核心观点
- 利率债：上周央行公开市场净回笼5019亿元，资金面整体偏松，带动资金利率下行。国债、国开债收益率整体下行，1年期、3年期、10年期国债收益率分别下行4.5BP、6.1BP、9.5BP；1年期、5年期、10年期国开债收益率分别下行5.3BP、10.4BP、12.0BP。
- 债市分析：特朗普宣布对等关税政策，避险情绪升温，全球风险资产承压，预计全球经济下行压力增加，我国政策保持宽松环境及内需对冲的必要性提升，央行“择机降准降息”可能迎来窗口期，利率下行空间打开。
- 信用债：上周受特朗普超预期关税政策影响，市场避险情绪浓厚，信用债不同品种表现不一，流动性较好的中短端信用债及二永债收益率整体下行，信用利差有所压缩，中长期限信用债信用利差被动走阔。
- 投资建议：展望后续，4月理财规模存在季节性走高的趋势，信用债配置价值有望增强，结合当前债市做多情绪升温，建议可适度拉长久期，当前3-5年区间票息相对丰厚的品种配置价值或较高。
关键数据
- 货币市场：央行逆回购投放6849亿元，到期11868亿元，净回笼5019亿元；R001下行12.0BP至1.66%，R007下行51.4BP至1.74%。
- 利率债收益率：1年期国债收益率1.48%，3年期国债收益率1.53%，10年期国债收益率1.72%；1年期国开债收益率1.59%，5年期国开债收益率1.62%，10年期国开债收益率1.74%。
- 信用债收益率：5年期AA、7年期AA+、3年期AA中短票收益率分别下行8.53BP、7.31BP、7.05BP；7年期AAA、5年期AAA、5年期AA城投债收益率分别下行7.62BP、7.41BP、7.41BP。
- 信用利差：私企债券信用利差下行3.45BP，城投债信用利差分化，AAA上行0.58BP，AA+下行0.42BP，AA下行0.81BP。
研究结论
- 特朗普对等关税政策导致避险情绪升温，为债市带来下行空间，央行降准降息可能迎来窗口期。
- 信用债市场建议适度拉长久期，3-5年区间票息相对丰厚的品种配置价值较高。
