核心观点
- 煤炭供需宽松或缓解：大秦线春检将至，供应端煤矿产量小幅缩紧，印尼进口煤市场供应收紧；需求端传统用煤淡季，电厂机组检修，非电用煤有刚需支撑，部分电厂考虑采购市场煤补充库存。大秦线检修期间预计影响煤炭运量20万吨/天，环渤海港口煤炭调入数量将减少，港口去库速度有望加快。
- 煤炭价格有望迎来底部支撑：坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。下游企业复工提速、煤电企业盈亏再平衡以及供给动态调整，煤炭供需宽松局面或缓解。
- 煤炭股依然具备配置价值：
- 板块轮动：低估值板块迎来配置机遇，高比例长协上市公司盈利具备韧性，股价波动剧烈高位股有望调整，风格切换。
- 市值管理：国央企标的积极践行责任，平煤股份、淮北矿业、陕西煤业等公司进行股份回购、增持或资产收购，有望持续提振公司市值水平。
- 逆周期调节政策：新增实物需求预期改善，财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。
关键数据
- 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)：685.00元/吨，周环比下跌1.00元/吨，年同比下跌5.12%。
- 动力煤港口及产地价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价670.00元/吨，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价542.00元/吨，陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价550.00元/吨。
- 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价101.10美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价119.25美元/吨，理查德RB动力煤现货价87.80美元/吨。
- 炼焦煤港口及产地价格：京唐港山西产主焦煤库提价1,380.00元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价1,470.00元/吨，山西吕梁1/3焦煤车板价1,050.00元/吨。
- 无烟煤及喷吹煤价格：阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价930.00元/吨，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价898.72元/吨。
研究结论
- 重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局：
- 确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源，中煤能源、晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源有望受益。
- 预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：重点推荐炼焦煤淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤，神火股份有望受益。
- 市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的上海能源，破净民营标的、中证A500成分股永泰能源有望受益。
- 动力煤方面：京唐港动力末煤价格周环比下跌6元/吨，供应端日均产量567.70万吨，需求端日耗476.60万吨，终端库存11,082.40万吨。
- 焦煤及焦炭方面：京唐港主焦煤价格周环比持平，供应端精煤日均产量75.88万吨，需求端钢企铁水日产237.28万吨，港口库存362.66万吨。
- 煤炭行业下游表现：电厂动力煤日耗下降，冶金焦价格下跌，钢价、吨钢利润下降，高炉开工率下降，甲醇价格下跌，水泥价格下跌，水泥需求下降。
