一、行情回顾
今晨特朗普关税政策落定，菜粕期货RM2505合约低开后震荡向上，收盘于2610元/吨，涨幅2.51%。最高2613元/吨，最低2531元/吨，持仓量523229手，日减仓22055手，成交量60.26万手，较上一日减少2.99万手。
二、产业逻辑概述
- 国际因素：特朗普对多国加征关税（欧盟20%、英国10%、日本24%等）及欧盟反制可能推高贸易成本，抑制海运需求；美联储指出政策加剧通胀和失业风险。中加贸易政策持续扰动，加拿大2024/25产季菜籽出口减少约15%，中国对其菜籽油和油渣饼加征100%关税，导致远期进口菜籽供应收紧，推高菜粕成本。
- 全球供给：全球菜籽减产5%-8%，加拿大2月菜籽压榨量环比下降12.66%，菜粕产量环比减少12.29%，供给端收缩强化看涨情绪。
- 国内供需：水产需求旺季逐步来临，但豆菜粕现货价差收缩，豆粕替代菜粕消费增加；菜粕库存去化缓慢，关税成本限制直接进口骤减，远期菜籽到港预期不多，压榨产出补充不足，中期菜粕仍具上涨动力。重点关注中加贸易政策调整。假期下游少量补库，库存虽下降但仍偏高，节后需关注大豆菜籽压榨节奏及粕类库存。
三、后市展望
二季度进口大豆到港充足，国内菜粕供需趋于宽松，或限制RM2505合约上涨空间。技术形态上，RM2505合约日K线受60日均线支撑，突破5日均线但受阻20日均线，短期以震荡偏强运行为主。
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