合成橡胶期货周报：成本端提振有限，BR上涨乏力

成 本 端 提 振 有 限 ，B R上 涨 乏 力 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818028 观点汇总 成本端卫星化学8万吨/年丁二烯装置临时停车，但前期国内外装置重启，供应预期相对充裕，关注港口库存水平。供应端，随着亏损减轻，且3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应开工率较高，库存预期去化缓慢。需求端半钢胎开工率小幅下降，但维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国东北大部分区域胶进入停割期，泰南低产期，但海内外需求端持续拖拽，原料价格明显走弱，且青岛库存累库趋势未变，天胶或震荡偏弱，关注3月下旬云南开割情况。总体来看，短期丁二烯价格承压，顺丁橡胶供应维持高位，天胶震荡偏弱，BR预计短期上涨乏力。关注BR2505在13900附近压力，逢高做空 关注BR2505在13800附近压力，逢高做空 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，丁二烯供应相对充裕，但由于装置意外短停，丁二烯价格重心小幅下移，且天然橡胶上涨乏力，合成橡胶期货主力合约震荡运行。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8% 本周装置重启恢复中，丁二烯开工率窄幅变动 本周，古雷石化装置重启恢复中，丁二烯产能利用率窄幅变动至74.21%，环比-0.06%，产量为103428吨。 根据隆众资讯报道，卫星化学连云港石化8万吨/年丁二烯抽提装置于3月13日下午临时性停车，计划停车7-10天，上游裂解装置正常运行。 供应相对充裕，丁二烯价格重心下移；进口套利窗口关闭 本周，国内丁二烯市场先跌后涨，整体维持小区间震荡局面。周初成交不畅，且周内有船货到港影响华东部分货源急需轮仓，市场行情一度走跌。但部分供方库存压力略有缓解后，市场出现炒作氛围，带动供方价格及下游合成橡胶期现货价格小幅上涨，丁二烯市场在供方价格拉涨下反弹走高。虽近期丁二烯库存高位导致下游买盘谨慎，市场成交有限，但周期末苏北地区有装置临时性停车，供应面消息一度影响市场报盘重又坚挺。 周内石脑油价格上行，成本压力增加，丁二烯价格重心下移，碳四抽提工艺利润下滑。 周内，周内国内市场价格震荡波动，外盘价格小幅下跌，近期市场消息面指引有限，内外盘价格整体波动有限，进出口套利窗口亦较为有限，周内零星货源装船仅为交付合约。但商家预期近期韩国有部分货源外销，谨慎关注成交情况。 丁二烯进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72% 本周海外船货到港，且下游跟进力度不大，港口库存累库 本周期，国内丁二烯样本总库存环比增加12.44%，其中样本企业库存环比增幅9.53%，近期多数装置稳定运行，略高价货源成交难以放量，样本企业库存整体有所增加。样本港口库存环比增加14.89%，周期内仍有船货到港，下游消耗速度一般，影响港口库存攀升至2023年8月以来的高位。 截至3月12日，丁二烯港口库存37800吨，较上期+4900吨。 本周丁二烯价格重心下移，下游开工率总体提升，利润涨跌不一 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2% 本周部分装置提负运行，顺丁橡胶开工率延续提升 本周，燕山石化及华北部分民营生产装置负荷提升，带动产能利用率提升至72.49%，环比+3.46%，产量为29105吨。 成本提振有限，顺丁橡胶现货窄幅波动；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 周内顺丁橡胶生产倒挂幅度小幅收窄，华北部分顺丁橡胶装置负荷小幅提升，现货供应维持增量；前期顺丁橡胶供价下调后部分业者短时止跌心态逐步显现，且考虑两油顺丁资源开单均价略高于当前出厂价，贸易商逐步试探挺价出货，但周内下游终端压价表现坚决，大单成交听闻多集中于部分低价民营资源。周期末原料端丁二烯再度出现短时炒涨行情，但市场对挺价持续性存在较大疑虑，贸易商挺价出货阻力较大，且部分销售公司供价调整存在分歧。 本周，丁二烯重心下移，顺丁橡胶窄幅波动，顺丁橡胶亏损减轻，周平均生产毛利为-433元/吨，较上周+110元/吨。 本周，成本端提振有限，现货跟随盘面小幅上涨，基差走弱。 顺丁橡胶进出口：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8% 顺丁橡胶库存：下游采购跟进，厂内库存去库，贸易商库存累库 本周期顺丁供价逐步下调，虽下游维持压价采购但市场对短时止跌预期略有升温，样本生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。 截至3月12日，顺丁橡胶厂内库存为25800吨，较上期-1390吨；贸易商库存为6540吨，较上期+1300吨。 外需：1月欧盟乘用车销量下降2.6%，纯电占市场份额的15% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。 纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽 车 的 总 市 场 份 额 从 一 年 前 的48.7%下 降到2025年1月的39.4%。 2月轮胎产量环比增长，12月出口同比继续增长；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年2月，中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。 2024年12月新的充气橡胶轮胎出口量为6059万条，同比增长14.4%；2024年，出口新的充气橡胶轮胎6.8亿条，同比增长10.3%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到3月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.67，环比+0.36天，同比+13.93天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.82天，环比+0.27天，同比+0.26天。 本周半钢胎开工率小幅下滑，全钢胎开工率小幅提升 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.09%，环比-0.72个百分点，同比-1.44个百分点。周内多数半钢胎企业装置平稳运行，个别样本企业受外因影响，降负运行，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。周内半钢胎企业内销表现平淡，外销出货偏慢，整体库存延续增势。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.99%，环比+0.28个百分点，同比-3.35个百分点。周内部分小规模企业，因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。 内需：政策推动下，2月汽车产销量同比增长明显 今年2月春节之后，企业生产经营活动加快，新品发布和促销活动竞相开展，市场活力明显提升，2月汽车产销同比快速增长。1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。 2025年2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比回升 2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%。1－2月，乘用车产销分别完成393.6万辆和394.8万辆，同比分别增长17.2%和14.4%。 2月，商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。1－2月，商用车产销分别完成61.7万辆和60.4万辆，同比分别增长10.2%和5.1%。 2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.9%。1－2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，1月天然气重卡同比增长 低基数效应与节后复工，使得2月中国重卡销量同比增长36.1% 中汽协统计数据显示（企业开票数口径，含底盘、牵引车），2025年2月，我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现；2025年1-2月，我国重卡累计销量为153532辆，同比下降1.99%，已经基本抹平1月重卡销量大幅下降的影响。 今年2月重卡市场销量大幅增长，主要得益于两大方面。一方面，去年2月为“春节月”，市场比较冷淡，为今年销量增长提供了一个比较低的基数；另一方面，今年2月为春节后的首月，各行各业经过假期后陆续复工，经济活力逐步提振，物流运转不断加速，推动了重卡销量的提升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks