玻璃纯碱周报：玻璃虽反弹供需仍有压力 纯碱震荡缺驱动

2025年3月29日 玻璃近期反弹后续供需压力仍较大01 纯碱供应回升维持震荡缺乏驱动02 后市展望03 玻璃下跌1100关口后剧烈反弹 玻璃下跌到1100关口后剧烈反弹，近期交易因素如下1、1100已经较充分定价湖北交割仓单利空。湖北价格1140，价格贴水40-50。 2、3月底，需求季节性恢复，湖北华北产销持续产过100.3、持仓过大，湖北仓单若被消化，则定价的压力位转为华北玻璃价。目前交易区间为1100-1250. 本周玻璃产销持续较好，湖北产销过百 近2周玻璃产销较好，华东华南逐步平衡，湖北华北持续超100% 河北小板玻璃消费较好，湖北库存高位回落 华东华南需求恢复缓慢，库存仍在高位 浮法玻璃后市 3月27日，浮法玻璃日融量15.79万吨，同比减少10%，未来还有复产预期：河北长城四线700吨4月中旬电话，河北安全玻璃1000吨预计5月点火，营口信义玻璃二线1000吨预计4月中下旬点火，冠盛玻璃一线600吨6月点火。 光伏玻璃日融量9.17万吨，同比减少9%。近期光伏玻璃复产较多 价格：近期浮法玻璃和纯碱价格稳定，光伏玻璃小涨 沙河玻璃价格：平均1250左右，湖北玻璃1160左右。 纯碱现货成交情况：送到价1420-1450左右，略回落。沙河交割库报价05合约-10，青海厂提05合约-350，内蒙厂提05合约-320. 汽车2月产销环比好转明显,出口回落 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工较弱销售好转 资料来源：WIND，招商期货 ➢2月新开工6614万平米，同比增速-24.8%，➢2月商品房销售10259亿元，同比增速0.4%，同比增速转正 (包括二手房)30大中城市房屋成交好转，房贷发放不及预期期货研究报告|商品研究 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交好转明显，特别一线城市。 居民房贷2月发放-1150亿，去年春节房贷发放-1038亿，购房需求依然偏弱 期房销售占比再度下降从70%回落到65% 商品房待售库存2月继续累积 ➢月房屋狭义待售面积7.97亿平米，还在累积，同比增加6%。房屋库存依然非常高. ➢中原二手房指数，北京、上海房价止跌企稳，广州、深圳房价跌幅放缓。 家电出口回落 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游开工率季节性恢复 3月27日LOW-E开工率41%，环比上周增2%。LOW-E玻璃样本开工率35%， 玻璃下游深加工订单天数8天不及去年。下游原片库存8.6天较低期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 湖北仓单大幅度减少 资料来源：WIND，招商期货 湖北玻璃仓单注册再度增加。 周度需求111万吨，同比+26%，需求持续性有待观察 估值：煤炭下跌，煤制气玻璃微利，天然气制玻璃亏损 国内浮法玻璃周均利润-41.08元/吨，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-190元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润88元/吨，环比增加29元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-20元/吨，环比增加30.00元/吨。 玻璃近期反弹后续供需压力仍较大01 纯碱供应回升维持震荡缺乏驱动02 后市展望03 纯碱检修装置陆续恢复，开工率提升 上游开工率从78%提升制83%，前期检修金山化工、远兴等装置陆续恢复。 纯碱价格稳定，送到价1420-1450区间 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存下降重碱占比回落 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数8天左右，社会库存42万吨 3月27日纯碱上游企业待发天数到8天+左右，纯碱交割库42万吨。 上游待发天数大幅度下降，上游压力增加，预计价格有所松动。 玻璃纯碱库存原料天数较低 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏抢装潮，带动光伏玻璃复产 光伏玻璃日融量从8万吨增加到9.2万吨，下个月有复产4000产线的预期。 下游需求：光伏玻璃库存天数29天，环比回落4天 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：出口增加，进口大幅度减少，出口单价回落到190美元 利润：纯碱华北氨碱法依然亏损 3月27日，氨碱法纯碱利润-52.21元/吨，成本端煤炭价格小幅度下跌，纯碱价格震荡，波动不大。 中国联碱法纯碱（双吨）为210元/吨，环比下跌47元/吨。周内原料端煤炭价格窄幅下行。整体看，纯碱估值处于底部，但供应较多，驱动依然向下。 玻璃纯碱持仓均在高位 资料来源：WIND，招商期货 玻璃：仓单大幅度回落，跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价小幅度走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求回暖，周度需求69万吨 资料来源：WIND，招商期货 玻璃近期反弹后续供需压力仍较大01 纯碱供应回升维持震荡缺乏驱动02 后市展望03 总结：玻璃过剩难解决，纯碱阶段性好转长期仍过剩 ➢玻璃：现货稳定，盘面博弈增加。价格波动区间在1100(湖北定价)到1250(沙河定价)之内。供应端，浮法玻璃日融量15.9万吨，下个月预期点火2条1700吨。下游需求，房地产需求偏弱，深加工企业订单天数8天左右不如去年，沙河小板需求较好。库存季节性下降。成本端煤炭阴跌，煤制气玻璃有利润，天然气玻璃亏损。驱动向下，建议把握机会高点保值 ➢纯碱：供需依然过剩。上游待发天数大幅度下降。供应端未来3个月预计保持高位。下游需求，光伏玻璃还有4000吨左右点火预期，但光伏抢装潮预计5月结束，长期需求不乐观。库存高位，出口好转。基差和跨期价差均平稳。纯碱预期维持偏弱震荡。 ➢策略：玻璃积极保值，纯碱观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼