氧化铝&电解铝二季度报：原料供应充足，氧化铝维持弱势；库存极低，电解铝涨势可期

原料供应充足，氧化铝维持弱势；库存极低，电解铝涨势可期 2025年4月 观点与策略010203铝土矿供应情况回顾及展望氧化铝基本面情况回顾及展望04电解铝供应端情况回顾及展望05电解铝下游及终端消费回顾及展望06电解铝供需平衡表 今年1-2月，我国铝土矿产量为1121万吨，同比增长8.83%，铝土矿产量水平处于近4年同期较低位，国内原料供应依旧未大规模恢复。分省份来看，今年1-2月，广西铝土矿产量持续小幅下跌，山西产量维持稳定，河南和广西产量皆处于下行态势。 进口量大幅回升，外矿弥补国产矿缺口 随着几内亚铝土矿供应恢复，今年1月我国铝土矿进口量大幅上涨，创近6年新高，2月进口量有所回落，但依旧处于近6年同期最高位。1-2月，我国铝土矿进口量累计值为3062.29万吨，同比增长25.21%，同比增速持续加快。进口量大幅上涨弥补国产铝土矿供应缺口，我国铝土矿供应整体由紧转松。 几内亚铝土矿增量明显，港口库存持续累库 分国家来看，今年1-2月，从澳大利亚发运至我国的铝土矿逐月减少，而自几内亚发运的矿石逐月大幅增长，其中2月发运量较1月上涨近一倍，预计3月我国铝土矿进口量将继续上涨。库存方面，今年一季度因进口量大幅回升，铝土矿港口库存维持上涨态势，截至3月28日，港口库存为2028万吨，但仍处于近6年同期最低位。 氧化铝利润大幅回落，开工整体下滑 今年1-2月，氧化铝生产成本变化不大，维持3420元/吨左右，但因为氧化铝期现价格皆持续下跌，利润大幅收窄，截至2月，利润仅为60元/吨。 在利润大幅回落的情况下，广西、贵州和河南的产能利用率均有不同程度的下跌。 原料供应逐渐充足，氧化铝月产量维持高位 1-2月全球冶金级氧化铝的产量为2441万吨，同比增长5.75%，月产量处于近6年同期最高位。1-2月我国冶金级氧化铝的产量为1458.5万吨，同比增长12.51%，产量处于近6年同期最高位，其中1月产量为718.5万吨，创近6年新高。 我国氧化铝净出口局面持续 今年1-2月，我国氧化铝继续维持净出口状态，1月净进口量为-16.17万吨，2月净进口量为-16.56万吨，维持近6年同期最低位，外需表现强劲。 原料供应恢复，氧化铝持续累库 今年以来，随着原料供应恢复，氧化铝新增产能落地，氧化铝产量表现强劲，我国氧化铝库存持续累库，截至3月28日，我国氧化铝库存为395.8万吨，同比下跌10.59%。 从2024年三季度到2025年2月，氧化铝产量维持强势，且一直处于净出口状态。库存由2024年三季度初的415.7万吨，先去库后累库至2025年2月末的385.9万吨。供需平衡从去年三季度大幅紧缺37.85万吨，持续回升至2025年2月大幅过剩57.84万吨。预计3月和二季度，氧化铝供需平衡仍将维持过剩状态，且过剩幅度只增不减。 氧化铝价格大幅下跌，电解铝成本回落 今年1-2月，随着氧化铝价格大幅下跌，电解铝生产成本持续下跌，尤其是2月，下跌幅度较大。截至2月，电解铝生产成本已跌至15350元/吨。利润方面，随着成本下跌，生产利润亦回升至3695元/吨。 1-2月全球电解铝的产量为1188万吨，同比增长0.85%，月产量回落至近6年同期较高位。1-2月我国电解铝的产量为707.45万吨，同比增长2.02%，产量处于近6年同期最高位，其中1月产量为371.98万吨，创近6年新高。 沪伦比值震荡上行，铝锭进口量持续回升 今年1-3月，电解铝沪伦比值震荡上行，截至3月28日，沪伦比值回升至8以上。进口量方面，1-2月电解铝进口量持续回升，截至2月，我国电解铝进口量为48.74万吨，回升至近6年同期最高位。 铝水比例持续上涨，铝锭库存去库，且处于极低水平 今年1-2月，铝水比例持续回升，截至2月，铝水比例上涨至73.6%，回升至近6年同期最高位。1-2月，电解铝社会库存处于累库周期，库存最高累至88.4万吨，处于近6年同期极低位。进入3月，电解铝社会库存进入去库周期，截至3月28日，库存为81.3万吨，处于近6年同期最低位。 海外库存持续下跌，库存提供支撑 今年1-3月，LME铝锭库存持续去库，有1月初的634650吨下跌至466050吨，由近6年同期较低位下跌至同期最低位，给予伦铝一定支撑。 电解铝下游及终端消费回顾及展望 铝型材：铝型材开工率继续受房地产市场低迷拖累，今年1-2月开工率逐月下降，2月的开工率仅有34.41%，后续铝型材开工率将继续维持弱势。 铝板带：1-2月，铝板带开工率下跌至70%左右后维持平稳，开工较去年年底有一定降幅。 海内外政策掣肘，铝型材和板带出口明显走弱 取消出口退税以及海外反倾销制裁，铝下游出口持续受打击。其中，铝型材1-2月累计出口量为12.47万吨，同比增长-27.02%，同比大幅下跌；铝板带1-2月累计出口量为43.65万吨，同比增长-10.64%，较一月同比跌幅小幅收窄。 海内外政策冲击铝制品出口 铝箔1-2月累计出口量为21.64万吨，同比增长-4.99%；而铝线缆出口情况则有所不同，1-2月累计出口量为3.89万吨，同比增长3.62%。 房地产延续疲软，新开工跌幅扩大 进入2025年，我国房地产市场依旧低迷，三大指标并未有明显改善。截止至2月，我国房地产新开工面积为6613.94万平方米，同比下跌29.6%，同比跌幅仍在扩大；而我国房地产施工面积情况小幅好转，2月施工面积为605972万平方米，同比下跌9.1%，同比跌幅有所收窄。 竣工面积情况和施工面积类似，2月我国房地产竣工面积为8764.21万平方米，同比下跌15.6%，同比跌幅小幅收窄。 “以旧换新”持续发力，汽车产销比回升 今年1-2月，我国汽车累计产量为455.26万辆，同比16.27%。产销情况来看，1月我国汽车产量为244.96万辆，销量为242.35万辆，产销比为0.9893，2月产量为210.3万辆，销量为212.86万辆，产销比上涨至1.0122. 新能源汽车市场继续维持增长态势 1-2月新能源汽车累计产量为190.31万辆，同比增长49.87%，同比增幅增长明显，新能源汽车市场仍维持较好的增长态势。产销比方面，1月新能源汽车产量为101.51万辆，销量为94.36万辆，产销比为0.9296，2月新能源汽车产量为88.8万辆，销量为89.2万辆，产销比为1.0045. 政策提振家电市场，2月产销量增长明显 今年由于春节假期较早，三大白色家电1月和2月的产销量累计同比增长情况与去年相反。其中，冰箱累计产量同比增长13.49%，空调同比增长20.56%，洗衣机同比增长8.56%，而销量方面，冰箱累计销量同比增长9.09%，空调同比增长8.56%，洗衣机同比增长7.7%，一扫1月的颓势。 光伏装机同比增速回落，但需求依旧可观 今年2月，我国光伏累计装机量为926.22GW，同比增长42.9%，而2月光伏累计新增装机量为39.47GW，同比增长7.49%，光伏维持增长态势，但年初因春节假期增速有所放缓。 从2024年三季度到2025年2月，电解铝产量维持强势。库存由2024年三季度初的76.9万吨，累库至2025年2月末的88.3万吨。供需平衡从去年三季度紧缺24.41万吨，持续回升至2025年2月过剩46.57万吨。预计3月和二季度，电解铝供需平衡仍将维持过剩状态，而在消费品“以旧换新”等政策加持下，过剩幅度或收窄。 感 谢 观 看 ！ 交易资讯业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明： 本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。