持续渠道扩张，加速产能优化

核心观点与关键数据

• 全年经调整净利润略超预期：2024年公司总销售额17.74亿美元，同比增长29.0%，主要得益于终端销售强劲及客户订单量增加。电动工具销售额7.48亿美元（同比增长36.3%），户外动力设备（OPE）销售额10.08亿美元（同比增长24.2%）。毛利率提升至34.7%（同比增长6.6个百分点），净利润1.13亿美元（扭亏为盈），经调整净利润1.36亿美元，净利润率6.4%。
• 线上渠道扩张：传统渠道深化与合作伙伴合作（如劳氏），电商渠道成为亚马逊金牌卖家，园林工具品类领先。
• 品类拓展与新品推出：研发费用增长18%（8340万美元，占销售收入的4.7%），推出约200款新产品，锂电池产品占比约90%。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司通过优化供应链、加强品牌建设、拓展电商渠道及投入智能化产品（如机器人割草机）提升竞争力。部分产能转移至越南，自建厂房满足美国市场需求。
• 展望2025年：尽管面临关税政策不确定性，公司有望凭借领先地位和持续投入实现收入双位数增长，毛利率维持在31%以上。预计2025-2027年收入分别同比增长18.4%、15.0%、14.7%，经调整净利润分别同比变动-17.9%、+20.4%、+17.0%。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 宏观环境因素影响；
3. 新产品市场接受度不及预期；
4. 汇率变动；
5. 海外业务运营风险。