锰硅
- 市场逻辑：港口库存创新低，但下游采购需求偏弱，价格依旧偏弱。UMK公布2025年5月对华锰矿报价南非半碳酸块为4美元/吨度（上一轮3月报盘为4.5美元/吨度），市场接货心态不一。供需方面，锰硅厂家减产继续推进，周度产量环比续减；需求延续回暖态势，但增量已有明显收紧迹象。4月钢招陆续开启，目前定价围绕6050-6250，价格差异化较大，但总体压价情绪依旧偏强。宏观层面上，中美互加关税引发市场衰退担扰，风险资产价格集体下行，对锰硅而言，影响主要为下游钢材的直接与间接出口利空。目前合金厂家已处亏损状态，价格下方空间相对有限，若节后跟随悲观情绪大幅下探，可考虑短线逢低布多等待未来价格反弹修复。
- 交易策略：需求压价情绪偏强，而亏损扩大下厂家已开始陆续减产。预计近期价格将维持震荡走势，操作上可区间操作；整体下方关注支撑区间6000-6100，上方关注压力区间6300-6400。
硅铁
- 市场逻辑：兰炭价格再度下跌至低位；但3月中旬部分地区电价有涨，总体上生产成本变化有限，前期期现价格连续走弱，厂家大多以已转为亏损。供需来看，近期产量出有所回落，但减产力度较小，目前产量仍处于高位水平；厂家库存不断攀升，供给水平依旧偏宽松。需求季节性回暖，高炉开工续增，五大钢种铁合金需求延续上行，但增量收窄明显；且终端消费有限下，钢厂利润依旧不佳，进而导致压价采购意愿较浓，对原料价格并未带来驱动；目前部分钢企持续落地实施减产方案，需求往后还将收紧。宏观层面上，中美互加关税引发市场衰退担扰，风险资产价格集体下行，对硅铁而言，影响主要为下游钢材的直接与间接出口利空，以及自身出口的下滑预期。但目前合金厂家已处亏损状态，价格下方空间相对有限，若节后跟随悲观情绪大幅下探，前期空单可考虑阶段性获利了结。往后关注厂家减产推进情况及原料端价格变化。
- 交易策略：供给仍维持在偏高水平，需求虽季节性回暖但未对价格产生提振。操作上持偏空思路，目前盘面位置已偏低，若节后跟随悲观情绪大幅下探，前期空单可考虑阶段性获利了结。关注5800-5900元/吨附近下方支撑位和6200-6300元/吨附近上方压力位。
第一部分交易策略与期现行情
- 表1：铁合金策略参考
- 锰硅：区间操作，下方支撑6000-6100，上方压力6300-6400，逻辑为成本出现明显松动，同时需求端压价采购情绪较强，但厂家亏损严重并已有减产意向，价格下方空间相对有限。
- 硅铁：逢高布空，下方支撑5800-5900，上方压力6200-6300，逻辑为供给仍维持在偏高水平，需求虽季节性回暖但未对价格产生提振。
- 表2：
- 锰硅：成本港口库存再度创下新低，但下游采购需求偏弱下，锰矿价格依旧偏弱，成本本周变化较小；需求五大钢种铁合金需求继续回暖，但环比增量收窄明显，需求存在见顶预期；供给库存压力仍存，主要是盘面库压力偏大；近期厂家亏损下减产推进，周度产量连续下行。
- 硅铁：成本兰炭价格再度下跌至低位；但3月中旬部分地区电价有涨，总体上生产成本变化有限；需求五大钢种铁合金需求继续回暖，但环比增量收窄明显，需求存在见顶预期；供给大多厂家已面临亏损，周度产量转向下行，但目前减产力度依旧偏小，以及高库存带来的压力偏大。
- 表3：铁合金期货主力合约价格走势
- 锰硅：开盘价6128，最高价6158，最低价6068，收盘价6150，涨跌-28，涨跌幅-0.45%，成交量179137，结算价6124，持仓量349839，持仓变动-3655，仓单数110922。
- 硅铁：开盘价5942，最高价5990，最低价5928，收盘价5942，涨跌8，涨跌幅0.13%，成交量69971，结算价5962，持仓量120656，持仓变动-13793，仓单数10249。
第二部分 铁合金基本面
- 一、周度产需情况
- 锰硅：开工率46.49%，环比-1.73%，日均产量27600吨，环比-890吨，周度总产量193200吨，较上周-3.12%，国内五大钢种对锰硅的周需求126428吨，环比上周+0.46%。
- 硅铁：开工率36.39%，环比上周-0.74%，日均产量15870吨，环比-135吨，周度总产量11.1万吨，国内五大钢种对硅铁的周需求为20305.4吨，环比上周+0.59%。
- 二、铁合金库存
- 锰硅：全国63家样本企业库存148600吨，环比上期+15500吨。
- 硅铁：全国60家样本企业库存79640吨，环比上期-2430吨。
- 三、铁合金生产成本
第三部分 期权策略
- 一、锰硅期权
- 表4：锰硅期权成交持仓情况
- 看涨期权：成交量117117，持仓量173367。
- 看跌期权：成交量37666，持仓量79715。
- 图24：锰硅期权成交量
- 图25：锰硅期权成交持仓量
- 二、硅铁期权
- 表5：硅铁期权成交持仓情况
- 看涨期权：成交量17316，持仓量51832。
- 看跌期权：成交量8464，持仓量28701。
- 图26：硅铁期权成交量
- 图27：硅铁期权成交量
