核心主业稳健，AI应用加速落地

核心主业稳健，扣非后利润同比提升13%

1. 收入与利润表现：2024年收入31.0亿元，同比增长0.6%，其中在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销收入分别同比+1.8%/-65.2%/+6.9%/+124.0%。归母净利润5.1亿元，同比下滑22.8%（主要因投资收益下降）；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长12.8%。
2. 季度表现：单四季度收入9.3亿元（同比增长17.4%），归母净利润0.4亿元（同比下滑227.7%），但扣非后扭亏为盈（0.8亿元）。

业务结构调整致毛利率下滑，费用率整体下降5个百分点

1. 毛利率变化：2024年毛利率同比下滑10.2个百分点至58.1%，其中在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销毛利率分别为91.0%/42.7%/45.7%/18.8%（分别下降1.0/2.0/2.5/10.1个百分点），数字营销毛利率下滑主要因信息流业务占比上升。
2. 费用率变化：整体费用率下降4.8个百分点至38.1%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.9%/14.1%/-0.5%/10.7%（同比+0.2/-1.1/-0.1/-3.7个百分点）。

AI应用加速落地，产业投资完善数字经济产业图谱

1. 数字文化板块：边锋网络收入21.4亿元（同比下降3.4%），净利率24.8%（下降4.1个百分点）。边锋掼蛋日活用户突破百万，2025年Q1免费榜排名前15位；积极推动AI文旅、体育、伴游服务。
2. 数字技术板块：富春云IDC收入3.8亿元（同比增长0.9%），净利率11.6%（下降7.7个百分点，因北京机柜上电率不足）。AI应用推出6款备案大模型，智慧网络医院接入DeepSeek大模型。
3. 数据运营业务：浙江大数据交易中心已并表；淘宝天下推进AI辅助设计营销方案；九天互动获头部平台商业化资质。
4. 产业投资：参投连连数字上市，无线传媒登陆创业板；间接投资中昊芯英（TPU架构AI芯片技术）。

投资建议

• 看好数字经济、AIGC时代产业链布局优势，维持“优于大市”评级。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为6.3/7.4/8.2亿元，EPS 0.5/0.58/0.64元。
• 核心业务稳健、AI应用加速落地、产业布局完善，长期成长空间充足。
• 风险提示：AI应用开发不及预期、产品竞争激烈、监管风险。