合成橡胶期货周报：基本面提振有限，BR或回调

基 本 面 提 振 有 限 ，B R或 回 调 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818028 观点汇总 成本端随着国内装置重启，国内供应预期增加，且丁二烯上涨压缩下游利润，导致部分下游行业开工率下滑，短期丁二烯成交有所走弱，另外亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计中长期丁二烯上方承压。供应端，目前顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，使得顺丁橡胶供应预期下降。需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，由于泰北部降温影响割胶工作，泰国原料价格有企稳迹象，但青岛库存累库趋势不变，预计天胶上涨高度有限。总体来看，短期成本端对BR支撑有所减弱，天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶库存较高，需求暂稳，预计短期BR涨后回调。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，上半周由于丁二烯成交逐步转弱，BR跟随丁二烯先涨后跌，下半周在天胶反弹提振下，BR企稳。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2024年国内产量同比+2%，1-11月表观消费量+0.1% 周内部分装置短停，丁二烯行业开工率小幅下滑 本周，部分装置短停，行业产能利用率小幅下降至71.17%，环比-0.87%，产量为99199吨。 成交逐步转弱，丁二烯价格先涨后跌；进口套利窗口开启 本周，国内丁二烯市场先涨后跌。周初部分装置降负影响行业产能利用率下降，现货供应收紧对市场带来明显提振，部分供方价格连续上调，同时下游陆续跟进，拉动行情快速走高。但随着丁二烯价格上涨，产业链下游利润逐步承压，部分行业开工下降，需求面逐步对行情施压。成交走弱拖拽下，行情重心在周中后期冲高回落。 本周，石脑油价格小幅走高，丁二烯价格重心环比上提，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）提升，周均毛利为4152元/吨。 周内中国现货价格较大幅度走高，外盘跟涨幅度较为有限，国内价格仍明显高于外盘价格，进口套利窗口维持开启，出口难有套利窗口。 丁二烯进出口：2024年1-11月国内进口同比-0.4%，出口同比+76.7% 周内到港船货有限，港口库存延续下降 本周期国内丁二烯样本总库存环比下降5.17%，其中样本企业库存环比增11.82%，有样本企业装置重启，且短期成交不佳，影响部分企业库存略有增量。样本港口库存环比下降22.35%，周内船货到港有限，库存继续下降，部分进口量到港集中在下半月，谨慎关注货源流向。 截至1月9日，丁二烯港口库存19800吨，较上周-5700吨。 丁二烯价格重心走高，下游利润收缩，下游开工率涨跌不一 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2024年国内产量同比+2%，实际消费量同比+1.9% 本周顺丁橡胶行业亏损加剧，行业产能利用率下滑 本周，周期内因原料丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，山东威特顺丁装置临时停车，齐翔腾达、浩普新材料、振华新材料、菏泽科信顺丁橡胶装置降负运行，总体产能利用率下滑至77.37%，环比-2.45%，产量28630吨。 成本支撑尚存，使得顺丁橡胶现货坚挺；顺丁橡胶行业亏损加剧 本周，考虑前期顺丁橡胶生产明显亏损，业者普遍对供价小幅上调存在一定预期，但原料丁二烯市场涨幅超出预期，导致顺丁生产成本压力加剧，市场低价资源迅速减少。顺丁橡胶主流供价虽有上调，但生产企业亏损仍有明显扩大，导致华北地区多数民营生产企业出现成本性降负及临时停车。周内贸易商试探积极出货，但高价抑制下游采购意愿，溢价空间明显收窄且成交阻力逐步显现。周期末原料端行情表现高位回落趋势，叠加下游消极采购影响下，市场短时谨慎看空情绪升温，华北及华东个别贸易商试探小幅倒挂出货，且存在少量民营资源对盘低价成交。 本周，丁二烯重心提升，顺丁橡胶价格仅小幅上涨，顺丁橡胶周平均生产毛利为-1235元/吨，较上期-564元/吨。 本周，现货小幅上涨，盘面震荡走弱，基差震荡走强。 顺丁橡胶进出口：2024年1-11月国内进口同比+5.5%，出口同比+29.1% 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 顺丁橡胶库存：下游采购意愿不佳，厂内库存累库 本周，原料丁二烯预期外大幅上涨，导致顺丁橡胶供价连续上调后仍维持明显亏损，部分民营企业降负或经济性停车的同时，高供价亦抑制下游采购意愿，样本生产企业库存显著增长，样本贸易企业库存增长有限。 截至1月9日，顺丁橡胶厂内库存为27150吨，较上期+650吨；贸易商库存为4750吨，较上期-10吨。 外需：11月欧盟乘用车销量下降1.9%，纯电市场份额下降至15% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2024年11月 欧 盟 乘用 车 市场 销 量下降1.9%。法国领跌，降幅达12.7%，其次是意大利（-10.8%），而德国市场则略有停滞（0.5%）。在四个最重要的欧盟市场中，只有西班牙实现了正增长（6.4%）。 前11个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.4%），达到970万辆。西班牙市场表现积极（+5.1%），而法国（-3.7%）、德国（-0.4%）和意大利（-0.2%）则出现下滑。 11月份，欧盟纯电汽车市场份额从去年的16.3%下降至15%，销量下降了9.5%。插电式混合动力汽车注册量也下降了8.8%。此类汽车的市场份额达到7.6%，比去年同期下降了0.6个百分点。 12月轮胎产量环比回落，11月出口同比继续增长；本周半钢去库、全钢累库 据隆众资讯测算，2024年11月，中国半钢胎产量为5603万条，环比+1.3%，同比+1.9%；中国全钢胎产量为1186万条，环比-0.5%，同比-4.9%。11月轮胎产量环比下降。 2024年11月新的充气橡胶轮胎出口量为5604万条，同比增长7.1%；2024年1-11月，出口新的充气橡胶轮胎6.2亿条，同比增长10.1%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止到1月9日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.32天，环比-0.57天，同比+5.78天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.14天，环比+1.22天，同比-0.17天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 半钢胎开工率窄幅波动，维持景气；全钢胎开工率仍偏低 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.75%，环比+0.17个百分点，同比-1.23个百分点。半钢胎企业排产多延续稳定态势，月初个别检修样本企业复工，小幅拉升半钢胎样本企业产能利用率。周内出货略有好转，库存增速得以控制。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为58.87%，环比+2.31个百分点，同比-3.45个百分点。检修样本企业复工，对整体产能利用率形成一定拉动，另外节前为适当储备库存，部分企业排产小幅提升，多数企业根据自身库存情况灵活调整排产。 内需：以旧换新政策效果继续显现，11月汽车产销量延续同环比增长 据中国汽车工业协会分析，11月，汽车市场热度延续，以旧换新政策效果继续显现，购车需求进一步释放。当月，汽车产销环比同比继续实现双增长，月度产销创历史新高。乘用车市场表现持续走强，商用车市场表现相对疲弱，新能源汽车继续较快增长，起到较强支撑作用。 11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年11月，中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比下降8.6个百分点，环比上升1.3个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 汽车市场热度延续，11月乘用车与商用车销量环比提升，新能源汽车销量延续同比增长 11月，乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9%，同比分别增长14.9%和15.2%。1-11月，乘用车产销分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，同比分别增长4.3%和5%。 11月，商用车产销分别完成32.7万辆和31.5万辆，环比分别增长12.8%和5.6%，同比分别下降15.7%和13.9%。1-11月，商用车产销分别完成344.4万辆和350.5万辆，同比分别下降6.2%和4.4%。 11月，新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.6%。1-11月，新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：11月新能源汽车延续同比增长，10月天然气重卡继续回落 政策助力，11月重卡销量环比增加，但仍同比下滑 中汽协发布的最新产销数据显示，重型货车11月销售6.85万辆，环比增长3.18%；同比下降3.7%，降幅较上月有所收窄。1至11月重型货车累计销量81.78万辆，累计同比下降4.8%，降幅与上月相比略有收窄。11月重卡市场环比上涨，主要原因就是货车“以旧换新”的拉动。除了货车以旧换新政策拉动外，11月的重卡市场还有几个助力因素。首先是燃气重卡。11月份，由于LNG气价持续回落，油气价格差进一步拉开，天然气重卡市场需求也有所恢复，预计终端销量环比增长近20%，但同比仍有较大下滑。其次是新能源重卡。作为中国重卡市场发展的重要推动力之一，新能源重卡细分领域销量延续了年初至今一直“旺”的良好势头，预计11月份终端实销超过9000辆，同比翻番。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks