关税和重建对橡胶影响有多大？

2025-04-07 关税和重建对橡胶影响有多大？ 报告要点： 张正华橡胶研究员从业资格号：F0270766交易咨询号：Z00030000755-23982459zhangzh@wkqh.cn 美国股市和金融市场因为对等关税而大幅下跌。标准普尔500指数在周四和周五下跌近10.5%。全球金融市场的类似下跌还有1987年股市崩盘、2008年全球金融危机、2020年新冠。整体风险偏好极度低迷。 在当前的宏观背景下，我们认为市场已经超出我们对市场的认知。 因此我们建议整体保守操作。缩短决策和持仓周期。降低仓位，观望为主。交易能力高的交易者可快进快出。 我们会持续跟踪评估。参见后续早评。 美国对等关税对橡胶和轮胎行业的影响 关税事件对中国轮胎行业影响有多大？ 有行业人士认为，出口到美国的轮胎产品适用于征收25%的汽车及零部件附加关税税率，并不适用于对等关税。因为对等关税的例外条款里，包括了汽车零部件。而轮胎属于汽车零部件。 由于信息变化非常快，到底是适用汽车零部件关税，还是对等关税，市场存在很多巨大分歧。还需要行业进一步验证。 关税事件对橡胶消费量的影响有多大？ 据美国2025年3月6日消息，美国轮胎制造商协会（USTMA）预测，预计2025年总出货量为3.404亿条，而2024年为3.373亿条，较2024年增加0.9%。乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的原始设备（OE）出货量预计将分别增长1.6%、1.2%和2.7%，总计增加100万条；替换市场乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的出货量预计分别增长0.8%、1.0%和0.8%，总计增加230万条。 由于美国汽车保有量的存在，主要的轮胎替换需求量将保持基本稳定。由于加关税影响了轮胎价格，替换需求量可能有小幅的下降。影响比较大的是配套需求。但因为配套占比比较小（20%以下），对总体影响小。如果给出加征关税的影响预计，我们给出的估计值，按照中性和悲观两种视角，分别为：-2.6万吨，-7.7万吨。 宏观预期对橡胶价格的影响 由于美股的暴跌，金融市场波动加大。宏观预期的波动，远大于因为关税对轮胎需求下降的影响。 中国轮胎行业的出口 国家统计局数据显示，2024年全年，中国轮胎总产量突破11亿条，为11.86894亿条，同比增长9.2%。 据中国海关总署数据，2024年中国橡胶轮胎出口量达932万吨，同比增长5.2%；出口金额为1645亿元，同比增长5.6%。 其中，新的充气橡胶轮胎出口量达899万吨，同比增长4.9%；出口金额为1583亿元，同比增长5.5%。按条数计算，出口量达68,057万条，同比增长10.5%。 汽车轮胎出口量为795万吨，同比增长5%；出口金额为1360亿元，同比增长6.3%。 美国轮胎行业的产量和进口 根据美国轮胎制造商协会（USTMA）的报告，美国轮胎制造业生产总值达320亿美元，轮胎及相关行业年产值约占其生产总值的0.8%。研究显示，轮胎行业提供了超过29.1万个就业机会。 加征关税利好美国的轮胎公司。 美国本土的一些著名轮胎厂 固特异（Goodyear）：成立于1898年，是全球最大的轮胎制造商之一，总部位于美国俄亥俄州阿克隆市，产品包括轿车、轻卡、卡车、摩托车等轮胎。 固铂（Cooper）：成立于1914年，是美国第二大轮胎制造商，专注于越野轮胎和高性能轮胎，2021年被固特异收购。 凡士通（Firestone）：成立于1900年，是美国知名轮胎品牌，1988年被日本普利司通收购，成为其子品牌，主要生产卡车和货车轮胎。 将军轮胎（General Tire）：成立于1915年，后被德国大陆马牌公司收购，以生产SUV轮胎为主。 泰坦轮胎（TitanTire）：成立于1983年，专注于非公路车辆轮胎，如农业、工业和建筑设备轮胎。 百路驰（BFGoodrich）：成立于1870年，是米其林旗下的品牌，以生产高性能轮胎和越野轮胎闻名。 固特异（Goodyear）是相对受益的美国轮胎公司。 乌克兰重建对轮胎和橡胶的需求预测 考虑到如果未来乌克兰进行重建，这将对橡胶需求提升可能会比较大。我们对此做了预测。 根据联合国官网2025年2月的信息，世界银行集团和联合国联合发布报告显示，乌克兰未来十年的重建与恢复成本将达到5240亿美元。报告涵盖了从2022年2月24日至2024年12月31日近三年的损害情况。按项目划分的重建费用中，住房以840亿美元居首。根据报告的最新评估，乌克兰总住房存量的13%已受损或被毁，影响超过250万户家庭。仅管理和清理废墟一项，成本就高达近130亿美元。除住房外，其他高额项目还包括交通（780亿美元）、能源（680亿美元）、工商业（640亿美元）和农业（550亿美元）。推算重建需钢材约3500万吨、水泥6.93亿吨、木材1.67亿吨。 如果按照每亿美元投资带动约50至80辆重卡的需求推算，重建总需求5240亿美元，如果第1，2，3年投资分别占据总投资额15%，15%，10%，那么，重卡需求量预测为第1年3.93-6.28万辆，第2年3.93-6.28万辆，第3年2.62-4.19万辆。由于重卡的折旧年限4-8年左右，因此重卡需求量预计在4-6万台。 由于存在工程租赁市场，二手重卡、挖掘机、装载机、压路机可能前期占据了较大的市场份额。 无疑，重卡和工程机械的二手设备租赁会赢得巨大的新市场机会。考虑到我们正在进行重卡和工程机械国三国四等设备升级，乌克兰重建导致的二手设备租赁确实是一个比较好的设备更新机会。 所以工程机械的全新机械新增需求量可能会低于测算。即配套量低于测算值，但替换需求消耗量预计基本不变。因此，我们仍然按照重卡轮胎每15万公里替换、短途工程轮胎每10万公里替换来估算替换需求。 按照以上推测，重卡橡胶需求量为第1年1.49-2.38万吨，第2年1.49-2.38万吨，第3年1.00-1.59万吨。 考虑到挖掘机，装载机，压路机用轮胎，和重卡轮胎的比例关系，一般为3：1的关系。因此推断包括重卡和工程机械的总体天然橡胶需求量为第1年5.97-9.55万吨，第2年5.97-9.55万吨，第3年3.98-6.37万吨。 对橡胶胶价的看法 美国股市和金融市场因为对等关税而大幅下跌。标准普尔500指数在周四和周五下跌近10.5%。全球金融市场的类似下跌还有1987年股市崩盘、2008年全球金融危机、2020年新冠。 在当前的宏观背景下，我们认为市场已经超出我们对市场的认知。 因此我们建议整体保守操作。缩短决策和持仓周期。降低仓位，观望为主。交易能力高的交易者可快进快出。我们会持续跟踪评估。参见后续早评。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn