聚氯乙烯2025年二季度展望-供需僵持，底部震荡

核心观点

25年一季度PVC供需矛盾不大，盘面交易更多基于估值和预期波动。需求端内需较弱，1-2月新开工数据下滑近30%，表观需求-1%；出口表现亮眼，1-2月出口量超30万吨。供应端估值矛盾突出，PVC略过剩，定价向氯碱综合成本靠近。

二季度展望

• 成本传导受限：短期限电阻断煤炭下滑向氯碱成本传导，电石端利润占优，后期仍有下滑空间。
• 氯碱利润承压：烧碱价格已挤出现有水分，其他品种利润空间有限，烧碱反弹、电石走弱将加大PVC下跌空间。
• 乙烯法支撑不足：25年乙烯法投产大年，支撑力度有限，Contango结构下PVC前景不乐观。
• 市场风险提示：盘面价格低且持仓大时，需规避空头踩踏风险。

关键数据

• 需求：1-2月新开工下滑近30%，表观需求-1%；1-2月出口量超30万吨。
• 供应：2024年投产60万吨，增速2.14%；2025年计划投产260万吨，增速9.07%。
• 库存：春节前去库超预期，4月检修有望加速去库。
• 价格：烧碱下跌至2500附近，氯碱综合利润低，PVC定价向成本靠近。

研究结论

• 一季度：供需矛盾不大，出口放量带动库存去化，但内需疲软。
• 二季度：成本传导受限，氯碱利润承压，乙烯法支撑不足，PVC仍不乐观，需警惕空头风险。
• 风险点：供应端再生意外、出口增长超预期。