商品策略早报：联储议息会议决议出炉前夕 全球市场跌跌不休

中信期货研究|商品策略早报 2016-03-16 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%畜牧谷物煤炭棉纺糖化工非金属建材油脂金属黑色天胶贵金属D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧农产品能源工业金属贵金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 联储议息会议决议出炉前夕 全球市场跌跌不休 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国2月新屋开工、美国2月未季调CPI、2月未季调核心CPI、1月外资净买入公债、上周EIA原油库存变化  英国2月失业率、至1月三个月ILO失业率  十二届全国人大四次会议闭幕，国务院总理李克强随后会见记者；美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议，最后一日；欧洲央行管委会会议，无利率决议；英国央行举行货币政策委员会(MPC)会议，至3月17日；英国财政大臣宣布2016年预算；瑞典央行执委会会议 全球宏观观察： “十三五”草案拟删除“设立战略新兴板”。周二，人大代表和政协委员对“十三五”规划《纲要草案》提出的意见，对《纲要草案》进行了修改完善，共拟修改57处，“设立战略性新兴产业板”被删除。战略新兴板相关内容从十三五草案中删除，意味着成立战略新兴板块的计划被搁置的可能性较高。此前有很多在境外上市的中概股公司为了能够回国登陆“战略新兴产业板”，进行了多宗私有化交易，同时还积极拆除VIE结构，以便符合国内上市要求，因此市场人士对于不再设立“战略新兴产业板”反应强烈。 美国进一步放宽对古巴贸易与旅游限制。周二，奥巴马政府宣布美国对古巴放宽一系列政策限制，包括放宽美国人去古巴的旅游限制。这一决策距离奥巴马总统预定的访问行程还有5天。新放宽政策涉及贸易、交易和旅游等多个方面，放宽了美国金融机构在涉及古巴交易上的限制，并显著扩大了古巴对全球经济的可进入范围。政策允许在美国生活的古巴公民从美国企业获得薪水和补偿，允许古巴公民在有限意图限制下可以在美国银行开设账户，也放宽和古巴的金融交易里使用美元的限制。此外，开放政策也首次允许以人文教育等为目的的美国人以个人身份赴古巴旅行。新政策将于本周三生效。不过美国对古巴的禁运在国会投票同意解除前仍将存在。 日本央行维持负利率及QQE政策不变，删除“进一步降低负利率”表述。日本央行周二公布利率决议，维持现有负利率及QQE政策不变，符合预期，货币储备基金将免于实施负利率。日本央行称，通胀预期在近期已经走弱，若有必要，将加大宽松。值得注意的是，日本央行1月货币政策会议表示“若有必要，将进一步降低负利率”。本月则删除此句，表述调整为“若有必要，将加大宽松”。决议公布后，日经225小幅走低，日元走高。日本央行1月29日货币政策会议以5-4投票比例通过负利率决定，从2月16日开始实施，但日本央行1月负利率政策未能有效提振股市，也未能打压日元，且银行利润受挫，国债收益率大幅下探，市场波动加大。 埃及宣布采用灵活汇率制，埃及镑立贬13%。埃及央行周一意外宣布“采取灵活的汇率体制”，让埃及镑当日贬值13%，以缓解外汇短缺的压力，导致该国股市与债市齐涨。埃及央行在声明中表示，“将毫不犹豫的使用一切工具和可支配的权限来保证货币市场价格在中期的稳定，”暗示未来有进一步调整汇率的可能性。埃及央行的此措施可能让埃及镑在“未来数周内稳定贬值”，如果兑美元能跌至9.5：1的水平将有助于埃及恢复对外竞争力。2015年以来，随着全球货币政策分歧加剧，全球汇率开 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月16日 2 / 15 启“抛锚”大潮，包括阿塞拜疆马纳特、哈萨克斯坦坚戈等在内的11种货币先后宣布放弃紧盯美元，这或反应央行并不能通过消耗外汇储备达到长期维持汇率稳定的目的。 市场数据观察： 国内品种：锰硅升1.53%，塑料升1.07%，鸡蛋升0.99%，玉米升0.32%，玉米淀粉升0.25%，铁矿跌2.84%，沪金跌1.77%，沪胶跌1.66%，热卷跌1.64%，连豆跌1.41%，沪深300期货跌0.29%，上证50期货升0.36%，中证500期货跌0.93%，5年期国债升0.00%，10年期国债升0.06%。 国内商品夜盘：螺纹升1.21%，焦炭升1.09%，棕榈升1.01%，沥青升0.99%，铁矿升0.89%，沪锌跌1.14%，沪镍跌0.54%，沪铝跌0.44%，沪铅跌0.40%，菜粕跌0.26%。 全球商品：黄金跌1.13%，白银跌1.68%，铜跌0.23%，镍跌2.49%，布伦特原油跌2.00%，天然气升1.76%，小麦跌0.31%，大豆跌0.42%，瘦肉猪升0.33%，咖啡跌1.18%。 全球股票：标普500跌0.18%，德国DAX跌0.56%，富时100跌0.56%，日经225跌0.68%，上证综指升0.17%，印度NIFTY跌1.04%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS跌1.07%。 外汇：美元指数升0.01%，欧元升0.05%，100日元升0.57%，英镑跌1.06%，澳元跌0.77%，人民币跌0.22%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国2月PPI同比持平，不及预期，环比下滑0.2%，核心PPI同比增长1.2%，符合预期，环比持平，这是自2015年1月来PPI首次停止同比下滑，这可能意味着物价的下行压力开始消散；美国2月零售销售环比下滑0.1%，好于下滑0.2%的预期，但由于1月零售数据从0.2%大幅下修至-0.4%，这或引发市场对美国经济前景的担忧。美联储开启加息周期后相关经济数据或影响其后续加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -5-4-3-2-101Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月16日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-30-20-1001020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/0 9/2 4201 5/1 0/0 8201 5/1 0/2 2201 5/1 1/0 5201 5/1 1/1 9201 5/1 2/0 3201 5/1 2/1 7201 5/1 2/3 1201 6/0 1/1 4201 6/0 1/2 8201 6/0 2/1 1201 6/0 2/2 5201 6/0 3/1 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -15-10-501年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年3月16日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 2201 5/1 2/0 9201 5/1 2/1 6201 5/1 2/2 3201 5/1 2/3 0201 6/0 1/0 6201 6/0 1/1 3201 6/0 1/2 0201 6/0