年报点评：海外业务实现高增长，积极开展在AI、机器人的布局

公司2024年实现收入91.39亿元，增长6.02%；归母净利润11.17亿元，增长1.38%；扣非后归母净利润10.38亿元，增长9.51%。剔除GDR资金汇兑损益影响后，扣非归母净利润同比增长20.26%，表现优异。公司完成对系统集成子公司中控系统工程100%股权的剥离，剥离后对公司收入产生一定负面影响，但有利于盈利能力提升。

分业务来看，工业自动化和智能制造解决方案业务收入56.43亿元，同比增长13.86%，占比62.11%，毛利率下滑0.40PCT至40.66%；工业软件业务收入7.43亿元，同比增长5.77%，但叠加“工业软件”和“控制系统+软件+其他”来看，同比增长了20.7%；S2B平台业务16.22亿元，同比下滑14.48%，收入减少意味着公司整体收入质量更高。

分行业来看，化工和石化领域分别实现5.89%和10.59%的增长，收入占比57%；造纸业务增长78.57%，油气业务增长47.84%；能源和电池行业分别下滑了23%和53.5%；制药和冶金业务分别增长17.38%和15.88%；白酒行业新签订单突破2亿元。

海外业务成效显著，大幅增长118.27%至7.49亿元，新签合同金额达13.55亿元，同比增长超35%。与国际同步客户的合作遍及控制系统、工业软件、机器人、工控网络安全等领域。预计2025年海外业务仍将保持较快增速。

产品方面，公司发布全球首款UCS通用控制系统和TPT时序工业大模型。UCS实现机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，建设周期缩短50%，通信速率提升100倍以上；TPT结合行业数据训练的模型，实现生产过程自动化，已在十余个行业应用。2025年还将推出超图大模型HGT。

2024年公司机器人产品业务体系正式建立，全年收入0.56亿元，新签订单1.67亿元。产品包括四足机器狗、人形机器人，应用领域包括巡检与操作、供应链物流、装备协作及AI视觉等，拓展了沙特阿美、日本三菱等国际高端客户。

公司进行人员精减，研发人员占比提升明显，截止2025年底，总计人员5552人，同比减少14.23%，研发人员占比提升4.77PCT至39.05%。随着DeepSeek-R1的出现，公司积极拥抱AI技术，将TPT与DeepSeek深度融合，加速在工业AI领域的布局。

2024年工业自动化行业规模2598亿元，同比下滑3%；工业软件收入2940亿元，同比增长7.4%。公司推出会员订阅制，降低客户软件投资成本，提高产品更新频率和客户黏性，增加收入稳定性。

维持对公司买入的投资评级。预计25-27年EPS分别为1.75元、2.34元、3.02元，对应PE为25.50倍、19.07倍、14.77倍。

风险提示：经济形势对下游客户需求的影响；国际形势给海外业务推进带来的不确定性。