流动性与机构行为跟踪42：保险、农商入场配长

保险、农商入场配长流动性与机构行为跟踪42 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 本周（4.14-4.18）关注要点：本周资金利率上行，大行融出表现小幅回落，基金杠杆下行；存单净融资表现减少，各期限存单发行利率和到期收益率表现分化；现券成交来看，买盘主力来自其他，基金增持规模有所下行，农商行表现增持7-10Y利率债，保险增持15-30Y超长利率债。 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 货币资金面 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周（4.14-4.18，下同）共有4742亿元逆回购到期，1000亿元MLF到期。周一至周五央行分别投放逆回购430、1645、1045、2455、2505亿元，期间累计投放8080亿元逆回购，全周净投放流动性2338亿元。本周资金价格上行，截至4月18日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.68%、1.71%、1.66%、1.69%，较4月11日分别变动3.8BP、1.02BP、4.21BP、3.91BP，分别位于27%、13%、28%、9%历史分位数。 相关研究 本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（4.14-4.18）净融入3447亿元，与前一周相比，净融入规模增加3219亿元。质押式回购交易量减少，日均成交量为6.33万亿元，单日最高达6.45万亿元，较前一周日均值下降6%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为85.4%，单日最高达88.1%，较前一周的日均值下行0.61个百分点，截至4月18日位于82.4%分位数。 广义基金杠杆率小幅下行。截至4月18日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103%、213.2%、128.7%、105.6%，环比4月11日分别变动0.49BP、-0.11BP、-0.01BP、-0.15BP，截至4月18日分别位于7%、49%、75%、41%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（4.14-4.18，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比下降。总发行量为7096.0亿元，较前一周增加274.7亿元；到期总量7043.7亿元，较前一周增加1688.4亿元。净融资额为52.3亿元，较前一周减少1413.7亿元。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量7043.7亿元，较前一周增加1688.4亿元。下周（4/21-4/25）存单到期量7692.3亿元。 本周票据利率下行。截至4月18日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.1%、1.05%、1.08%、1.08%，较4月11日分别变动-10BP、-7BP、-8BP、-12BP。 机构行为跟踪 本周（4.14-4.18）现券主力买盘来自其他，净买入987亿元，较前一周买入规模有减少；现券主力卖盘来自城商行，净卖出1709亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券548亿元，其中利率债减持184亿元，信用债增持447 亿元，其他（含二永）增持208亿元。本周城商行净买入现券-1709亿元，其中利率债减持507亿元，信用债减持216亿元，其他（含二永）减持37亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................62.同业存单与票据.........................................................................................................103.机构行为跟踪.............................................................................................................144.风险提示....................................................................................................................19 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................6图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................6图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................7图4：资金利率本周（4.14-4.18）变化（BP）...............................................................7图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................7图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................7图7：机构周度（4.14-4.18）融入融出金额与环比变化（亿元）....................................8图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................8图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................9图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................9图11：隔夜回购成交占比................................................................................................9图12：分机构杠杆率水平（%）....................................................................................10图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）......................................10图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...................................................10图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）..........................................................10图16：本周（4.14-4.18）同业存单发行、到期、净融资（亿元）................................11图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................11图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................12图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................12图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................13图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................13图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................13图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................13图24：票据利率（%）..................................................................................................13图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................14图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................15图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................15图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................15图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................16图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................16图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................16图35：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）.....................