核心观点与关键数据
供应端
- 2025年3月工业硅产量为34.22万吨，环比增加5.19万吨（17.9%），同比下跌6.6%。1-3月累计产量同比减少12.06万吨（11.4%）。
- 3月产量上涨主要来自大型企业复产及新疆、内蒙古、四川等新建产能释放，青海、云南少量炉子减停，整体产量仍增加。
- 3月下旬西北大型企业考虑减产挺价，新疆大型企业预计减产2个月，月均减少约4.35万吨，4月产量预计降至30万吨以下。
- 2025年仍有超100万吨大型企业产能待投放，但需考虑产能出清问题。
需求端
- 4月多晶硅、有机硅、铝合金产量暂无明显回升迹象，需求端仍较弱。
- 多晶硅3月产量环比上涨0.6万吨至9.61万吨，4月预计接近10万吨。
- 硅片需求恢复，受地震影响周度产量下降，但库存回落至19.5GW，4月排产约60GW。
- 光伏产业链下游产品价格逐步企稳，硅片、电池片、组件成交价格重心上移。
- 有机硅开工率下降至63%左右，2月出口量环比减少13.38%但同比增加23.23%。
- 铝合金开工率回升，价格回落，需求可能后置，1月产量小幅上涨至155.2万吨。
- 汽车2月产量季节性回落，预计3月回升，新能源汽车产量持续增长。
- 2月工业硅出口回落至4.42万吨，铝合金及有机硅出口同样季节性小幅回落。
库存及仓单
- 3月28日工业硅全国社会库存60.4万吨，较上周增加1.3万吨，主要增幅在北方地区。
- 4月3日仓单70,468手，折超35万吨，面临高库存及仓单压力。
成本利润
- 2-3月石油焦价格大幅上涨，硅石及部分硅煤价格下跌。
- 一季度电价高位，4月西南地区仍在枯水期。
- Si5530成本约11100-13400元/吨，Si4210成本约11300-13800元/吨。
- 目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损，按期货价格计算亏损企业增加。
研究结论
- 工业硅供应过剩情况收窄，主要大型企业减产将有利于供需趋于平衡及价格重心上移。
- 价格波动区间仍在9500-11000元/吨，若减产落地导致库存去化，价格波动重心将上移，但上方空间受限。
- 下游有机硅和多晶硅开工率维持低位，铝价下跌或将导致需求后置，关注是否有进一步减产或产能调控计划。
- 仓单突破7万吨手，达35万多吨，虽然面临高库存及仓单压力，但主要大型企业减产将有利于供需趋于平衡。
