铜：关税扰动加剧，价格弱势

核心观点与关键数据

• 宏观及行业新闻：特朗普与韩国代总统通话，其他国家希望与美国达成协议；美贸易代表表示关税无“例外和豁免”，中方威胁将奉陪到底。智利Codelco2024年铜产量预计144万吨，重获全球最大生产商头衔；日本住友金属2025/26财年精炼铜产量减少2.6%。
• 期货市场表现：沪铜主力合约73,360元/吨，日涨幅-0.38%，夜盘收盘价72,520元/吨，夜盘涨幅-1.15%；伦铜3M电子盘8,588美元/吨，日跌幅-1.87%。沪铜期货库存减少8,056吨，伦铜期货库存增加3,225吨。
• 价差与现货：沪铜主力合约对LME3M价差-34.16美元/吨，较前日扩大；上海铜现货对上海1#再生铜价差120元/吨，近月合约对连一合约价差-30691元/吨，买近月抛连一合约的跨期套利成本为-721元/吨。
• 智利铜出口：智利3月铜出口量182,338吨，对中国出口33,496吨；铜矿石和精矿出口量1,304,782吨，对中国出口810,135吨。
• 趋势强度：铜趋势强度为-1，表示价格弱势。

研究结论

• 关税扰动加剧，铜价格弱势运行。美中贸易摩擦持续，关税问题对铜价形成压制。智利作为主要铜生产国产量增加，但全球需求前景不明，铜价承压。期货市场库存分化，沪铜库存下降而伦铜库存上升，价差变化反映市场供需格局。建议关注关税谈判进展及全球铜供需变化。