25Q1业绩预告略超预期，盈利水平持续可期

25Q1业绩利润超预期。公司预计25Q1营业收入16亿元-17亿元，同比增加86%-97%，环比-1%-6%；归母净利润2.3亿元–2.6亿元，同比增加55%-75%，环比-12%-0%；扣非归母净利2.3亿元–2.6亿元，同比增加61%-82%，环比-3%-10%，均超市场预期。

25Q1出货及全年销量预期明确。预计25Q1负极出货7万吨，同增111%，环比持平；全年销量预期30-33万吨，同增40%-50%。新增马来西亚5万吨产能规划预计26H2投产，助力海外客户开拓及长期出货增长。

25Q1单位盈利稳中有升，原材料涨价已部分传导。单吨净利预计0.33万元-0.37万元，环比下降0-10%，好于市场预期。25Q2盈利预计仍可维持0.3万元/吨+，主要因石油焦价格近期走稳、部分客户涨价落地缓解成本压力。全年单吨净利可维持0.3万元+。

盈利预测与投资评级：维持25-27年归母净利润预测为10.3/14.3/17.5亿元，同比+22%/+39%/+23%，对应13/9/8倍PE；给予25年20倍PE，目标价78.8元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。