流动性与机构行为跟踪40：基金配长缩量

基金配长缩量流动性与机构行为跟踪40 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（3.31-4.3）关注要点：跨季后资金利率转为下行，大行融出表现回升；存单净融资表现增加，各期限存单发行利率普遍下行；现券成交来看，买盘主力仍是基金但增持规模有所下行，且主要集中在7-10Y利率债和1Y以内信用债。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 货币资金面 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（3.31-4.3，下同）共有11868亿元逆回购到期。周一至周四央行分别投放逆回购1667、649、4554、2299、2234亿元，期间累计投放6849亿元逆回购，全周净投放流动性-5019亿元。本周资金价格下行，截至4月3日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.66%、1.74%、1.62%、1.7%，较3月28日分别变动-12.02BP、-51.42BP、-9.58BP、-35.28BP，分别位于26%、13%、26%、9%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（3.28-4.3）净融入3470亿元，与前一周相比，净融入规模增加10587亿元。质押式回购交易量减少，日均成交量为6.08万亿元，单日最高达6.72万亿元，较前一周日均值下降4%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为86.4%，单日最高达89.1%，较前一周的日均值上行4.53个百分点，截至4月3日位于60.4%分位数。 广义基金杠杆率小幅下行。截至4月3日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.0%、198.2%、129.1%、105.4%，环比3月28日分别变动0.09BP、1.51BP、-3.17BP、-0.07BP，截至4月3日分别位于9%、17%、77%、37%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（3.31-4.3，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比增加。总发行量为2720.1亿元，较前一周减少5576.9亿元；到期总量1015.4亿元，较前一周减少7183.8亿元。净融资额为1704.7亿元，较前一周增加1606.9亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量1015.4亿元，较前一周减少7183.8亿元。下周（4/7-4/11）存单到期量5355.3亿元。 本周票据利率下行。截至4月3日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.25%、1.09%、1.14%、1.12%，较3月28日分别变动-58BP、-66BP、-25BP、-21BP。 机构行为跟踪 本周（3.31-4.3）现券主力买盘来自基金，净买入1255亿元，较前一周买入规模有减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1844亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券1255亿元，其中利率债增持707亿元，信用债增持371亿元，其他（含二永）增持335亿元。本周城商行净买入现券-714亿元，其中利率债减持404亿元，信用债减持110亿元，其他（含二永）减持39亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................134.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（3.31-4.3）变化（BP）.................................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（3.31-4.3）融入融出金额与环比变化（亿元）......................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（3.31-4.3）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..................................11图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................12图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................12图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................14图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................15图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................15图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................