天然橡胶周报：美关税超预期，市场情绪转弱，胶价回落

美 关 税 超 预 期 ， 市 场 情 绪 转 弱 ， 胶 价回 落 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情及观点回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 周初随着国内开割预期走强，新胶逐渐释放，叠加青岛港口国储老全乳及烟片增幅较大，导致现货总库存累库幅度超预期，胶价明显下跌。周下旬，云南产区因干旱及白粉病部分农场暂缓开割，且收储传闻干预市场交易情绪，胶价止跌反弹，但受宏观利空氛围压制，胶价继续探底。 二、价格&成本 供应-海外产区开割预期较强 泰国：截止到4月3日，泰国胶水价格68.5泰铢/公斤，较上周持稳，同比去年跌9.87%；杯胶价格60.45泰铢/公斤，较上周跌2.50%，同比去年上涨10.01%。目前泰东北部略干旱，但胶树涨势良好，泰北及东北部有部分区域开始试割，待降雨条件改善后，预计北部东北部四月上旬正常开割；南部雨水充足，预计四月下旬正常开割。泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天，工厂不缺原料，开工基本维持。海外订单一般，主发中国及本土销售。若无天气扰动，短时泰北及东北开割预期偏强，一定程度抑制原料价格上行幅度，原料价格或呈现震荡偏弱整理。 越南产区：越南产区南部部分国营农场进入试割状态，理论上4月中旬自南向北逐步开割，但目前正值越南的旱季，整体降水偏少，天气偏干，预计待雨季初期降水条件改善后，产区将陆续恢复正常开割。目前越南橡胶加工厂以消化停割期库存为主，周期内期货盘面下跌，工厂低价惜售情绪较强，成品报价跟跌幅度有限。7 生产利润-泰标20生产维持亏损 泰国STR20理论生产利润依旧亏损。周期内杯胶价格走弱，工厂成本压力缓解，但国内外盘面增压下行，工厂报盘跟跌，压缩泰标生产利润。 云南降水较少，胶水上量缓慢；海南产区陆续开割 云南产区：本周云南产区物候正常，割胶工作正常开展，低中海拔区域逐步开割，高海拔区域尚未启动。周内降水较少，胶水上量缓慢，叠加浓乳厂分流部分原料，干胶厂全乳产线开工不稳，目前仍以生产二级胶为主，浓乳厂因有交单压力原料收购更为积极性，预计泼水节后原料集中上量，需持续关注天气变化情况。 海南产区：海南岛南部陵水、乐东等产胶区域已经开割，听闻儋州进入试割阶段，预计中、西部主产区4月中旬以后将陆续进入开割状态，届时原料收购价格将恢复正常更新，整体来看开割情况基本符合正常季节性预期。目前浓乳下游需求表现疲软，市场现货流转节奏慢，贸易商补货积极性欠佳，对当地加工厂开割初期的收胶及开工积极性构成打压。9 基差价差–全乳基差季节性走缩 全乳基差季节性走缩，现货报价坚挺，非标基差低位震荡，截至4月3日，全乳贴水RU05合约275元/吨，周环比上涨230元/吨。非标价差-295元/吨，周环比上涨30元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.4%左右，消费同比增长1.7% ANRPC最新发布的2025年2月报告预测，2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，较上月下降29.2%；天胶消费量料增1.6%至118.7万吨，较上月下降3.3%。 2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2025年全球天胶消费量料同比增加1.7%至1562.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增1.5%、柬埔寨将大幅增长、其他国家增2.5%。 天胶分别国产量季节性-2月泰国、马来、印度产量同比增加，印尼同比减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-1、2月天胶累计进口同比增加19.17% •2025年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同比增加44.85%。2025年1-2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17%。 •2025年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同比增加44.85%。2025年1-2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17%。 外需—欧盟1月乘用车销量环比下降 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从一年前的48.7%下降到2025年1月的39.4%。23 半钢胎开工小幅走弱，企业因库存压力适度降负；全钢胎开工相对较弱 截至4月3日，中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。半钢胎企业整体出货压力不减，叠加月内新订单表现不及预期，部分企业排产下调，拖拽产能利用率走低。 截至4月3日，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点。多数全钢胎企业排产稳定，个别企业因库存压力，灵活调整排产，整体产能利用率微幅下调。 中国2月半钢胎产量环比+7.2%，同比+23.08%；全钢胎产量环比+28.02%，同比+26.34% 半钢胎库存压力较大，关注后续库存变动 据中国海关总署3月18日公布的数据显示，2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增长3.3%；出口金额为248亿元，同比增长5.1%。按条数计算，出口量达10,713万条，同比增长7.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下跌。截止到4月3日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.28，环比-0.40天，同比+14.81天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.98天，环比-1.29天，同比+2.45天。 内需—2025年1-2月汽车产销同比增长16.2%和13.1% 1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。2月，汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4%。1-2月，汽车产销累计完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。汽车行业开局的良好运行，为实现一季度开门红奠定基础。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 2月重卡销量环同比增加，关注后续政策 根据中汽协发布信息（企业开票数口径，非终端实销口径）显示，2025年2月我国重卡（含底盘、牵引车）销售8.14万辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%。节后各行业复工复产拉动运输需求，市场呈现"开工红"态势。 库存—青岛库存延续累库趋势，其中越南胶延续降库趋势 截至2025年3月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨，环比上期增加1.75万吨，增幅2.91%。保税区库存7.58万吨，增幅3.83%3.83%；一般贸易库存54.4万吨，增幅2.78%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.83个百分点，出库率减少1.28个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.33个百分点，出库率减少1.30个百分点。 社会库存呈现累库，其中浅降深累 截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%。其中青岛现货库存增2.9%；云南降0.7%；越南10#降5%；NR库存小计降4.6%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比降0.6%，3L环比降4%，RU库存小计降0.02%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks