核心观点与关键数据
成本端与供应端
- 成本端：国内装置重启导致供应预期增加，丁二烯上涨压缩下游利润，部分下游行业开工率下滑，短期丁二烯成交走弱。亚洲丁二烯供应充裕，进口套利窗口开启，中长期丁二烯上方承压。
- 供应端：顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，导致顺丁橡胶供应预期下降。
需求端
- 半钢胎：开工率维持高位，景气度稳定。
- 全钢胎：开工率仍偏低。
- 天然橡胶：泰北部降温影响割胶，泰国原料价格企稳迹象，但青岛库存累库趋势不变，预计天胶上涨高度有限。
丁二烯供需情况
- 产量与消费：2024年国内产量同比+2%，1-11月表观消费量+0.1%。
- 开工率与产量：本周部分装置短停，开工率小幅下滑至71.17%，产量为99199吨。
- 价格与成交：国内丁二烯市场先涨后跌，周初上涨后因下游利润承压回落，成交走弱。
- 进口套利：国内价格高于外盘，进口套利窗口开启，出口难有套利。
- 库存：港口库存环比下降22.35%，至19800吨。
- 下游开工：下游利润收缩，开工率涨跌不一。
顺丁橡胶供需情况
- 产量与消费：2024年国内产量同比+2%，实际消费量同比+1.9%。
- 开工率与产量：本周行业亏损加剧，部分装置降负或停车，开工率下滑至77.37%，产量28630吨。
- 成本与利润：丁二烯价格上涨导致顺丁橡胶生产成本压力加剧，周平均生产毛利为-1235元/吨。
- 库存：厂内库存显著增长，至27150吨；贸易商库存增长有限，至4750吨。
- 下游采购：下游采购意愿不佳，高价抑制采购。
轮胎市场
- 产量：2024年11月半钢胎产量环比+1.3%，同比+1.9%；全钢胎产量环比-0.5%，同比-4.9%。
- 出口：2024年1-11月轮胎出口同比增长10.1%。
- 库存：半钢胎库存周转天数环比下降，全钢胎库存周转天数环比上升。
- 开工率：半钢胎开工率77.75%，环比微升；全钢胎开工率58.87%，仍偏低。
- 内需：11月汽车产销环比同比双增长，以旧换新政策效果显现，新能源汽车销量同比增长。
汽车市场
- 销量：11月汽车产销环比增长，同比分别增长11.1%和11.7%。
- 乘用车：11月产销环比增长，同比分别增长14.9%和15.2%。
- 商用车：11月产销环比增长，同比下降。
- 新能源汽车：11月产销同比分别增长45.8%和47.4%，销量占汽车总销量45.6%。
- 重卡：11月销量环比增长，同比下降3.7%，受以旧换新和天然气重卡市场恢复拉动。
研究结论
短期成本端对BR支撑减弱，天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶库存较高，需求暂稳，预计短期BR涨后回调。
