汽车行业周报：关税重构供应链，智驾加速商业化

投资要点 投资建议：3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月31日，中国汽车流通协会发布数据显示，2025年3月中国汽车经销商库存预警指数为54.6%，虽仍高于荣枯线，但同比下降3.7个百分点，环比下降2.3pp，市场供需优化、销售趋顺；蔚来3月交付新车15039台，同比增长26.7%；小鹏汽车交付3.3万台，同比增长268%，理想汽车交付3.6万辆，同比增长26.5%； 零跑汽车交付量达3.7万台，同比增长超154%。新能源车企交付量显著增长，折射出需求强劲与竞争格局重塑。另一方面，政策利好频出，国务院国资委拟对整车央企重组，提升产业集中度；商务部深入推进汽车以旧换新，助力新能源汽车扩市；4月1日，《北京市自动驾驶汽车条例》正式实施，逐步完善自动驾驶标准，加速自动驾驶技术的商业化应用，为智能汽车相关企业带来广阔的市场空间。投资机会方面，建议关注新车周期与以旧换新，车企推新、政策刺激，带动车企及经销商；建议关注新势力新车与比亚迪超级e平台，革新产品、提升技术，为产业链添机遇；建议关注L3商用、FSD入华等推进智能驾驶，商业化加速，使相关企业受益；建议关注人形机器人与汽车协同领域，技术互通，助企业突破；建议关注2025年国四货车、天然气重卡补贴，为相关企业带来重卡行业新契机。 乘用车：3月1-31日，乘用车零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%，今年以来累计零售506.4万辆，同比增长5%。3月1-31日，乘用车批发241万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期增长37%，今年以来累计批发627.5万辆，同比增长12%。乘联会预计，3月的增量因素主要来自政策驱动和节后的车市自然回暖拉动。伴随供给端持续优化，如车企不断推出新车型、优化产品结构，叠加“两新”政策形成的组合拳持续有效刺激终端需求，预计后续乘用车市场在需求释放、产品创新等多因素推动下，仍将保持一定的增长态势。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238）、零跑汽车（9863.HK）。 新能源汽车：3月1-31日，新能源乘用车零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。 3月1-31日，新能源乘用车批发113万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发284.9万辆，同比增长44%。乘联会预计，考虑到2025年国家政策促销费的良好政策取向和未来环境变化趋势，上调了2025年新能源乘用车批发预测，预计2025年新能源乘用车批发销量为1614万台，同比增长32%，新能源批发渗透率达56%。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、华域汽车（600741）、新泉股份（603179）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯联股份（301397）、川环科技（300547）、无锡振华（605319）。 8294 智能汽车：4月1日，《北京市自动驾驶汽车条例》正式实施，为智能驾驶赋能。条例覆盖多级别自动驾驶汽车，既拓宽其应用场景至个人乘用车等领域，开放道路试点，激发消费潜能；从法规层面保障L3级上路，推动车企加速研发，促进商业化落地，要求道路预留智能设施空间、建服务管理平台、规范数据管理等。我们预计，在政策持续发力的推动下，国内智能汽车产业将迎来发展的加速期，技术创新与市场普及有望取得显著进展。主要标的：1）整车：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、上汽集团（600104）；2）零部件：德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、科博达（603786）、伯特利（603596）、保隆科技（603197）、耐世特（1316.HK）、星宇股份（601799）、中鼎股份（000887）、拓普集团（601689）、沪光股份（605333）、均胜电子（600699）。 重卡：根据第一商用车网的数据，2025年3月份，中国重卡市场共计销售10.7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨29%，同比下降约9%。 1-3月，中国重卡市场累计销量约为25.9万辆，同比降幅为5%。2025年3月，全国新能源重卡新增1.04万辆（重型货车北斗营运证入网销量口径，非交强险销量口径，不含出口和军车），环比增长66%，同比增长189%。1-3月，新能源重卡累计销售2.37万辆，同比大增164%。燃气重卡方面，2025年3月燃气重卡市场呈现“同比下滑，环比上升”特征。燃气重卡新增量为18627辆，环比+21.1%，同比-29.9%。渗透率为35.7%，同比-11.1pp，环比-7.3pp。液化天然气方面，截止3月31日液化天然气价格为4458.8元/吨，同比增加10.6%，环比增加0.6%。天然气重卡具有一定经济性优势，考虑天然气重卡被纳入报废更新补贴范围，天然气重卡的经济性优势得到进一步增强，预计天然气重卡将成为25年支撑行业销量增长的重要力量。建议持续关注重卡报废更新给行业内销带来的机会以及天然气重卡纳入补贴范围给天然气重卡板块带来的机会 。 推荐标的 ： 潍柴动力 （2338.HK/000338） 、 中国重汽（000951/3808.HK）、天润工业（002283）。 关税政策：特朗普政府于2025年4月2日宣布对所有进口汽车及零部件加征25%关税，该政策对中国汽车行业的影响呈现“结构性分化”。1）乘用车：对美直接出口占比极低。2024年，中国汽车出口绝对量达到586万辆，根据美国ITA披露，2024年中国对美整车出口仅10.6万辆，占出口约总量1.8%，且多为合资品牌返销车型（如通用、福特中国工厂生产）。特朗普此前已对中国电动车加征100%关税（2024年5月），此次政策对自主品牌整车出口几无新增冲击。中国车企加速转向俄罗斯、墨西哥、东盟等市场，2024年对“一带一路”国家出口占比超50%，中汽协数据显示，新能源车出口量同比增长6.4%至128.6万辆。比亚迪、奇瑞等通过海外建厂（如匈牙利、土耳其）可实现规避关税风险。2）商用车：由于标准差异以及美本地产业链较为成熟的原因，我国重卡与客车直接出口美市场的量基本可以忽略，出口以非美市场为主。因此，重卡和客车出口基本不受美关税的直接影响。3）零部件：根据美国商务部披露，2024年，美国进口汽车零部件总金额约为1972亿美元，主要来源国包括墨西哥、中国、加拿大和东南亚国家，其中中国占比约为11%。美国车企30%零部件依赖中国供应，即便转投墨西哥，产能重建也需数年；而电池、电机等核心部件受关税冲击可通过自身技术优势化解（如宁德时代CTP电池）。 中国零部件企业正以技术+成本双优势，在夹缝中重构话语权。#结论：短期来看关税影响可控。长期看，我国电动智能车产业全球竞争力强，出海趋势不会因加征关税而逆转，未来产业链公司在深耕国内市场的同时，将通过在非美市场本地化布局生产来实现产业链整体出海（目前已有众多整车和零部件公司都在积极“走出去”），从而有效规避美关税大棒影响，因此，未来海外市场必有中国车企的一席之地。后续加强与亚非拉地区贸易合作，同时中日韩自贸区谈判推进以及中欧投资协定谈判或重启将是很好的机遇，预计将助力我国汽车产业出海行稳致远。 风险提示：政策波动风险、原材料价格上涨风险、终端需求不及预期风险、关税政策等。 1上周行情回顾 上周SW汽车板块报收6955.07点，下跌3.5%。沪深300指数报收3861.5点，下跌1.4%。子板块方面，乘用车板块下跌4.4%；商用载客车板块下跌1.6%；商用载货车板块上涨0.7%；汽车零部件板块下跌3.8%；汽车服务板块下跌1.1%。 与各行业比较，SW汽车板块周涨跌幅位于行业第12位。 图1：汽车板块周内累计涨跌幅（%，3.31-4.4） 图2：行业走势排名（3.31-4.4） 估值上，截止4月3日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为24倍，较前一周下跌6.7%。 图3：汽车板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周涨幅前五依次是潍柴重机、特力A、日盈电子、东风科技、双林股份； 跌幅前五依次是美晨科技、明新旭腾、雪龙集团、精锻科技、贝斯特。 图4：汽车板块涨幅居前的个股（3.31-4.4） 图5：汽车板块跌幅居前的个股（3.31-4.4） 原材料价格方面，上周钢材综合价格下跌0.3%，铜价下跌3%，铝价下跌1.2%，天然橡胶期货价格下跌3.2%，布伦特原油期货价格下跌5.3%，浮法玻璃价格下跌0.5%。液化天然气方面，截止3月31日液化天然气价格为4458.8元/吨，同比增加10.6%，环比增加0.6%。 图6：钢材价格走势（元/吨） 图7：铝价格走势（元/吨） 图8：铜价格走势（元/吨） 图9：天然橡胶价格走势（元/吨） 图10：顺丁橡胶价格走势（元/吨） 图11：丁苯橡胶价格走势（元/吨） 图12：布伦特原油期货价格（美元/桶） 图13：国内浮法玻璃价格走势（元/吨） 图14：国内液化天然气市场价（元/吨） 2市场热点 2.1行业新闻 3月1-31日，全国乘用车市场零售188.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长36%。3月1-31日，全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长37%，环比增长37%。综合预估今年1-3月累计批发286万辆，同比增长43%；全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。（来源：乘联会） 2025年2月的世界汽车销量达到666万台，同比增6%。乘联分会秘书长崔东树发文称，由于中国车市的2月走强，2025年2月较2018年2月峰值基本持平，处历年的峰值水平。2025年1-2月销量1352万台，同比增长2%。中国2025年1-2月达到世界汽车的33.7%的份额。中国车企年初较低是春节因素的正常体现，随着政策刺激效果显现，3月开始中国车市走强。（来源：乘联会） 欧盟委员会提议放宽车企碳排放规则。欧盟委员会近日提出一项法规修订方案，提议在新的乘用车和厢式货车二氧化碳减排目标方面，给予欧洲汽车制造商更灵活的排放合规选项，将允许汽车制造商在2025年至2027年内，不按年度审核而是以这3年的平均二氧化碳排放水平来衡量是否达到减排目标。该方案还需得到欧洲议会和欧盟理事会批准。车企有了三年的“喘息”空间。（来源：财联社） 欧洲四大电动汽车充电公司建立联盟，布局欧洲最大充电网络。4月2日，欧洲四家电动汽车充电公司，包括意大利的Atlante公司、德国的Ionity公司、荷兰的Fastned公司以及法国的Electra公司将建立一个名为Spark的新充电联盟。据悉，这四家公司的充电网络在25个欧洲国家共拥有1.1万个充电点和1,700个充电站，这将是欧洲大陆最大的公共充电网络。（来源：盖世汽车） 美国宣布对全球加征对等关税，中国商品税率达34%。当地时间4月2日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，其中对中国商品加征的税率高达34%。不过声明表示，一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件等。（来源：盖世汽车） 特朗普政府确认汽车关税4月3日生效，汽车零部件关税5月3日起生效。美国总统特朗普在4月2日确认，将从4月3日开始对全球汽车和轻型卡车征收25%的关税，并从5月3日开始对汽车零部件征收关税。在一份《联邦公报》的通知中，白宫指示商务部在90天内建立一个程序，在特朗普上周公布