中邮因子周报：非流动性强势，小市值持续

2025 年 4 月 6 日 研究所 金工周报 分析师:肖承志SAC 登记编号:S1340524090001Email:xiaochengzhi@cnpsec.com研究助理：金晓杰 SAC 登记编号:S1340124100010Email:jinxiaojie@cnpsec.com 非流动性强势，小市值持续——中邮因子周报20250406 l风格因子跟踪 本周估值、盈利、杠杆因子的多空表现强势，流动性、beta、市值因子的空头表现较强。 近期研究报告 l全市场股池因子跟踪 《“924”以来融资资金防守后均见到行情低点，仍关注科技配置机会——行业轮动周报 20250330》 -2025.03.31 参与统计的基本面因子本周多空收益表现不一，超预期增长类财务因子多空表现较好，增长类财务因子较弱，静态财务因子的多空表现偏向负向。 技术类因子本周表现与其长期趋势方向基本一致，整体上低波动和低动量的股票表现强势。 《为什么说本轮调整空间不会太大？— — 微 盘 股 指 数 周 报 20250330 》–2025.03.30 本周多数 GRU 因子在全市场股票池内的多空表现不一，barra1d和 barra5d 模型的多空收益略有回撤，open1d 和 close1d 模型多空收益强势。 《英伟达召开 GTC 2025 大会，Skywork-R1V、混元 T1 等推理模型接连上线——AI 动态汇总 20250324》 - 2025.03.25《春季行情进入补涨阶段，行业轮动模型均看多食品饮料——行业轮动周报20250316》 - 2025.03.18 l沪深 300 股池因子跟踪 沪深 300 成分股内基本面因子本周多空收益表现不一，超预期类财务因子的多空收益表现为正，多数静态财务因子的多空收益表现为负。多数技术面因子多空收益与长期方向不同，大部分因子的多空收益方向不显著。GRU 因子多空收益表现与全市场相似。 《OpenAI 发布搭建智能体新工具，谷歌发布轻量级模型 Gemma 3——AI 动态汇总 20250317》–2025.03.17 l中证 500 股池因子跟踪 中证 500 成分股内基本面因子的多空收益方向为负，低估值和低成长的股票表现较优，增长类财务因子的空头表现更为强势。技术面因子的多空方向多数为负向，低波动和低动量的股票表现占优。 《微盘领涨创下历史新高，4 月临近仍有 调 整 压 力— — 微 盘 股 指 数 周 报20250316》–2025.03.16 l中证 1000 股池因子跟踪 中证 1000 成分股内基本面因子的多空收益表现不一，估值类因子的多空方向不显著。多数技术面因子多空收益与长期方向一致，波动和长期动量的多空收益方向为负，中短期动量因子的多空收益方向为正。GRU 因子多空收益表现较好，open1d 和 close1d 模型多空收益表现强势。 《小市值持续强势，反转占优——中邮因子周报 20250316》–2025.03.16 《 QwQ-32b 媲 美 DeepSeek-R1-671b ，Manus 引发智能体浪潮——AI 要闻周报 20250310》 - 2025.03.10 l多头组合跟踪 《ETF 资金仍聚焦科创芯片与机器人，主题行情下行业轮动有效性回撤——行业轮动周报 20250309》- 2025.03.09 本周 GRU 多头组合表现较强，相对中证 1000 指数超额收益-0.41%-0.73%，多因子组合本周略微跑赢基准，相对中证 1000 指数超额 0.15%。 《泛科技大幅回调，融资资金和 ETF 资金 逆 市 流 入 — — 行 业 轮 动 周 报20250302》 - 2025.03.03 l风险提示 因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。 目录 1风格因子跟踪...............................................................................41.1Barra 风格因子 ......................................................................... 41.2风格因子近期表现.......................................................................42因子表现跟踪...............................................................................52.1全市场因子表现.........................................................................52.2沪深 300 成分股因子表现.................................................................72.3中证 500 成分股因子表现.................................................................82.4中证 1000 成分股因子表现................................................................93策略组合表现跟踪..........................................................................103.1多头组合 ............................................................................. 104风险提示..................................................................................114.1因子失效风险..........................................................................114.2模型失效风险..........................................................................114.3实盘交易风险..........................................................................12 图表目录 图表 1： 风格因子说明 .................................................................... 4图表 2： 风格因子多空收益表现 ............................................................ 5图表 3： 基本面因子多空收益表现 .......................................................... 6图表 4： 技术类因子多空收益表现 .......................................................... 6图表 5： GRU 因子多空收益表现.............................................................6图表 6： 基本面因子多空收益表现 .......................................................... 7图表 7： 技术类因子多空收益表现 .......................................................... 7图表 8： GRU 因子多空收益表现.............................................................8图表 9： 基本面因子多空收益表现 .......................................................... 8图表 10： 技术类因子多空收益表现 ......................................................... 8图表 11： GRU 因子多空收益表现............................................................9图表 12： 基本面因子多空收益表现 ......................................................... 9图表 13： 技术类因子多空收益表现 ........................................................ 10图表 14： GRU 因子多空收益表现...........................................................10图表 15： 多头组合近期超额收益 .......................................................... 11图表 16： 多头组合超额净值 .............................................................. 11 1风格因子跟踪 1.1Barra 风格因子 1.2风格因子近期表现 选股范围：万得全 A，剔除 st、*st、停牌不可交易、以及上市不满 120 日的股票。 多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大 10%的股票，做空因子最小 10%的股票，等权配置。 综合来看本周市场风格因子表现，估值、盈利、杠杆因子的多空表现强势，流动性、beta、市值因子的空头表现较强。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2因子表现跟踪 选股范围：万得全 A，剔除 st、*st、停牌不可交易、以及上市不满 120 日的股票。 各类因子在测试前进行行业中性化处理，其中基本面因子涉及的财务指标均为 ttm 方式计算。多空组合每个月月末在选股范围内按照最新一期因子做多因子最大 10%的股票，做空因子最小 10%的股票，等权配置。 2.1全市场因子表现 全市场来看，参与统计的基本面因子本周多空收益表现不一，超预期增长类财务因子多空表现较好，增长类财务因子较弱，静态财务因子的多空表现偏向负向。 技术类因子本周表现与其长期趋势方向基本一致，仅 60 日动量的多空收益表现为正，整体上低波动和低动量的股票表现强势。 本周多数 GRU 因子在全市场股票池内的多空表现不一，barra1d 和 barra5d模型的多空收益略有回撤，open1d 和 close1d 模型多空收益强势。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，RiceQuant，中邮证券研究所 2.2沪深 300 成分股因子表现 沪深 300 成分股内看，基本面因子本周多空收益表现不一，超预期类财务因子的多空收益表现为正，多数静态财务因子的多空收益表现为负。 多数技术面因子多空收益与长期方向不同，大部分因子的多空收益方向不显著，20 日波动和 60 日动量因子的多空收益表现为正。 GRU 因子多空收益表现与全市场相似，close1d 和 open1d 模型的多空收益较强。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3中证 500 成分股因子表现 中证 500 成分股内看，基本面因子的多空收益方向为负，低估值和