核心观点与关键数据
- 全球市场下跌：本周新兴市场与发达市场继续下跌，跌幅加深。MSCI发达市场及新兴市场分别下跌8.5%、3%，全球股市和美股创下2020年疫情以来的最差单周表现。
- 特朗普关税政策影响：特朗普关税政策是全球风险资产回落的“炸弹”，几乎所有资产遭遇重创。美国平均关税可能升至接近29%的水平，严重打击风险资产。
- “Trump Put”与“Fed Put”缺位：特朗普选择对美股“视而不见”，“Trump Put”缺位；美联储鲍威尔讲话态度转向偏鸽，但拒绝降息，“Fed Put”缺位。
- 美股下跌原因：尽管美国3月新增非农就业人数超预期，但市场更担心关税升级引发深度衰退，因此美股继续回调。
- 美债利率回落：特朗普或更重视美债，短期内“Trump Put”缺位，美债利率快速回落，减轻付息压力。
短期与中长期展望
- 短期风险：美股短期存在风险，需持续观察经济数据与关税反制。美国通胀超预期将加大美股波动，关税及反制升级也将冲击风险资产。
- 中长期机会：美股风险持续释放，经济“硬数据”仍占据上风，美股性价比提高。特朗普可能通过谈判逐步下调甚至取消对等关税；美股下半年有降息、减税及放松企业监管等利好消息；“Trump Put”及“Fed Put”预计会归位。
香港市场
- 回调风险加剧：全球市场震动导致港股继续回调，恒生科技连续回调四周。
- 回调尚未结束：短期外部风险为主导，部分短期资金回流美股，博弈短期反弹尚早。
全球股票ETF
- 净流入转净流出：全球股票型ETF由净流出转净流入$82亿美元，全球债券ETF净流入$88亿美元。
- 国别分布：发达市场中欧洲股票ETF净流入最多（$20亿美元），其次是韩国；美国股票ETF本周净流出（-$33亿美元）；新兴市场中越南股票ETF净流出最多（-$0.2亿美元），中国由净流出转净流入（+$13.3亿美元）。
- 行业类别：净流入行业Top3: 公用事业、科技和工业；净流出行业Top3: 可选消费、金融和能源。
下周重点关注
- 4月10日公布的美国3月通胀数据。
- 特朗普关税政策是否会进一步升级，以及其他贸易国的谈判结果或反制措施。
风险提示
- 美国经济超预期大幅下滑
- 美联储政策超预期
- 全球地缘政治风险超预期
- 历史经验不代表未来
- 数据统计及测算的误差风险
