原油期货周报：宏观和基本面形成利空共振 短期油价预计偏弱运行为主

宏观和基本面形成利空共振短期油价预计偏弱运行为主 广发期货能源化工团队 联系方式：020-88818033苗扬从业资格：F03106873投资咨询资格：Z0020680 行情回顾与核心逻辑分析 原油市场短期主要逻辑分析 贸易战升级叠加欧佩克+供应增加，原油供需平衡预计加速向过剩转变 ◼预计主要国家陆续对美国关税政策采取对等措施，或冲击美国石油需求，作为全球最大石油产品消费国（2024年占全球需求超20%），其农业、建筑及制造业等石油密集型行业依赖无证移民劳动力，大规模驱逐恐加剧人力短缺。美国政府减税计划需依赖关税弥补财政缺口，但高关税或推升通胀粘性。 ◼彭博将2025年全球原油加工量增长预期从56万桶/日下调至31.2万桶/日，预计原油供需平衡转为4.4万桶/日的小幅过剩；石油产品过剩量则因需求预期下调扩大至29万桶/日。特朗普政府威胁对伊朗及俄罗斯实施次级制裁，或推高原油地缘风险溢价，但需求疲软或抵消部分价格上行空间。 原油期货价格涨跌幅情况（%） ◼市场担忧多国将对美国关税新政采取反制举措，贸易争端风险可能导致需求下滑，国际油价继续大幅下跌。NYMEX原油期货05合约61.99跌4.96美元/桶，环比-7.41%；ICE布油期货06合约65.58跌4.56美元/桶，环比-6.50%。中国INE原油期货因清明节假期休市。 中东地区OSP官方价格变动情况 沙特下调至亚洲和欧洲OSP官价 SC因为清明休市暂无跨市价差，EFS价差呈现倒挂形态 WTI和布伦特月差收缩，宏观和供应压力使近月偏弱 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况 供应分析 OPEC组织供应情况 ◼OPEC+宣布将8个参与自愿减产的成员国5月原油产量目标上调至原定7月水平，此举打破此前每月线性逐步解除减产的计划。据彭博情景预测，基准情形假设OPEC+在6-7月维持5月产量目标，8月起恢复按原计划逐月放宽产量限制直至年底。 OPEC部分成员国原油产量 美国原油产量及钻井数变化情况 需求分析 贸易战预计显著增加美国通胀水平，抑制油品消费规模 ◼美国3月ISM制造业指数降至49.0，低于预期的49.5，连续第二个月萎缩，新订单指数跌至45.2，为2023年5月以来最低，显示需求疲软。标普全球制造业PMI同步下滑至50.2，投入价格指数攀升至66，创2022年8月以来新高，反映原材料成本压力加剧。中国财新制造业PMI逆势升至51.2，高于预期，但欧元区（48.6）、英国（44.9）及加拿大（46.3）数据均低于荣枯线。 ◼美国3月非农就业新增22.8万人，大幅高于预期的14万，但2月数据下修至11.7万；失业率升至4.2%，高于预期的4.1%。平均时薪环比增0.3%符合预期，但同比增速放缓至3.8%，低于预期的4.0%。 欧元区PMI连续15个月低于荣枯线，国防订单前置效应未能扭转整体疲态 货币政策：降息窗口临近但路径存疑，尽管通胀接近目标，但欧洲央行可能因美国关税升级而暂缓4月降息，6月或成关键决策时点。欧洲央行提示商业银行需适应未来流动性工具常态化使用，预示QE退出后货币政策框架调整。 地缘经济风险：美欧关税博弈升级，若欧盟报复性措施落地，可能通过进口价格上涨与供应链重组双重渠道推升欧元区通胀。德国计划投入数千亿欧元于基建与国防，虽短期刺激需求，但中长期可能加剧债务压力与通胀粘性。 数据和资料来源：民生银行，广发期货研究所整理 亚洲成品油裂解价差走势分化，汽油裂解回落为主 全球原油浮仓库存变动情况（千桶） INE仓单注册和分布情况 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 专业专心专为您 THANK YOU