有色金属周报（锌）：利空情绪发酵，锌价持续回落

利空情绪发酵，锌价持续回落 2025年4月7日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 需求端：终端消费持续复苏，锌价回落后，下游节前备库情绪较好。 库存：上周锌价持续走弱，下游采买情绪好转，逢低点价增多，库存明显去化。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 1.1行情回顾：震荡回落 •SMM1#锌锭均价下跌4.29%至22,990元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌3.94%至23,155元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌7.00%至2,657美元/吨 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至4月3日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比持平 •截至4月3日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计32.32万吨，环比增加1.29万吨 2.1.2锌精矿利润仍处于相对高位 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至4月2日，锌精矿企业生产利润5,280元/金属吨•2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73% 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至3月27日，精炼锌企业生产利润-446元/吨•3月随着锌精矿加工费加速回升，炼厂生产积极性较高，3月产量环比提升至54.69万吨左右•4月来看，因利润持续好转，部分企业检修计划延后，产量维持增量，预计4月产量环比提升至57万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至4月3日，精炼锌进口利润-804.97元/吨•2025年1-2月精炼锌进口量7.34万吨，累计同比增加2.31万吨 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 3.1镀锌开工率小幅波动 •镀锌企业开工率提升0.55个百分点至60.30% •上周虽有清明假期，但企业多生产不停，或轮班放假一到两天，整体对生产影响不大，开工小幅波动 3.2镀锌原料库存增加，成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •周内锌价持续走弱，下游采买积极性提升，点价提货增多，镀锌原料库存增加 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 4.1压铸锌合金价格下跌 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价下跌4.17%至23,660元/吨•Zamak5锌合金均价下跌4.08%至24,210元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降3.37个百分点至54.1% •多数企业清明有放假安排，开工下滑，产量整体减量较多 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存增加 •周内锌价持续回落，下游企业采买情绪好转，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存减少•周内终端企业低位点价，成品库存回落 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌3.51%至22,000元/吨 5.2氧化锌开工率小幅波动 •氧化锌企业开工率环比提升0.57个百分点至60.65% •受需求好转及节前放假企业较少影响，氧化锌开工小幅波动•终端来看，陶瓷级订单及轮胎级订单有所好转，电子级订单因小金属价格上涨有所转淡 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •周内锌价持续下滑，下游企业采买好转，原料库存增加•氧化锌企业成品库存减少•周内部分终端企业逢低点价，成品库存去化 1 行情回顾 2 TC稳中有升，锌锭供给呈增量趋势 目录 3 假期因素影响不大，镀锌开工小幅波动 CONCENTS 4 部分企业放假，合金开工下滑 5 氧化锌开工小幅波动 6 采买增加，锌锭社库去化 •截至4月3日，SMM锌锭三地库存9.51万吨，库存去化 •周内锌价持续走弱，下游采买情绪好转，逢低采买增多，锌锭社会库存明显减少•截至4月3日，SMM锌锭保税区库存1.21万吨，环比减少•周内锌锭进口窗口持续关闭，但锌价下跌后下游补库情绪浓厚，保税区库存持续流出 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至4月3日，SHFE库存6.85万吨，库存减少•截至4月3日，LME库存13.335万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！