新能源及有色金属日报：特朗普关税政策袭扰下 铜价大幅下挫

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-07，沪铜主力合约开于73640元/吨，收于73640元/吨，较前一交易日收盘-6.62%，昨日夜盘沪铜主力合约开于72,900元/吨，收于72,700元/吨，较昨日午后收盘下降2.06%。 现货情况： 据SMM讯，自上周末进口铜持续流入，昨日早市现货升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水70元/吨-升水90元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水80元/吨-升水100元/吨。因隔月月差转至BACK结构，部分持货商出货积极，现货升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水60元/吨-升水70元/部分成交，好铜报升水70元/吨-升水80元/吨成交，湿法铜如RT、MV等对报升水10元/吨附近。至上午11时前现货升水再度走跌，平水铜报升水50-70元/吨成交，好铜报升水60-70元/吨成交，与平水铜相差无几。并且铜价暴跌后，下游订单积极涌入，现货经历早盘盘初交易价格不明确后也走向确定。国内买盘强势，目前铜价下跌后，持货商低价出货意愿几无，预计明后两日将继续呈现升水报价。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，特朗普表示，不会暂停对等关税措施，拒绝欧盟提议的互免关税政策。而信任财政贝森特则称，4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。此外，美国计划将对加拿大木材征收34.45%的关税，目前为14.4%；欧盟拟议于4月15日开始对部分美国产品加征25%关税，分两步实施，第二部分将于5月15日开始征收，日本首相表示不会对美国以牙还牙。而在美联储方面，美联储理事库格勒称，需要确保通胀不会上升是优先事项。美联储举行了闭门会议，审查预付款利率和贴现利率，目前暂无降息的迹象传达。 矿端方面，外媒4月4日消息，巴里克黄金公司周五宣布，公司正在推进其一系列增长项目，以支持到2030年黄金实现黄金当量产量增长30%的计划。董事长John Thornton表示，公司正在加快多米尼加共和国的Pueblo Viejo项目，在内华达州的Fourmile进行预可行性研究，并正在重启巴布亚新几内亚的Porgera采矿作业。公司已经完成了巴基斯坦Reko Diq（世界上最大的未开发铜金矿床之一）的可行性研究，以及赞比亚Lumwana扩建项目。 精炼铜方面，目前TC价格持续处于低位，2024年间长单仍可获利，但目前进入2025年，根据新签订的长单，目前国内冶炼厂在不考虑副产品的情况下，国内绝大多数冶炼企业均处于亏损状态（散单亏损2,134元/吨，长单亏损680元/吨）。2025年1-3月国内精铜产量为319.41万吨，同比上涨9.4%，3月产量为112.21万吨，环比上涨6.04%。如上文所言，虽然当下TC价格持续偏低，但副产品价格则相对较好，不过也正因为副产品价格的不可持续性，因此冶炼厂选择只要是有足够矿料的情况下就进口生产，同时此前国内也出台了一些有益于国内炼厂出口的措施，因此目前冶炼厂产量暂时仍维持高位，2季度检修涉及产能约115万吨，但倘若副产品价格维持偏强态势，则冶炼厂也并不会以检修的名义进行减产，实际影响产量或许较小。 终端消费方面，2024年国内电网实际投资完成额为6,083亿元，再度达成年初规划（6,000亿元），并且同比上涨15.26%。2025年电网规划投资为6,500亿元，1-2月，国内电网累计投资额达到436.20亿元，同比继续上涨33.48%，目前电力板块依然是铜需求中相对稳定的增长因素。就地产而言，2024年地产投资完成额继续下滑超10%,新增开工以及竣工面积下降也都超过20%。预计2025年地产板块或仍在探底过程中，1-2月，国内地产投资额达1.07万亿元，同比仍下降9,8%，而新开工与竣工面积同样分别下降，29.6%与15.6%。汽车板块方面，2025年1至2月，国内传统汽车产量达到265万吨，同比下降0.56%。新能源车累计产量达190.3万吨，同比增长52%，而乘联会则表示预计2025年中国新能源车产量将会达到1,600万辆（2024年产量为1,288.8万辆）。但在出口方面，由于特朗普关税政策存在较大不确定性，因此预计新能源车出口同样会受到影响。家电板块于2024年表现相对良好，空调、冰箱以及洗衣机的产量增长分别为9.7%、8.3%以及8.8%，但这其中来自出口部分的贡献同样不容小觑，而此部分增量在当下的国际贸易环境而言，或许也会受到较大挑战。电子方面，或许仍是2025年铜品种终端需求最有可能出现意外惊喜的板块，尤其在deep seek对人工智能算力的优化或将使得更多领域可以更加高效地利用人工智能以优化其工 作效率，因此对于集成电路的需求也或将出现较为明显的增长。总体而言，虽然当下受到春节影响终端需求难有靓丽表现，但展望2025年全年，也不宜对铜品种终端需求抱有过分悲观的态度。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化350.00吨万210225吨。SHFE仓单较前一交易日变化-9136吨至116824吨。4月7日国内市场电解铜现货库29.87万吨，较此前一周变化-1.49万吨。 策略 在小长假中，外盘遭遇几乎全品种大幅下挫，LME铜价下跌8.95%，Comex由于溢价被进一步压缩，下跌幅度达到10.21%。虽然在周五美联储主席鲍威尔的讲话被市场解读仍相对偏鹰，但倘若市场持续呈现恐慌态势，则美联储未来也必然对货币政策进行调整。而铜基本面目前整体情况并不十分偏弱，故节后首周可暂时以观望态度为主，有卖出看跌头寸的投资者不建议立刻进行了结。多头头寸则可适当降低仓位。套利：暂缓期权：暂缓 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：5