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汽车行业：关税落地，中国车企影响为零；加快零部件本地化和供应链区域化

2025-04-07 陈庆,李柳晓交银国际晓燚

关税落地对中国车企影响有限，主要影响韩日德车企。中国对美出口汽车量少（11.6万辆），主要为通用、福特、特斯拉在华返销，自主品牌无美国布局。美国汽车进口约800万辆（占销量50%），主要来源国为墨西哥（250万辆）、韩国（140万辆）、日本（130万辆）、加拿大（110万辆）、德国（40万辆），其中墨西哥和加拿大因USMCA豁免受影响小，韩日德车企受影响大，如现代、丰田等性价比优势受损，短期成本上升，长期可能加速本土化但利润受压。
零部件加征25%关税对中国企业影响较大，推动本地化和供应链区域化。中国零部件对美出口约997.7亿元（占出口13.5%），虽可商谈关税分担，但长期需考虑本地化生产。墨西哥和加拿大基地的零部件厂商需满足USMCA标准，提升北美配套价值比例至75%以上。
中国汽车供应链加快全球布局和产能建设。自主品牌海外布局围绕“一带一路”、东南亚、欧洲，加速本地化和区域化。中欧重启电动汽车反补贴案谈判有望突破壁垒。零部件厂将跟随车企海外建厂，降低成本，提升效率。
估值概要：覆盖公司中，宁德时代（300750 CH）目标价314.11元，买入评级；比亚迪股份（1211 HK）目标价503.25港元，买入评级；长城汽车（2333 HK）目标价17.36港元，买入评级；吉利汽车（175 HK）目标价22.50港元，买入评级；潍柴动力（2338 HK）目标价20.50港元，买入评级；小鹏汽车（9868 HK）目标价134.69港元，买入评级；蔚来汽车（9866 HK）目标价48.96港元，买入评级；亿纬锂能（300014 CH）目标价56.51元，买入评级；中国重汽（3808 HK）目标价26.45港元，买入评级；雅迪控股（1585 HK）目标价19.84港元，买入评级；国轩高科（002074 CH）目标价29.07元，买入评级；九号公司（689009 CH）目标价53.74元，买入评级；中创新航（3931 HK）目标价24.77港元，买入评级；瑞浦兰钧（666 HK）目标价14.25港元，买入评级；理想汽车（2015 HK）中性评级；广汽集团（2238 HK）中性评级；绿源集团（2451 HK）中性评级。