关税大战对农产品市场影响分析

关税大战对农产品市场影响分析 [Table_Rank]报告日期： 2025年4月6日 [Table_Analyser]方慧玲首席分析师（白糖&棉花）从业资格号：F3039861投资咨询从业资格号：Z0010565Tel:8621-63325888-2737Email:huiling.fang@orientfutures.com [Table_Summary]★政策情况 4月2日，美“对等关税”政策落地：对全球加征关税，其中对中国实施34%的对等关税。4月4日，中国发布反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。美国激进的“对等关税”政策宣布后，金融市场陷入动荡，外盘农产品大多出现较大跌幅。国内农产品期货市场由于清明节假期休市，尚未充分消化该轮贸易政策影响，节后内盘将继续反应。 黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号：F3079233投资咨询从业资格号：Z0015897Tel:63325888-3907Email:yuping.huang@orientfutures.com ★主要农产品影响解读 豆粕：中国对进口美豆加征关税，利空CBOT大豆，利多巴西CNF升贴水，利多国内豆粕期货，对豆粕远月合约的影响大于近月。 李兆聪分析师（油脂）从业资格号：F03117868Tel:13262285536Email:zhaocong.li@orientfutures.com 油脂：美豆以及美豆油的需求将遭受巨大打击，国际豆油价格的下跌以及全球市场恐慌的影响下，国内三大油脂预计低开后将承压，远月豆油下跌幅度或相对有限。在市场情绪企稳前不建议过早布局多单。中长期来看，仍需关注棕榈油产地产量恢复情况以及美国生物燃料后续政策的敲定，可关注下跌后的逢低多单布局，但由于特朗普政策的不确定性过高，建议控制仓位把控风险。 棉花：国内外棉花需求都将不可避免受到影响，外围风险资产集体遭遇抛售也利空棉市，短期郑棉偏空，但抗跌性将相对强于外盘。后续需关注美国“对等关税”政策发布后其他国的反应，以及中国的反制措施公布后美国是否还会有进一步的打击等，目前尚难言政策利空兑现，不建议盲目抄底，市场波动风险较大，建议轻仓谨慎以对。 风险提示 金融市场出现流动性危机的风险、超预期的产业政策风险以及极端天气风险等。 目录 1、美国宣布激进“对等关税”政策，引发中方反制...................................................................................................42、相关农产品影响分析解读.........................................................................................................................................42.1、豆粕.........................................................................................................................................................................42.2、油脂.........................................................................................................................................................................62.3、棉花.........................................................................................................................................................................83、风险提示..................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：美豆出口主要目的地......................................................................................................................................................................................5图表2：巴西5月船期CNF升贴水.........................................................................................................................................................................5图表3：中国自美国进口大豆数量.............................................................................................................................................................................6图表4：中国自巴西进口大豆数量...........................................................................................................................................................................6图表5：国际豆棕价差...................................................................................................................................................................................................7图表6：南北美豆油价格...............................................................................................................................................................................................7图表7：POGO价差.......................................................................................................................................................................................................8图表8：BOHO价差.......................................................................................................................................................................................................8图表9：当前年度美棉累计出口签约至各国量（截至3月27日左右）.........................................................................................................9图表10：当前年度美棉周度出口签约至中国量.....................................................................................................................................................9图表11：巴西和美国占全球出口的比例情况.......................................................................................................................................................10图表12：中国棉花商业库存......................................................................................................................................................................................10 1、美国宣布激进“对等关税”政策，引发中方反制 4月2日，美国政府宣布“对等关税”政策：美国将对所有进口商品加征基础10%的全面关税（4月5日开始执行），并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中包括中国（34%）、欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）、越南（46%）等，更高关税将从4月9日开始执行。 在特朗普签署关税政策之后，部分经济体宣布了反制政策。4月4日，中国发布系列反制措施，宣布自4月10日起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税，而现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 美国激进的“对等关税”政策宣布后，金融市场陷入动荡，风险资产普遍遭遇抛售，外盘农产品市场大多出现较大跌幅。国内农产品期货市场由于清明节假期休市，尚未充分消化该轮贸易政策影响，节后内盘将继续反应。 美国的“对等关税”政策及随后的中国反制政策对国内农产品市场影响几何？我们认为，就农产品方面而言，其主要影响国内的油脂油料及棉花市场，我们在下文将对相关农产品市场分别做出分析解读。 2、相关农产品影响分析解读 2.1、豆粕 美国宣布对等关税后，我国随即宣布自4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。具体到大豆，此前关税是3%，3月10日起对进口美豆加征10%关税，此次再次加征34%，故进口美豆关税升至47%，远高于2018年贸易战对进口美豆加征25%关税。 中国对进口美豆加征关税，利空CBOT大豆，利多巴西CNF升贴水，利多国内豆粕期货，对豆粕远月合约的影响大于近月。 对美国而言，虽然近年其大豆出口目的地更加多元，对中国出口占比有所下降，欧盟、墨西哥、日本、印尼、台湾、埃及、泰国、巴基斯坦和越南都是美豆主要出口目的地，但由于对等关税