汽车和汽车零部件行业周报：美国关税落地 关注自主产业链

本周数据：2025年4月第1周（3.31-4.6）乘用车销量33.7万辆，同比+25.6%，环比-30.2%；新能源乘用车销量16.8万辆，同比+37.8%，环比-30.4%； 新能源渗透率50.0%，环比-0.1pct。 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（4月7-4月11日）A股汽车板块下跌5.26%，在申万子行业中排名第24位，表现弱于沪深300（-2.62%）。 细分板块中，乘用车、商用载客车、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、汽车零部件分别下跌2.03%、3.96%、5.25%、6.36%、6.85%、7.31%。 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间4月3日凌晨特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税10%：美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准关税从4月5日起生效。2）对等关税、最高49%：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，于美国东部时间4月9日凌晨12：01生效；对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的60个国家，关税幅度10-49%。 近日特朗普关税政策持续变化，4月10日对等关税最新信息为：对未以任何方式、形式对美国进行报复的国家，已批准实施为期90天的暂缓。其中汽车行业核心零部件按照“第232条关税”进行征收（其他按照对等关税34%征收），整车自4月3日生效，零部件最迟于5月3日生效；关税税率为在现有税率基础上额外加征25%从价税。 持续跟踪关税进展，短期重点关注自主产业链。“对等关税”下，外需下行对于出口和经济的拖累幅度，可能会明显强于首轮中美贸易摩擦。预计后续政策对冲将以刺激消费为重。此外，本次美国关税对汽车零部件企业在墨西哥及东南亚等地区的影响较小，于海外有布局的零部件企业短期不受影响，持续跟踪关税进展和落地情况。短期建议重点关注国内自主车企产业链，不受美国关税影响。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。 零部件：1）新势力产业链：推荐H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】； 2）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 机器人：汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的：【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 0周专题：美国关税出台跟踪出口链超跌机会 0.1美国关税出台对等关税影响范围较大 美国关税落地，对等关税对部分国家影响较大。北京时间2025年4月3日凌晨特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并在白宫签署两项行政令： 1）基准关税10%：特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准关税从4月5日起生效。 2）对等关税、最高49%：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，所有其他国家/地区将继续遵守原来的10%基准关税，该决定将于美国东部时间4月9日凌晨12：01生效。对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的60个国家，关税幅度10-49%。 近日特朗普关税政策持续变化，4月10日对等关税最新信息为：鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，他已批准实施为期90天的暂缓。 汽车零部件受影响较小。其中汽车行业核心零部件按照“第232条关税”进行征收（其他按照对等关税征收），第232条关税是指美国依据《1962年贸易扩展法》第232条款采取的进口限制措施，授权总统对“威胁国家安全”的进口商品加征关税或实施配额。 1）适用范围：整车，含乘用车（轿车、SUV、轻型卡车等）；零部件，含发动机、变速箱、动力总成、电气元件等关键部件，未来可能扩展至其他零部件； 2）生效时间：整车自4月3日生效，零部件最迟于5月3日生效； 3）关税税率：在现有税率基础上额外加征25%从价税； 4）豁免机制：符合美墨加协定（USMCA）零部件依然销售免征关税优惠； 非上文所属关键部件免征关税。 整体来看，232关税落地之前，中国直接出口到美国的零部件主要加征美国对中国的对等关税34%征收，非中国出口美国的零部件面临关税大多处于0%，持续跟踪232关税落地进度。 表1：中国汽车零部件面临的关税梳理 2018年“贸易摩擦”伊始，持续关注落地进度。中美贸易摩擦自2018年3月伊始，目前尚无缓和，随特朗普竞选成功，其2024年11月在推特上表示将中国出口到美国的产品额外征收10%的关税，贸易摩擦进一步加剧，制造业产能出海势在必行。后于2025年2月4日、3月4日、3月26日、4月3日屡次征收新关税，“贸易摩擦”进一步加剧，关注关税后续落地进度、力度及零部件公司与客户的分担情况。 表2：美国对中国汽车行业关税梳理 0.2各国陆续回应对等关税中国预计“内外政策”出台 对等关税国家陆续回应，各国应对政策不同。美国对等关税出台后，包括中国、欧盟、日本、加拿大、英国、越南、柬埔寨等在内的国家陆续采取相应措施，主要包括反制、中性、妥协三类。其中中国直接采取反制措施，2025年4月10日起对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，截至2025年4月12日最新对等关税为125%，一方面国内包含芯片在内的电子元器件进口占比较高，预计反制关税会带来成本增加，需重点关注汽车电子公司芯片进口成本及国产替代进度；另一方面国内柴发板块进口依赖度较高，随进口成本提升，预计自主柴发公司直接受益，有望借此机会实现份额提升。后续持续关注对等关税的变化情况。 表3：部分国家对美国对等关税的反馈 “对等关税”下，外需下行对于出口和经济的拖累幅度，可能会明显强于首轮中美贸易摩擦。出口方面，美国对中国54%的新增关税中，实际有效税率大约在50%左右。其中包含2025年3月初落地的20%关税，以及4月2日宣布的34%关税（剔除钢铝制品、汽车及零部件等行业关税后，有效税率约30%）。以静态的出口弹性计算，50%的新增关税大致拖累出口增速下行9.14个百分点，对应出口金额2.3万亿元，这一拖累规模占2024年全年中国对美出口总额的62.3%。 基于中国出口总额占经济比重，新增关税大致拖累1.72个百分点的名义GDP，即会对GDP造成约2.4万亿元的拖累。考虑到关税可能加剧价格层面的“负反馈”，对实际GDP的拖累可能更高（作为对比，2019年约0.5个百分点）。 中国财政刺激方向预计消费>出口。对内预计接下来中国对进一步刺激出口的意愿可能略弱于刺激消费，预计后续政策对冲将以财政、货币“协调配合”的形式落地： 收入端，一是预计将2025Q2开始落地的生育、养老补贴，财政增量预计在4,000-5,000亿元；二是进一步下调存量房贷利率，参考2024年的存量房贷基数，0.5-1个百分点的平均利率降幅，可节省居民部门利息支出1,500-3,000亿元。 供给端，考虑到过往“两新”、科创再贷款等聚焦于制造业部门、商品消费，服务业消费应是接下来刺激消费的“重头戏”。支持消费供给提质惠民”下，文旅、养老、体育等重点领域的消费基础设施和经营主体是重点支持对象，从2.55万亿元的支出中扣除其他政策支持，服务业领域的金融与财政贴息、减税降费等政策增量，需要达到4,000-8,500亿元（来自民生宏观外发报告《经济动态跟踪：关税风暴，政策对冲的经济账》）。 0.3汽零海外产能影响较小重点关注海外布局公司 持续跟踪关税进展，短期重点关注自主产业链。本次美国关税对汽车零部件企业在墨西哥及东南亚等地区的影响较小，于海外有布局的零部件企业短期不受影响，持续跟踪关税进展和落地情况。短期建议重点关注国内自主车企产业链，不受美国关税影响。 表4：重点公司来自美国收入占比及预测 0.4全地形车：美国关税持续加剧墨西哥或为破局之道 美国关税持续加剧，本土生产ATV及UTV产品面临较大成本压力。全球全地形车市场销量约100万台，其中北美占比80%以上。美国是中国全地形车出口的重要市场，中国本土生产的全地形车输美关税也曾发生较多变化：2025年前ATV/UTV实际关税通常为27.5%/10%，且中途曾发生过一定的豁免时间段；2025年特朗普执政后关税层面发生较大变化，多次加征后中国本土生产ATV及UTV产品输美产品实际关税均提升至50%以上。 表5：美国对中国全地形车行业关税梳理 为灵活规避关税风险，中国全地形车企业积极全球化布局。中国全地形车企业如春风动力、涛涛车业积极进行全球化产能布局，灵活应对关税风险，春风动力先后在泰国、墨西哥进行生产基地布局，涛涛车业则选择在越南及美国本土进行布局。 表6：春风动力及涛涛车业海外工厂布局 目前不同地区生产全地形车输美关税差异较大，墨西哥地区受影响相对较小。 输美的全地形车中国企业中，春风动力占比最高，以公司为例，目前公司全地形车工厂分布至中国杭州、墨西哥、泰国，若公司不满足美墨加协定，则全地形车（UTV）生产税率为：墨西哥（27.5%）＜泰国（38.5%）＜中国（64.0%）。 表7：不同地区生产全地形车输美关税梳理 墨西哥地区关税相对友好，可能成为潜在破局最优解：美墨加协议为后续墨西哥生产提供可能性——符合《美墨加协议》（USMCA）标准的商品仍将享受0%关税，而不符合USMCA标准的商品将面临25%关税，因此中国企业后续需力争墨西哥工厂本土化率超75%及其他要求以满足USMCA协议。 考虑到墨西哥关税影响好于预期且USMCA为本土化生产提供可能性，推荐墨西哥工厂成熟运营且本土化率持续提升的【春风动力】；推荐无极品牌车型周期强劲，通路车销量超预期，且出口区域集中在欧洲、拉美的【隆鑫通用】。 1周观点：持续跟踪关税进展重点关注自主产业链 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间4月3日凌晨特朗普宣布美国进入“国家紧急状态”，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税10%：美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准关税从4月5日起生效。2）对等关税、最高49%：特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，于美国东部时间4月9日凌晨12：01生效； 对等关税主要面向对美国贸易逆差最高的60个国家，关税幅度10-49%。近日特朗普关税政策持续变化，4月10日对等关税最新信息为：对未以任何方式、形式对美国进行报复的国家，已批准实施为期90天的暂缓。其中汽车行业核心零部件按照“第232条关税”进行征收（其他按照对等关税34%征收），整车自4月3日生效，零部件最迟于5月3日生效；关税税率为在现有税率基础上额外加征25%从价税。 持续跟踪关税进展，短期重点关注自主产业链。“对等关税”下，外需下行对于出口和经济的拖累幅度，可能会明显强于首轮中美贸易摩擦。预计后续政策对冲将以刺激消费为重。此外，本次美国关税对汽车零部件企业在墨西哥及东南亚等地区的影响较小，于海外