持续渠道扩张，加速产能优化

公司评级买入（维持） 持续渠道扩张，加速产能优化 报告日期2025年04月02日 投资要点： 全年经调整净利润略超预期：2024年公司实现总销售额17.74亿美元，同比增长29.0%，增长主要得益于终端销售的强劲表现及客户订单量的显著增加。按品类划分，电动工具销售额达到7.48亿美元，同比增长36.3%，主要受益于FLEX及ODM业务的复苏和扩展；户外动力设备（OPE）销售额10.08亿美元，同比增长24.2%。公司2024年毛利率提升至34.7%，较2023年增长6.6个百分点，主要得益于规模效应、经营效率提升、原材料成本优化及有利的汇率变动。净利润达到1.13亿美元，同比扭亏为盈，经调整净利润为1.36亿美元，净利润率提升至6.4%。 相关研究 【兴证海外消费】泉峰控股（02285.HK）2024年1-9月净利润同比增速300%，全年收入有望超预期-2024.10.18 【兴证海外消费】泉峰控股（02285.HK）H1净利润大幅改善，H2有望迎来更快收入增速-2024.08.29 线上渠道扩张：2024年公司在全渠道扩张方面取得显著成效。在传统渠道方面，公司与主要合作伙伴如劳氏的合作持续深化。在电商渠道方面，成为亚马逊金牌卖家，并在园林工具品类中取得领先地位。 品类拓展与新品推出巩固市场地位：2024年公司持续投入研发，研发费用增长18%，达到8340万美元，占销售收入的4.7%。公司在全年推出约200款新产品，其中锂电池产品占比约90%。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 维持“买入”评级：公司将通过优化供应链、加强品牌建设和拓展电商渠道等方式应对市场变化，并继续加大对智能化产品的投入，特别是在机器人割草机等品类上，有望进一步提升市场竞争力。此外，公司有望到2025年底将面向北美市场的部分产品产能转移到越南，并有望在自建厂房投产后，基本满足美国市场需求。展望2025年，尽管面临关税政策带来的不确定性，公司有望凭借在电动工具和OPE行业的领先地位、品牌建设和渠道拓展方面的持续投入，收入保持双位数增长，毛利率有望维持在31%以上。我们预计公司2025-2027年收入分别同比变动+18.4%/+15.0%/+14.7%，2025-2027年经调整净利润分别同比变动-17.9%/+20.4%/+17.0%。 分析师：陈雅雯S0190524010001 请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn 风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。 全年经调整净利润略超预期：2024年公司实现总销售额17.74亿美元，同比增长29.0%，增长主要得益于终端销售的强劲表现及客户订单量的显著增加。按品类划分，电动工具销售额达到7.48亿美元，同比增长36.3%，主要受益于FLEX及ODM业务的复苏和扩展；户外动力设备（OPE）销售额10.08亿美元，同比增长24.2%。公司2024年毛利率提升至34.7%，较2023年增长6.6个百分点，主要得益于规模效应、经营效率提升、原材料成本优化及有利的汇率变动。净利润达到1.13亿美元，同比扭亏为盈，经调整净利润为1.36亿美元，净利润率提升至6.4%。 线上渠道扩张：2024年公司在全渠道扩张方面取得显著成效。在传统渠道方面，公司与主要合作伙伴如劳氏的合作持续深化。在电商渠道方面，成为亚马逊金牌卖家，并在园林工具品类中取得领先地位。 品类拓展与新品推出巩固市场地位：2024年公司持续投入研发，研发费用增长18%，达到8340万美元，占销售收入的4.7%。公司在全年推出约200款新产品，其中锂电池产品占比约90%。 维持“买入”评级：公司将通过优化供应链、加强品牌建设和拓展电商渠道等方式应对市场变化，并继续加大对智能化产品的投入，特别是在机器人割草机等品类上，有望进一步提升市场竞争力。此外，公司有望到2025年底将面向北美市场的部分产品产能转移到越南，并有望在自建厂房投产后，基本满足美国市场需求。展望2025年，尽管面临关税政策带来的不确定性，公司有望凭借在电动工具和OPE行业的领先地位、品牌建设和渠道拓展方面的持续投入，收入保持双位数增长，毛利率有望维持在31%以上。我们预计公司2025-2027年收入分别同比变动+18.4%/+15.0%/+14.7%，2025-2027年经调整净利润分别同比变动-17.9%/+20.4%/+17.0%。 风险提示：1）市场竞争加剧：激烈竞争或导致公司市场份额提升不达预期；2）其他可能影响宏观环境因素：各地疫情爆发及其他可能性宏观因素或影响公司收入；3）新产品市场接受度不及预期：公司收入增速或将放缓；4）汇率变动：收入或将不达预期；5）海外业务运营风险：海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响，海外收入或因上述因素导致收入不达预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与XIANGYUINVESTMENT(BVI)CO.,LTD.、佛山市高明建设投资集团有限公司、淮安开发控股有限公司、都江堰市城乡建设集团有限公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、济源济康科技有限公司、泉州市南翼投资集团有限公司、兰溪市国有资本运营有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、枣庄市基础设施投资发展集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、嵊州市交通投资发展集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、福建石狮国有资本运营集团有限责任公司、湖南金霞发展集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、福建红树林投资集团有限公司、漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、滨江国投有限公司、GFFinancialHoldingsBVILtd.、广发证券、广发证券、泰州港城投资集团有限公司、湖州吴兴国有资本投资发展有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、申万宏源(国际)集团有限公司、申万宏源证券有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、郑州建中建设开发(集团)有限责任公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、景德镇市城市发展集团有限责任公司、成都东方广益投资有限公司、青岛蓝谷投资发展集团有限公司、滕州信华投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、淄博市淄川区财金控股有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、北京银行、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司、萍乡市城市建设投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、沂盛（维尔京）国际有限公司、山东沂蒙产业集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、丽水经济技术开发区实业发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、兖矿集团（开曼群岛）有限公司、山东能源集团有限公司、科学城(广州)融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、南阳城投控股有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮北市建设投资有限责任公司、稠州国际投资有限公司、江门高新技术工业园有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、天长市农业发展有限公司、四川省金玉融资担保有限公司、徽商银行股份有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、重庆丰都文化旅游集团有限公司、盐城高新区投资集团有限公司、杭州富阳交通发展投资集团有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、三水国际发展有限公司、江苏姜堰经开集团有限公司、唐山国控集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、贵溪市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、安徽西湖投资控股集团有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、衢州市衢通发展集团有限公司、山东泉汇产业发展有限公司、成都武侯产业发展投资管理集团有限公司、宁国市宁阳控股集团有限公司、温州市鹿城区国有控股集团有限公司、邹城市城资控股集团有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、MixinInternationalTradingCo.,Limited、河南中豫信用增进有限公司、南阳交通控股集团有限公司、宜昌高新投资开发有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际（BVI）有限公司、威海市环通产业投资集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、滨州市滨城区经济开发投资有限公司、福清市国有资产营运投资集团有限公司、湖州莫干山高新集团有限公司、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司、郑州市金水控股集团有限公司、郑州地铁集团有限公司、漳州圆山发展有限公司、漳州高鑫发展有限公司、靖江港口集团有限公司、娄底市城市发展控股集团有限公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、徽商银行、JUNFENGINTERNATIONALCO.,LTD、烟台国丰投资控股集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、漳州台商投资区资产运营集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浦江县国有资本投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、万晟国际（维尔京）有限公司、新沂市交通文旅集团有限公司、XD民生银行、常德财鑫融资担保有限公司、湖南瑞鑫产业运营管理有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、黄石产投控股集团有限公司、赤壁城市发展集团有限公司、江苏中扬清洁能源发展有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、江苏银行、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、济南章丘控股集团有限公司、湖南省汨罗江控股集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、中国信达(香港)控股有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、荆州市城市发展控股集团有限公司、南京银行、淄博市城市资产运营集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、宜宾市新兴产业投资集团有限公司、ZhongyuanZhichengCo.,Ltd.、中原豫资投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、九江银行、无锡市交通产业集团有限公司、保定市国控集团有限责任公司、海翼（香港）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、政金金融国际(BVI)有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、ShenghaiInvestmentCo.,Limited、CoastalEmeraldLimited、山东高速集团、青岛军民融合发展集团有限公司、泰兴市港口集团 有限公司、潍坊市城区西部投资发展集团有限公司有投资银行业务关系。 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意 见等均仅供客户参考，不构成