生鲜软商品板块日度策略报告
摘要
软商品板块中，白糖受宏观及资本市场氛围偏空影响小幅回调，但基本面上利好支撑较足。国际方面，巴西出口量受减产影响同比大幅下滑，国际贸易流短期偏紧，且巴西Orplana预测中南部2025/26年度甘蔗产量将下降至6.05-6.18亿吨，对国际糖价存在支撑。郑糖受外盘影响，但价格较外盘更为坚挺。国内方面，主产区产销两旺，截至3月底2024/25年制糖期全国累计生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨；全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。外部进口糖源较少利好销售进度。此外，广西发布未来十天甘蔗干旱灾害风险预警，今年来广西降雨较少，目前甘蔗处于蔗处于播种出苗、宿根蔗发株期，若持续干旱将影响新榨季食糖产量。纸浆方面，现货市场担心关税的不确定影响，以及对国内造纸市场需求及纸张价格预期谨慎，因此纸浆采购放缓，国内部分白卡纸企业计划4-5月停机，目前加拿大和北欧针叶价格仍维持800-810美元/吨和780-800美元/吨，但新一轮提涨未能落地，若国内需求仍未改善，在进口到挂明显偏高的情况下，美元报价可能下调，阔叶浆部分报价上调20元，后续也面临来自国内市场的压力。中美关税冲突仍在持续，对需求的潜在利空影响仍在，加拿大占中国针叶浆进口总量20%以上，因此当前盘面价格反应的是已挤出了20%的针叶供应，同时中国对美国加征34%进口关税后，也将影响占进口量13%的美国针叶浆供应，静态看纸浆期货估值不高，但不确定的是关税如果完全落地需求的下滑程度，即使考虑中国可能会有逆周期政策对冲出口下降，但海外在大范围关税影响下经济及纸浆需求也面临较大压力，因此从全球看关税风险尚未解除，纸浆仍在探底阶段。棉花方面，短期市场继续消化美国“对等关税”政策的影响，期价预期继续寻底走势。供应端来看，巴西以及澳大利亚产区稳定，产量预期变化幅度不大，美棉种植面积预期下降，美棉种植推进偏慢，需求端来看，贸易政策影响延续，短期贸易政策影响占主导，期价继续寻底走势。国内市场来看，美国“对等关税”政策不仅影响国内，还有东南亚的影响，因此对国内棉花的利空影响偏强，短期期价或跟随外盘继续寻底走势，不过考虑到期价已处于低位，已计价部分贸易政策影响，施压力度可能也会比较温和。生鲜果品板块中，苹果产业基本不涉及对美贸易，因此关税风波，对国内苹果市场没有实质影响，以情绪扰动为主。基本面情况来看，低库存的支撑比较明显，近期清明节备货表现较好，产区去库速度继续良好态势，强化供应收紧支撑。卓创最新的统计数据来看，全国苹果冷库库存量为373.74万吨，同比下降178.32万吨，为近五年最低值。近月04合约后期向上修正，收敛近远月价差的同时也对苹果期货估值预期有一定幅度抬升。此外，新季苹果即将进入生长期，天气扰动也不容忽视。整体来看，市场利多支撑依然比较明显，当下处在易涨难跌的环境当中，不过当前宏观扰动增加，加剧了期价的波动。红枣方面，本周商品市场系统性大跌，资金流出较高，农产品指数高开低走，红枣期价减仓窄幅震荡，上周苹果期价大涨提振红枣期价盘中冲高，3月底2505合约基差回归后，主力资金逐步减仓换月，红枣指数测试前期向下突破后止跌。3月份红枣现货库存持续去化，但整体现货余量仍然不低，消费整体处于季节性淡季。本周现货市场:红枣到货特级价格参考10.50-11.40元/公斤，一级参考10.50-10.70元/公斤，二级参考9.80-10.20元/公斤，价格整体持稳，市场贸易环节收购较为谨慎，标准品折合盘面约8900元/吨左右。注册仓单7065手，周环比增772手，同比低9409手。05合约期价当前对现货转为平水。
交易策略
白糖：天天气因素扰动，国内外新榨季甘蔗产量或均受影响，延续震荡偏多思路，支撑位5950-6000，压力位6150-6200。纸浆：盘面跌破加针成本，估值不高，但关税对需求影响不明朗，因此尚难确定见底。棉花：短期市场消化美国“对等关税”政策，期价或继续探底。苹果：低库存支撑延续，期价或继续震荡偏强波动。红枣：2505合约逢空单逢低离场，或择机空5多9套利，05合约低位参考区间8900-9000点，高位参考区间9800-10000点。
基差情况
苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花各品种的基差情况分别如图12、图13、图14、图15所示。
月间价差情况
苹果、红枣、白糖各品种的月间价差情况分别如表5所示。
期货持仓情况
苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花各品种的期货持仓情况分别如图22、图27、图32、图37、图39所示。
期货仓单情况
苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花各品种的期货仓单情况分别如表6所示。
