核心观点
- 行业观察： 季节性消费淡季来临，煤炭供需宽松或持续。供应端来看，国内煤炭产能持续释放，进口煤继续增加；需求端来看，全国多地陆续停止供暖，发电、供暖用煤进入淡季。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿进一步增加。伴随下游需求转好和供给动态调整，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。
- 投资思路： 重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。
- 确定性优先，买入龙头白马、一体化资产： 推荐中国神华、陕西煤业以及煤电一体新集能源、淮河能源。中煤能源、晋控煤业、山煤国际、兖矿能源、广汇能源有望受益。
- 预期先行，弹性优先，买入炼焦煤： 推荐炼焦煤淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤，神火股份有望受益。
- 市值管理催化，破净标的迎来机遇： 推荐央企破净标的上海能源，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股永泰能源有望受益。
- 动力煤方面： 京唐港动力末煤价格周环比下跌10元/吨。供应方面，日均产量578.50万吨，周环比下降0.17%，同比增长1.49%。需求方面，25省综合日耗煤498.30万吨，周环比下降8.64%，同比下降7.43%。京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价676元/吨，周环比下降1.46%，同比下降19.52%。
- 焦煤及焦炭方面： 京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，精煤日产量73.69万吨，周环比下降0.35%，同比增加1.14%。需求方面，钢企铁水日产236.26万吨，周环比上涨2.46%，同比上涨6.72%。京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1380元/吨，周环比持平。
- 风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
关键数据
- 1-2月份，规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%。
- 2025年1-2月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）5727.3万吨，同比增加1.14%。
- 截止3月20日，全国25省终端电厂日耗需求为498.3万吨，环比下降8.64%，同比下降7.43%。
- 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价101.10美元/吨，周环比上涨4.70美元/吨，同比下降75.63%。
- 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价179.50美元/吨，周环比下降7.00美元/吨，同比下降36.01%。
研究结论
煤炭股依然具备配置价值。板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。国央企标的积极践行责任，有望持续提振公司市值水平。逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善。
