棉系周报：对等关税逐步落地 服纺贸易前景堪忧

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年4月3日 USDA月度供需平衡表——全球供需小幅调增，整体影响中性 本次usda发布的3月供需平衡表调整幅度较小，以供需均小幅度调增并小幅度下调全球期末库存、库存消费比为主，市场影响较为中性。产量方面，本次上调中国16.3万吨至691.2万吨，并下调巴基斯坦4.4万吨至108.9万吨，全球上调10.9万吨至2633.3万吨。此前在展望论坛中，USDA预计下年度中国棉花产量大幅度减少，其中包含一定程度对中国产量“虚高”的疑虑，本次的继续调增以辩证角度看待即可，难造成实际利空影响。消费方面，本次上调巴基斯坦6.5万吨至224.2万吨，上调孟加拉4.4万吨至180.7万吨，全球上调12.8万吨至1720.7万吨。进口方面，下降中国10.9万吨至148万吨，上调孟加拉4.4万吨至178,5万吨，上调巴基斯坦10.9万吨至119.7万吨，全球上调4.8万吨至929.4万吨，中方进口需求进一步符合市场预期。出口方面，上调巴西4.4万吨至283万吨，下调澳大利亚2.2万吨至117.6万吨，全球上调4.4万吨至929.8万吨。结合上述数据调整，全球期末库存小幅下调1.7万吨至1705.2万吨，库存消费比小幅下调0.41%至67.21%。 棉纱期现——周内纱价企稳震荡，花纱价差有所回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——周内棉价持稳偏强，后市预期维持小幅震荡 棉花库存——季节性去库持续，库存同比压力高位有所减弱 本周，全国商业库存环比减少9.74万吨至455.38万吨，高于同期31.57万吨。3月全国工业库存环比增加2.7万吨至86.4万吨，高于同期11.6万吨。主要港口库存环比下降0.55万吨至53.24万吨，低于同期5.56万吨。目前国内工商业棉花库存数量仍旧同比高位运行，商业库存去化速度较去年同期有所加速。 本周，纯棉纱库存可用天数环比下降0.12天至30.11天,高于同期5.11天。厂内涤棉纱库存环比上涨0.81天至24.81天，高于同期4.23天。3月纺织厂坯布库存天数环比下降2.8天至37天，高于同期1.7天。2025年2月中国工业企业服纺行业存货环比减少134.4亿元至1789亿元，高于同期79.3亿元。 截至2025年4月3日，郑商所仓单数量9234张，环比减少27张，低于去年同期4714张，总量折合皮棉约36.936万吨。使用需求、资金压力、棉价企稳等多种因素共同作用下，2月中旬开始部分企业大规模将新疆库存移库至内地，新疆疆内库存快速下滑，内地高同比仓单及高升水仓单或令盘面面临一定压力。 本周，纺纱厂开机率环比下降0.5%至76%，低于同期6.7%。织布厂开机率环比提升1%至42.5%，低于同期19.3%。新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右，预计下周开机率变化不大。通过开率的上行走势我们可以明显看出，今年开机时间较早，但是开机程度偏低，并且存在着开机增速较早放缓的情况，均体现下游需求偏弱。 来源:中辉期货有限公司 周内，由于棉价重心的企稳，纱价回弹乏力，纱厂即期利润在负值区间进一步回落，目前进一步回落至-1063.7元/吨，低于同期500元/吨。下游订单继续回暖但则增量有所放缓，纺织企业订单天数环比提升0.37天至10.75天，低于同期6.59天，处于近5年最低水平。从近期上海春夏纺织面料及辅料展的走访情况来看，山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单分化，企业生产节前订单为主，节后订单已翻单为主，单量青黄不接。部分认为今年行情更为弱势，清明之后就可能需求转弱。此外，今年由于家纺订单不足切成本居高，织厂开工不齐且利润压缩严重，企业心态遭受打击。 2025年1-2月服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%，在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了一定增长。 出口——服纺出口同比下滑，出口前景进一步恶化 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。其中纺织品累计出口212.2亿美元，同比下滑2.0%；服装累计出口216.6亿美元，同比下滑6.9%。随着特朗普政府的对等关税进一步出台，我们外贸面临的不确定性进一步扩大，出口难度及成本将面临进一步上行。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 据海关统计数据，2025年1月我国进口棉花约15万吨，环比增加约1万吨，同比下降约56.8%。2025年2月我国进口棉花约12万吨，环比减少约3万吨，同比下降约60.9%。2025年1-2月我国进口棉花约26万吨，同比下降约58.7%。2025年1月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约3万吨，减幅 约23.08%；环比减少约5万吨，减幅约为33.33%。2025年2月我国棉纱进口量11万吨，同比持平；环比增加约1万吨，增幅约为10%。2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。主要原因为：一是美国加征关税致美棉溯源订单难度上升； 二是企业担忧特朗普执政后中美贸易战风险，推迟采购及补库；三是人民币汇率大幅波动（如离岸汇率跌至7.36），增加进口成本；四是进口配额紧张且集中于大型企业，企业使用更趋谨慎。 2025年2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升7.08%至44.22%。棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%。对比同样过年时间较早的2023年，我们可以发现2025年行业的繁荣程度季节性复苏有所放缓，行业景气度提升速率明显处于历年偏低水平。 当前的棉涤价差、棉粘价差双双跌至近4年以来最低水平附近，其他纤维对棉花的替代效应随棉价下跌后显著减弱，对棉花消费的压力阶段性减弱。从化纤类由于新一轮的产能扩张周期到来，聚酯从上游原料到下游产品都处于价格低位，结合油价的中长期弱势预期，聚酯纤维及粘胶纤维比价优势在中长期仍旧具有增长空间，施压周期预计偏长。 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金持仓净空头有所反弹 据CFTC，截至3月25日当周，CFTC美棉货非商业净空头持仓环比提升4702张至54006张；CFTC投机净多头环比下降326张至21809张。 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒再筑高台 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司