关税后，动力电池与储能电池对应的关税将分别达到82.4%/64.9%，具体关税包含：基础关税3.4%+25%/7.5%301条款关税（根据此前拜登政府相关政策，301条款关税当前动力电池已适用25%税率，自2026年1月1日起储能电池税率亦将由7.5%提升至25%）+20%普征关税+34%对等关税，本轮加征对等关税后，我国对美电池出口关税已达高位，出口电池价格将大幅上涨。 储能电池受本轮加征对等关税政策影响较大。从电池出口类型来看，动力电池方面，由于IRA法案对锂电池关键原材料与组件中来自非FEOC（外国敏感实体）的比例限制要求自2023年的40%/50%持续提升，满足要求的车型才可获得IRA补贴，故当前美国对于中国动力电池的直接进口相对较少，主要以日韩电池厂商供应，而新能源车方面2024年我国对美出口新能源车不足3万辆，占总新能源车出口比例1.4%，对应动力电池装机出口规模不足1.8GWh；储能电池方面，2024年我国对美储能电池出口额达62.7亿美元，占其进口总量57%，对应约35~40GWh需求规模，因此整体规模来看，本轮加征对等关税政策对于储能电池影响较大。 美国电池产业链对外依存度较高，我国企业有望维持产业竞争优势。当前美国本土电池产能规模相对有限且多为日韩厂商合资产能，在不考虑客户供应关系及产能利用率/产品良率的前提下仍存在近20GWh以上的产能缺口，此外美国电池材料环节布局较少，整体电池产业链对外依存度较高。我国当前已主导上游电池材料多个环节，正/负极材料与电芯生产占全球份额超过75%，产业链全球竞争优势显著，短期内难以撼动，同时储能电池主流采用的磷酸铁锂材料的工艺技术目前仍主要由中国电池企业掌握，日韩厂商产业化进程相对滞后，叠加我国电池龙头企业在制造能力、成本及盈利能力等方面的综合优势，我们认为我国电池企业仍将在受限的政策环境中维持全球产业链的竞争优势。 海外产能布局领先企业有望减少关税政策影响。我国锂电企业持续推动出海进程，各企业已在海外相对较低税率地区具有产能布局，同时部分企业已抢先实现在美国本土的产能落地以及通过技术授权商业模式进入美国市场，在当前美国加征对等关税背景下，有助于企业减少受关税政策冲击的影响，并在当前市场环境中凭借本土化生产以及在成本与技术端的优势，加快对北美市场的开拓。 风险提示：美国加征关税及其他政策影响超预期、需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期。 （分析师：侯河清执业编码：S1480524040001电话：010-66554108分析师：吴征洋执业编码：S1480525020001电话：010-66554045） 重要公司资讯 1、兖矿能源：公司公告，公司拟以现金140.66亿元收购控股股东山能集团权属公司西北矿业51%股权，其中以现金47.48亿元受让西北矿业26%股权，以现金93.18亿元向西北矿业增资。本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组事项，亦不构成重组上市。(资料来源：同花顺iFinD) 2、国家电网：4月8日，国家电网宣布，基于对我国经济长期向好的坚定信心，积极支持控股上市公司高质量发展，不断为所有股东创造更高水平的回报，国家电网将推动控股上市公司多措并举提升投资价值，择机开展股票回购，巩固市场信心，助力各方共赢。(资料来源：同花顺iFinD) 3、工业富联：公司公告，2025年第一季度预计营业收入为人民币1590亿元—1610亿元，同比增长34.0%—35.6%；预计归属于上市公司股东的净利润为人民币52亿元—53亿元，同比增长24.4%—26.8%。云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%。通讯及移动网络设备业务稳健出货，有效实现对客户的交付。(资料来源：同花顺iFinD) 4、张江高科：公司公告，经初步测算，预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元到3.3亿元，与上年同期的1.19亿元相比，将增加1.51亿元到2.11亿元，同比增长127%到177%。增长主要原因是公司产业投资收益同比增加及营业收入同比增长24%。(资料来源：同花顺iFinD) 5、牧原股份：公司公告，预计2025年第一季度净利润43亿元至48亿元，上年同期为净亏损23.79亿元，同比扭亏为盈。(资料来源：同花顺iFinD) 经济要闻 1、美国：特朗普正式签署行政命令，将对中国关税提高至104%。《华尔街日报》(WSJ)报道，实际关税税率甚至更高，因为104%关税是在特朗普第二任期开始时存在的任何关税之上增加的。(资料来源：同花顺iFinD) 2、国务院关税税则委员会：委员会发布公告，2025年4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。美方升级对华关税的做法是错上加错，严重侵犯中国正当权益，严重损害以规则为基础的多边贸易体制。(资料来源：同花顺iFinD) 3、商务部：商务部公告将护盾人工智能公司(Shield AI,Inc.)、内华达山脉公司(Sierra Nevada Corporation)、 赛 博 勒 克 斯 公 司(CyberluxCorporation)、边缘自治运营公司(Edge Autonomy Operations LLC)、Group W公司(Group W)和哈德森技术公司(Hudson Technologies Co.)等6家实体列入不可靠实体清单，并采取以下处理措施：一、禁止上述企业从事与中国有关的进出口活动；二、禁止上述企业在中国境内新增投资。(资料来源：同花顺iFinD) 4、国新办：国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，白皮书表示，中方始终认为，中美经贸关系的本质是互利共赢。作为发展阶段、经济制度不同的两个大国，中美双方在经贸合作中出现分歧和摩擦是正常的，关键要尊重彼此核心利益和重大关切，通过对话协商找到妥善解决问题的办法。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中美各自取得成功，对彼此都是机遇而非威胁。希望美方与中方相向而行，按照两国元首通话指明的方向，本着相互尊重、和平共处、合作共赢原则，通过平等对话磋商解决各自关切，共同推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。(资料来源：同花顺iFinD) 5、国务院：李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。在认真听取专家和企业家发言后，李强说，今年的形势比较特殊，我们对此已经作了充分估计，做好了应对各种不确定因素的准备。面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政