- 宏观环境：美国对中国商品加征关税，引发全球供应链重构担忧和贸易冲突升级，市场对全球经济衰退风险定价增加。美国3月非农就业数据强劲，但市场预期美联储将降息，年内降息概率达50%。国内制造业和非制造业PMI均有所上升，表明经济活动总体扩张加快。
- 铜基本面：铜精矿TC报价下降，显示铜精矿供应紧张。精铜产量4月预估环比下降，但同比增加，主要受二季度集中检修影响。进口方面，2月精铜净进口同比下降，废铜进口量环比增加。库存方面，全球铜显性库存略有增加，LME库存下降，国内精炼铜社会库存下降。需求方面，铜价回落提振下游开工和订单，预计存在积极补库动作。
- 铜市场观点：美对等关税落地导致铜价大幅回调，但基本面因素如铜精矿紧张、库存持续去化、国内旺季和补库预期等可能成为价格的有力支撑。建议在71000~73000元/吨之间逐步布局多单，止损位68000~70000元/吨，关注美股及LME铜非亚洲盘走势。
- 铝基本面：氧化铝过剩压力未解，海外价格持续回落，出口窗口关闭。国内TC报价下降，表明铜精矿紧张。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。下游多板块开工继续回暖，铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率均有所上升。库存方面，交易所和社库存均有所累库。
- 铝市场观点：氧化铝或延续偏弱格局，仍以逢高布空为主。关注云南电解铝复产进度能否助力需求边际增速。短期铝价受宏观消息压制，但易涨难跌格局不变，可择回调节奏中估值下方试多。
- 镍基本面：镍矿价格仍偏强运行，但镍铁成交或阶段性见顶。不锈钢方面，尽管库存去化，但300系供应环比变化不大，镍价将对不锈钢价格造成拖累。新能源方面，原料供应偏紧，需求环比增幅明显，整体价格仍或偏强运行。
- 镍市场观点：一级镍价格下跌，镍铁价格延续偏强。建议参考估值谨慎做空，中期关注市场情绪转向后成本线逢低做多机会。
