合成橡胶期货周报：美国关税政策影响下，BR或延续下行

美 国 关 税 政 策 影 响 下 ，B R或 延 续 下 行 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2025年4月5日 观点汇总 成本端近期企业暂无装置停车检修，丁二烯产量较为充裕，4月中下旬，两套丁二烯装置存检修计划，供应预期下滑，关注港口库存水平。供应端，浙江传化、浩普新材料、锦州石化顺丁装置延续停车，且山东益华预计4月上旬前进行常规检修，短期库存预期累库有限。需求端新订单表现不及预期叠加成品库存较高，本周半钢胎与全钢胎开工率均下滑。天然橡胶方面，云南产区部分地区因干旱及白粉病开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，新一年开割预期走强，天胶上方承压。宏观方面，在美国关税政策影响下，短期美国和全球的经济下行风险增加，衰退叙事或延续。总体来看，短期丁二烯未见明显失衡表现，成本端与供应端对BR驱动有限，宏观因素仍将主导BR走势，BR或延续下行。 建议多单离场或买入看跌期权BR2505-P-13000进行对冲BR预计在12500-15000区间震荡；套利方面，关注BR-RU做扩机会 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，周初丁二烯市场成交较为集中，随着部分竞拍货源溢价成交，市场行情重心显著上行，且顺丁橡胶装置集中检修，BR走强，然而周四美国加征关税消息影响下，市场对下游轮胎行业出口受阻预期升温，期货橡胶板块大幅下跌。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8% 本周，国内丁二烯产能利用率为75.37%，较上周期下降0.09个百分点 节前成交较好，但加征关税影响下，丁二烯先涨后跌；进口套利窗口空间较小 国内丁二烯市场小幅震荡上行，周内走势先涨后跌。假期临近影响部分下游跌后补仓，周初市场成交较为集中，随着部分竞拍货源溢价成交，市场行情重心显著上行。虽供应端价格坚挺，但周后期高位报盘成交略显僵持，同时美国加征关税消息影响期货下跌，消息面影响下游买盘谨慎，市场经过短期震荡后，周四午后价格显著下行。 周内石脑油价格窄幅下行，成本压力减弱，中石化丁二烯价格上调，影响裂解装置利润走高。 本周，内外盘市场延续小幅震荡趋势，虽国内价格小幅走高影响内盘价格略高于外盘，但价差较为有限，导致进出口套利窗口难以打开。有商家预期将会影响5月份进口货源到港量，但亦有消息听闻东北亚及东南亚均有货源在售，关注价差情况。 丁二烯进出口：2025年1-2月国内进口同比+33.7%，出口同比-67.1% 本周，丁二烯船货到港有限，下游原料正常消耗，库存继续下降 本周期，国内丁二烯样本总库存维持下降趋势，环比下降5.41%，其中样本企业库存环比下降4.39%，华东及华南均有样本企业库存小幅下降，供应端暂无明显压力表现。样本港口库存环比下降6.38%，周内船货到港有限，下游原料正常消耗，库存继续下降，但仍需谨慎关注近期远洋船货到港情况。 截至4月2日，丁二烯港口库存30800吨，环比-2100吨。 本周，丁二烯下游利润提升有限，且下游整体开工率下滑 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2% 本周，顺丁橡胶装置重启与检修并存，顺丁橡胶开工率延续下降 中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在58.40%，环比-5.77个百分点，周内浙江石化顺丁橡胶装置重启，但受浙江传化、浩普新材料装置检修影响，产能利用率延续下降。 成本支撑偏强，但加征关税影响下，顺丁橡胶先涨后跌；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 周内顺丁橡胶现货市场涨后下挫。原料丁二烯端外放资源增多但现货价格仍有上探，顺丁橡胶成本面支撑增强；考虑部分民营装置检修导致4月可交割品资源产量下降，主流供价继续小幅上涨，然月初下游外采意愿不强且高价抵触情绪明显，实单刚需择低跟进，两油现货资源多围绕开单成本附近报盘且与民营资源价差持续扩大。美国发布新关税政策后，市场对下游轮胎行业出口受阻预期升温，顺丁橡胶需求下降预期导致期现货市场均大幅下跌，套利盘低价出货良好但成交价格显著倒挂。 本周，丁二烯与顺丁橡胶先涨后跌，顺丁橡胶亏损幅度有所减轻，周内平均生产毛利为-210.25元/吨，较上周+22.75元/吨。 本周，顺丁橡胶装置集中检修，开工率下滑带动库存下降，基差偏强运行。 顺丁橡胶进出口：2025年1-2月国内进口同比+10.3%，出口同比+27.2% 顺丁橡胶库存：顺丁橡胶装置集中检修，厂内库存延续下降 本周期华北、华东部分民营装置检修后库存水平下降，但个别生产企业存在累库压力；顺丁橡胶供价上探后品牌间价差扩大，贸易商积极试探出货，样本生产企业库存及样本贸易商库存均有下降。 截至4月2日，顺丁橡胶厂内库存为25750吨，贸易商库存为5760吨，分别较上周-230与-420吨。 外需：1-2月欧盟新车累计注册量较去年同期下降3% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年前两个月累计数据显示，欧盟新车注册量较去年同期下降3%，主要汽车消费国普遍承压。四大核心市场中，意大利（-6%）、德国（-4.6%）和法国（-3.3%）均出现下滑，仅西班牙逆势增长8.4%。单看2月表现，欧盟整体注册量同比下降3.4%，其中德国（-6.4%）和意大利（-6.2%）成为主要拖累因素。 在能源转型浪潮推动下，欧盟汽车市场结构发生 显 著 变 化。截 至2025年2月，纯 电 动 车（BEV）市场份额已攀升至15.2%，较去年同期（11.5%）提升3.7个百分点。混合动力车（HEV）以35.2%的市占率稳居市场主导地位，而传统燃油车（汽油+柴油）合计份额收缩至38.8%，同比降幅达9.7个百分点。 2月轮胎产量环比增长，2月出口同比继续增长；本周半钢与全钢均去库 据隆众资讯测算，2025年2月，中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。 2025年2月新的充气橡胶轮胎出口量为4376万条，同比增长1.2%；2025年1-2月，出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，同比增长7.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比下跌。截止到4月3日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.28，环比-0.40天，同比+14.81天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.98天，环比-1.29天，同比+2.45天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 新订单表现不及预期叠加成品库存较高，本周半钢胎与全钢胎开工率均下滑 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。半钢胎企业整体出货压力不减，叠加月内新订单表现不及预期，部分企业排产下调，拖拽产能利用率走低。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点。多数全钢胎企业排产稳定，个别企业因库存压力，灵活调整排产，整体产能利用率微幅下调。 内需：政策推动下，2月汽车产销量同比增长明显 今年2月春节之后，企业生产经营活动加快，新品发布和促销活动竞相开展，市场活力明显提升，2月汽车产销同比快速增长。1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。 2025年2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比回升 2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%。1－2月，乘用车产销分别完成393.6万辆和394.8万辆，同比分别增长17.2%和14.4%。 2月，商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。1－2月，商用车产销分别完成61.7万辆和60.4万辆，同比分别增长10.2%和5.1%。 2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.9%。1－2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，1月天然气重卡同比增长 低基数效应与节后复工，使得2月中国重卡销量同比增长36.1% 中汽协统计数据显示（企业开票数口径，含底盘、牵引车），2025年2月，我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现；2025年1-2月，我国重卡累计销量为153532辆，同比下降1.99%，已经基本抹平1月重卡销量大幅下降的影响。 今年2月重卡市场销量大幅增长，主要得益于两大方面。一方面，去年2月为“春节月”，市场比较冷淡，为今年销量增长提供了一个比较低的基数；另一方面，今年2月为春节后的首月，各行各业经过假期后陆续复工，经济活力逐步提振，物流运转不断加速，推动了重卡销量的提升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks