关税大战对农产品市场影响分析

美国宣布激进“对等关税”政策，引发中方反制

4月2日，美国政府宣布对全球加征关税，其中对中国实施34%的对等关税。4月4日，中国发布反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。该政策引发金融市场动荡，外盘农产品市场大多出现较大跌幅。国内农产品期货市场尚未充分消化该轮贸易政策影响，节后内盘将继续反应。

相关农产品影响分析解读

豆粕

• 中国对进口美豆加征关税，利空CBOT大豆，利多巴西CNF升贴水，利多国内豆粕期货，对豆粕远月合约的影响大于近月。
• 美豆出口将遭遇毁灭性打击，巴西CNF升贴水将明显上涨。
• 中国进口大豆来源国中巴西占据绝对优势，中美贸易战对豆粕近月仍构成一定利多，但对远月合约影响更大。
• 对豆粕偏多的观点不变，预计清明小长假后豆粕期价将上涨，但或许还需要考虑美国对等关税后对经济增速放缓的担忧是否会拖累豆粕上涨幅度。

油脂

• 国际市场方面，美豆以及美豆油的需求将遭受巨大打击，国际豆油价格的下跌以及全球市场恐慌的影响下，国内三大油脂预计低开后将承压，远月豆油下跌幅度或相对有限。
• 生物燃料层面，全球生物燃料的全产业链利润大幅下滑，POGO价差、BOHO价差大幅上涨，这将显著压低作为生物柴油原料的植物油的价格。
• 短期在国际豆油价格下跌以及全球市场恐慌的影响下，国内三大油脂预计低开后将承压，远月豆油下跌幅度或相对有限。在市场情绪企稳前不建议过早布局多单。
• 中长期来看，仍需关注棕榈油产地产量恢复情况以及美国生物燃料后续政策的敲定，可关注下跌后的逢低多单布局，但由于特朗普政策的不确定性过高，建议控制仓位把控风险。

棉花

• 外盘方面，ICE棉价因美国“对等关税”政策封于跌停，中国对进口美棉累计加征了49%的关税，中国对24/25年度美棉的采购持续低迷，下年度美棉出口前景面临的挑战和不确定性增加。
• 国内方面，下游纺服出口面临巨大的下行压力，上游棉花受纺服需求下滑的拖累，且由于棉纱在国际市场与东南亚国家的贸易是自由竞争的，外棉、外纱下跌也将对国内棉纱市场进而对棉花市场形成拖累。
• 短期郑棉偏空，但抗跌性将相对强于外盘。后续需关注美国“对等关税”政策发布后其他国的反应，以及中国的反制措施公布后美国是否还会有进一步的打击等，不建议盲目抄底，市场波动风险较大，建议轻仓谨慎以对。

风险提示

金融市场出现流动性危机的风险、超预期的产业政策风险以及极端天气风险等。