玻璃纯碱周报：玻璃虽反弹供需仍有压力 纯碱震荡缺驱动

2025年4月06日 贸易摩擦加剧外盘商品下跌01 玻璃纯碱供需独立受利空影响相对有限02 后市展望03 贸易摩擦加剧利空需求外盘商品大跌 ➢贸易摩擦加剧，4月2日下午，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%，越南的关税将高达46%，泰国关税为36%，印度尼西亚关税为32%，印度关税为26%，日本关税为24%，韩国关税为25%，欧盟国家关税将升至20%。 ➢国务院关税税则委员会4月4日发布公告，2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，根据相关法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 ➢外盘市场大跌，道琼斯指数下跌近4%，原油近一周下跌幅度9%，铜下跌幅度8.9% 贸易摩擦加剧外盘商品下跌01 玻璃纯碱供需独立受利空影响相对有限02 后市展望03 玻璃出口依赖度很低 浮法玻璃月度进口和出口情况(万吨) ➢玻璃出口依赖度较低，约1.2%左右，影响较低，具体如下2025年2月中国浮法玻璃出口5.64万吨，较上月减少0.72万吨，降幅为11.33%。2025年1-2月累计出口量为11.99万吨，较去年同期增长5.95万吨，增幅为98.45%。 ➢浮法玻璃主要出口国是沙特、韩国、以及南美国家。 玻璃进口依赖度更低，且主要为特种玻璃 ➢玻璃进口依赖度更低，且主要为均价3000美元的特种玻璃，具体如下2025年2月中国浮法玻璃进口1.36万吨，较上月增加0.16万吨，增幅为13.82%。➢浮法玻璃主要进口国是日本、韩国、台湾。 本周玻璃产销持续较好，库存下降 产销较好，库存持续下降。2025年4月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比-125.5万重箱，环比-1.87%，同比+0.87%。折库存天数29.5天，较上期-0.7天。 河北库存较低，华中玻璃库存季节性下降 华东、华南期现商拿货一般，库存高位 浮法玻璃产能暂稳，光伏玻璃有复产预期 4月3日，浮法玻璃日融量15.84万吨，同比减少10.2%，未来还有复产预期：河北长城四线700吨4月中旬点火，河北安全玻璃1000吨预计5月点火，营口信义玻璃二线1000吨预计4月中下旬点火，冠盛玻璃一线600吨6月点火。4月第二周暂无明确点火和冷修计划。 光伏玻璃日融量9.36万吨，同比减少10%。近期光伏玻璃复产较多，且还有复产预期 价格：光伏玻璃继续涨价，浮法玻璃稳定 玻璃价格稳定，沙河玻璃价格：平均1240左右，湖北玻璃1160左右。光伏玻璃继续涨价，3.2mm光伏玻璃21涨到22.5. 纯碱现货成交减弱：送到价1400左右，继续回落20。沙河交割库报价05合约-0，青海厂提05合约-320，内蒙厂提05合约-300.近期期现成交明显减弱。 汽车2月产销环比好转明显,出口回落 资料来源：WIND，招商期货 家电出口回落 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工较弱销售好转 资料来源：WIND，招商期货 ➢2月新开工6614万平米，同比增速-24.8%，➢2月商品房销售10259亿元，同比增速0.4%，同比增速转正 30大中城市房屋本周成交好转明显 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交好转明显，特别一线城市和三线城市，成交同比分别增加38%和19%。 居民房贷2月发放-1150亿，去年春节房贷发放-1038亿，购房需求依然偏弱 期房销售占比再度下降从70%回落到65% 商品房待售库存2月继续累积 ➢月房屋狭义待售面积7.97亿平米，还在累积，同比增加6%。房屋库存依然非常高. ➢中原二手房指数，北京、上海房价止跌企稳，广州、深圳房价跌幅放缓。 玻璃下游开工率恢复不理想 资料来源：WIND，招商期货 4月3日LOW-E开工率42%，LOW-E玻璃样本开工率35%， 玻璃下游深加工订单天数8.2天不及去年,下游原片库存8.6天较低期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 湖北注册仓单再度增加 湖北玻璃仓单注册再度增加，目前注册仓单900张，永安资本(厂库)150张，武汉创景(厂库)750张。玻璃周度需求117万吨，同比+17%。 需求持续性有待观察：库存下降地区主要是湖北地区和河北地区，主要消费地华东、华南库存去化缓慢，价格低迷。 估值：绝对估值偏低，相对估值上游还有利润 国内浮法玻璃周均利润-41.08元/吨，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-183元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润101元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润4元/吨。 纯碱出口依赖度2-5%左右，较低 ➢纯碱出口依赖度较低，出口量在10-25万吨每月，出口依赖度约2-5%左右，影响较低。 ➢纯碱主要出口国是马来西亚、孟加拉、越南、韩国等东南亚国家。 纯碱进口依赖度1.5-2%左右，基本自给自足 ➢纯碱进口依赖度较低，近年进口依赖度约1.5-2%左右。 ➢纯碱主要出口国是美国、土耳其等国家。 纯碱下周检修装置陆续恢复，开工率提升 上游开工率从83%，前期检修金山化工、远兴等装置陆续恢复，预计开工率继续提升到85% 纯碱供应正常开工提升，库存增加 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存高位回落 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数10天左右，社会库存41万吨 4月3日纯碱上游企业待发天数到10天+左右，纯碱交割库41万吨下降1万吨。 上游接单量仍然偏低，不及往年 玻璃纯碱库存原料天数较低 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：浮法玻璃稳定、光伏玻璃继续扩产 光伏玻璃日融量从8万吨增加到9.3万吨，下周光伏预期点火两条，冷修一条，日融量净增1200吨。 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：出口增加，进口大幅度减少，出口单价回落到190美元 利润：纯碱绝对估值偏低，氨碱法亏损、联碱法微利 玻璃纯碱临近交割、持仓回落 玻璃：近月带动，跨期价差近期走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差底部横盘 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求回暖，周度需求70万吨，同比增速-1% 资料来源：WIND，招商期货 贸易摩擦加剧外盘商品下跌01 玻璃纯碱供需独立受利空影响相对有限02 后市展望03 总结：玻璃需求有待观察纯碱产能充足底部震荡 ➢玻璃：近月拉动，盘面博弈。价格波动区间1100(湖北定价)至1250(沙河定价)。但华东华南消费恢复不明显，库存持续偏高。供应端，浮法玻璃日融量15.9万吨，下周无明确点火和冷修计划，4月中下旬有点火2条预期。下游需求，房地产需求偏弱，深加工企业订单天数8.6天不如往年，沙河小板需求较好，库存季节性下降120万箱子。成本端煤炭阴跌，煤制气玻璃有利润，绝对估值偏低。玻璃进出口依赖度低、贸易摩擦加关税对玻璃影响有限。驱动向下，建议把握机会高点保值。 ➢纯碱：库存高位略回落。供应充足，检修陆续恢复预计开工率回到85%-88%。上游待发天数10天略有起色，但上游接单仍不及往年。供应端未来3个月预计保持高位。下游需求，传统轻碱下游开工陆续恢复、浮法玻璃稳定，光伏玻璃下周预计增加1200吨，但下游光伏玻璃厂资金依然紧张。需求难有大增量，供应端充裕。库存高位，出口好转。基差走弱、跨期价差平稳。纯碱进出口依赖度低、贸易摩擦加关税对纯碱影响有限，纯碱预期维持偏弱震荡。 ➢策略：玻璃积极保值，纯碱观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼