医药生物行业周报：替代、内需方向

[Table_NewTitle]关注国产替代、内需方向——医药生物行业周报（2025/3/31-2025/4/6）[table_main] 超配 [Table_Authors]证券分析师杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn证券分析师伍可心S0630522120001wkx@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（3月31日-4月3日）医药生物板块整体上涨1.20%，在申万31个行业中排第3位,跑赢沪深300指数2.57个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨4.77%，在申万31个行业中排第7位，跑赢沪深300指数6.64个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.2倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为130%。上周，子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)，涨幅分别为3.45%、1.53%、1.48%。个股方面，上周上 涨的个股为344只（占比72.57%），涨幅 前五的个股分 别为多瑞医药（56.32%）、伟思医疗（31.80%）、哈三联（31.15%）、润都股份（27.01%）、圣诺生物（21.54%）。 行业要闻： 4月4日，商务部发布2025年第19号《公布对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查》与第20号《公布对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查》。 [table_product]相关研究 1）商务部依据对外贸易法有关规定，对申请调查所涉及的产品及其进口情况，进口对国内产业竞争力的影响及相关证据材料进行了审查。调查涉及产品中文名称：医用CT机用X射线管及管芯。调查事项包括但不限于以下内容:2020年以来，中国及其他主要医用CT球管生产国（地区）和出口国（地区）的产业状况；进口医用CT球管对中国国内医用CT球管产业及其竞争力的影响等。 1.关注业绩边际变化——医药生物行业周报（2025/3/24-2025/3/30）2.关注医疗体系高质量发展——医药 生 物 行 业 周 报 （2025/3/17-2025/3/23）3.关注医疗服务消费投资机会——医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/3/9-2025/3/14） 2）商务部将对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日。 投资建议： 上周医药生物板块跑赢大盘，创新药、医疗服务等子板块表现突出。近期多家创新药上市公司披露业绩数据优秀，行业政策持续回暖，带动创新药、医疗服务等板块关注度持续提升。上周五，我国发布对美加征关税的系列反制，其中CT等医疗设备在列，预期随着关税摩擦持续，整体高端医疗装备、血制品等领域国产替代有望进一步提速。此外，医疗服务、连锁药店、中药等领域主要面向国内本土市场，整体几乎不受贸易摩擦影响，板块韧性强。当前医药板块整体投资配置价值显著，随着上市公司进入业绩密集披露期，建议关注经营稳健，业绩边际持续向好，现金流充沛的优质公司。建议关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药、血制品等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、博雅生物； 个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、诺泰生物。 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 正文目录 1.市场表现.......................................................................................42.行业要闻.......................................................................................73.投资建议.......................................................................................84.风险提示.......................................................................................8 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅...............................................................................................4图2上周医药生物子板块涨跌幅...................................................................................................4图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅........................................................................................5图4年初至今医药生物子板块涨跌幅............................................................................................5图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）................................................6图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）..........................................................................6图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）......................................................................7 医药生物板块上周个股涨跌幅情况........................................................................................ 1.市场表现 上周（3月31日-4月3日）医药生物板块整体上涨1.20%，在申万31个行业中排第3位,跑赢沪深300指数2.57个百分点。子板块涨幅前三的为化学制药(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)，涨幅分别为3.45%、1.53%、1.48%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体上涨4.77%，在申万31个行业中排第7位，跑赢沪深300指数6.64个百分点。子板块中，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)实现上涨，涨幅分别为10.53%、9.7%、3.08%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2025年4月3日，医药生物板块PE估值为27.2倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为130%。医药生物子板块中，医疗服务(申万)、化学制药(申万)、医疗器械(申万)、生物制品(申万)、中药Ⅱ(申万)和医药商业(申万)的PE估值分别为30.99倍、30.83倍、28.72倍、25.79倍、23.75倍和17.18倍。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为344只（占比72.57%），下跌的个股121只（占比25.53%）。涨幅前五的个股分别为多瑞医药（56.32%）、伟思医疗（31.80%）、哈三联（31.15%）、润都股份（27.01%）、圣诺生物（21.54%）；跌幅前五的个股分别为东方生物（-11.15%）、东方海洋（-9.25%）、能特科技（-9.09%）、双成药业（-8.50%）、百普赛斯（-8.15%）。 2.行业要闻 商务部公布对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查、对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查 4月4日，商务部发布2025年第19号《公布对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查》与第20号《公布对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查》。 《公布对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查》的主要内容如下：商务部于2025年3月7日收到昆山医源医疗设备有限公司（以下称申请人）正式提交的申请书，申请人请 求对进口医用CT机用X射线管及管芯（以下称医用CT球管）对中国国内产业及其竞争力的影响发起调查。商务部依据对外贸易法有关规定，对申请调查所涉及的产品及其进口情况，进口对国内产业竞争力的影响及相关证据材料进行了审查。调查涉及产品中文名称：医用CT机用X射线管及管芯。调查事项包括但不限于以下内容:2020年以来，中国及其他主要医用CT球管生产国（地区）和出口国（地区）的产业状况；进口医用CT球管对中国国内医用CT球管产业及其竞争力的影响等。 《公布对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查》的主要内容如下：商务部于收到昆山医源医疗（以下称申请人）代表国内相关医用CT球管产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于美国、印度的进口相关医用CT机用X射线管及其管芯（又称相关医用CT球管）进行反倾销调查。立案调查及调查期：自本公告发布之日起，商务部对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日。被调查产品及调查范围：原产于美国、印度的相关医用CT机用X射线管及其管芯。（信息来源：商务部） 《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》发布 3月31日，国家药监局综合司发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”），以完善审评审批机制，加强全生命周期监管，全力支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域，更好满足人民群众健康需求。意见稿中提出，1）优化特殊审批程序；2）完善分类和命名规则；3）持续健全标准体系；4）进一步明晰注册审查要求；5）健全沟通指导机制和专家咨询机制；6）细化上市后监管要求；7）强化上市后质量监测；8）密切跟进产业发展；9）推进监管科学研究；10）推动全球监管协调。（信息来源：国家药监局） 3.投资建议 上周医药生物板块跑赢大盘，创新药、医疗服务等子板块表现突出。近期多家创新药上市公司披露业绩数据优秀，行业政策持续回暖，带动创新药、医疗服务等板块关注度持续提升。上周五，我国发布对美加征关税的系列反制，其中CT等医疗设备在列，预期随着关税摩擦持续，整体高端医疗装备、血制品等领域国产替代有望进一步提速。此外，医疗服务、连锁药店、中药等领域主要面向国内本土市场，整体几乎不受贸易摩擦影响，板块韧性强。当前医药板块整体投资配置价值显著，随着上市公司进入业绩密集披露期，建议关注经营稳健，业绩边际持续向好，现金流充沛的优质公司。建议关注创新药链、医疗服务、连锁药店、器械设备、品牌中药、血制品等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、老百姓、羚锐制药、华厦眼科、博雅生物； 个股关注组合：特宝生物、科伦药业、国际医学、开立医疗、诺泰生物。 4.风险提示 行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。 公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及