新能源及有色金属日报：关税并未涉及精铜 纽铜大幅走低

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-30，沪铜主力合约开于78910元/吨，收于78930元/吨，较前一交易日收盘0.11%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,640元/吨，收于78,700元/吨，较昨日午后收盘下降0.47%。 现货情况： 据SMM讯，国内电解铜现货市场呈现供应偏紧格局，现货升水明显走强。SMM1#电解铜报价79200-79370元/吨，当月合约升水130-200元/吨，均价升水165元/吨，较前日上涨55元/吨。日内沪铜主力合约在79010-79180元/吨区间震荡，隔月价差维持Contango结构（10-40元/吨）。市场呈现明显的货源紧张特征：主流平水铜升水从130-150元/吨快速攀升至170元/吨，好铜主流报价180元/吨，偶有160元/吨低价货源成交；湿法铜升水20-40元/吨。月末持货商惜售情绪加重，上海地区现货销售情绪指数降至3.18，预计短期升水将维持坚挺走势。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，白宫于当地时间周三宣布，仅对铜管、铜线等半成品征收50%关税，豁免了阴极铜、矿石等原材料。这使得市场此前对于精铜将会被征收50%关税的预期大幅落空，这样的调整也令COMEX铜价当日暴跌一度达20%，目前Comex对LME价差缩小至5%左右，并且若此后套利行为结束，也不排除美铜再度流回市场的可能性。 矿端方面，嘉能可方面表示，在评估旗下庞大的矿山和冶炼厂网络后，将削减约10亿美元成本，同时自2017年以来首次上调了对大宗商品交易部门的长期利润预期。嘉能可没有披露如何实现成本削减的细节，但表示将在2026年底前全面实施。嘉能可自2017年以来首次上调了其大宗商品交易部门的年度利润长期预期。该预期已从长期水平22亿-32亿美元上调至23亿-35亿美元。嘉能可表示，该交易部门上半年盈利13.5亿美元。 冶炼及进口方面，目前Comex溢价由于5成关税并未涉及到精铜而出现大幅走弱，当下对伦铜修复到5%左右，未来需要关注其他地方进口窗口的情况，倘若目前美铜超过25万吨的库存流回市场，则仍可能继续对铜价形成一定冲击。 消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化225.00吨万136850吨。SHFE仓单较前一交易日变化1890吨至19973吨。7月28日国内市场电解铜现货库12.03万吨，较此前一周变化0.61万吨。 策略 铜：中性目前50%关税并未涉及精铜，这使得Comex溢价大幅下降，并且倘若Comex超过25万吨的库存陆续流回市场，则对于铜价可能会形成再度的冲击，因此当下暂时以观望态度为主。套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房