- 核心观点： 本周沥青价格走势符合预期，短期供需结构偏强，地缘局势恶化带动沥青估值提升。但美国关税政策落地后，全球经济衰退预期升温，原油重挫，沥青预计下周一大幅低开。特朗普对委内瑞拉态度强硬，导致全球重油相对估值优势强化，沥青总体较原油油品的裂解优势可能进一步强化。
- 估值端： 现货加工利润有所回落，相较焦化料估值偏低。
- 驱动端： 原料问题进一步紧张，自身供需错配预期尚在。
- 基差： 或有兑现利润机会。
- 月差： 或进一步下行。
- 裂解： 或持续走强。
- 单边： 下行风险加剧。
- 现货成交回顾： 东北、华北以及山东地区沥青价格上涨15-25元/吨，其他地区沥青价格持稳。北方市场需求有所改善，炼厂及贸易商出货情况略好转，部分炼厂及贸易商上调出货价。南方市场需求释放缓慢，炼厂供应量较高，短期内沥青价格以稳为主。
- 山东市场： 部分贸易商积极交付当月合同，市场供需格局较为宽松，实质成交不佳，因此现货价格回落。但随着沥青期货盘面价格上涨，市场悲观情绪缓解，且进入4月后，刚需逐步恢复，部分炼厂短期合同成交尚可，厂库水平持续下降，利好沥青价格走高，多数地炼沥青价格上涨至3600-3700元/吨。
- 华北市场： 需求未有实质性释放，主力炼厂交付前期合同，月底集中提货，出货顺畅，多数资源流入周边社会库。由于近日原油以及沥青期货价格上涨，部分贸易商推涨现货价格，带动区内沥青主流成交重心上移。后市，需求逐渐释放，且整体供应量未有明显增加趋势，对沥青价格有所支撑，但由于华北当地与山东地区沥青有一定价差，限制华北地区价格走势，预计短期以稳为主。
- 长三角市场： 零星项目启动支撑需求，市场多以消耗社会库存为主，但随着炼厂资源持续流入社会库，近期华东当地社会库存仍处于累库阶段，利空当地市场成交价，本周镇江库出货价维持在3620元/吨左右。此外，近日主力炼厂沥青低产，库存水平维持低位，支撑炼厂出货价稳定。短期，随着需求逐渐回升，将持续带动出货，市场以消耗社会库为主，叠加节后个别炼厂有提产可能，沥青价格将继续保持稳定。
- 华南市场： 需求释放缓慢，当地主力炼厂生产稳定，且日产量相对较高，市场资源供应充足，社会库存水平处于中高位。炼厂为缓解库存压力，本周一部分炼厂船运资源价格继续下调，且个别炼厂出台汽运优惠政策。后市，整体需求难有较大改善，且尽管原油价格短期回升对成本端有一定支撑，但华南地区受制于需求恢复缓慢，且资源供应量较大，沥青价格仍将承压。
- 东北市场： 因河北地炼部分装置检修，周边市场90#沥青资源供应偏紧，流入东北市场资源成本抬升，另外本地贸易商考虑到需求尚未启动以及仓储成本等因素，沥青暂无出货计划，市场低价资源较少。目前，多数项目仍处于备货状态，整体需求表现偏弱，不过主营炼厂产销稳定，多数地炼暂无复工计划，短期沥青价格或继续走稳。
- 西北市场： 终端项目施工尚未开启，仅个别项目指定克炼品牌，支撑主力炼厂出货，但由于中下游用户前期备货较为充足，采购积极性偏低，炼厂出货情况一般，部分资源转移至周边社会库，社会库库存缓慢上升，不过周边市场沥青价格较为坚挺，区域流入量减少，利好西北区域沥青价格维稳。短期，需求难有实质性好转，中下游用户仍以执行前期合同为主，备货意愿偏低，不过考虑到利润空间不足，多数地炼暂无复产计划，且成本端维持高位，沥青价格或维持稳定为主。
- 西南川渝地区： 项目启动缓慢，多数中下游用户仅零星出货，随着周边地区资源不断流入，带动整体社会库存水平有所增加，不过，重庆前沿库库存水平尚可控，且周边山东及华东地区价格沥青价格稳定，支撑川渝地区市场成交价稳定。后市，区内需求释放缓慢，不过周边市场价格稳定，且川渝当地社会库存水平可控，区内沥青价格或将持稳。
- 估值和相关油品产业链： 国内炼厂重交沥青主流成交价较3月27日上涨。沥青价格及基差裂解结构显示，沥青总体较原油油品的裂解优势或在本轮宏观冲击下进一步强化。现货加工利润有所回落，相较焦化料估值偏低。
- 开工和检修： 国内沥青周度产量有所增加，开工率维持高位。原料端，主营炼厂和地炼沥青月度排产量和实际产量均有所增加。进出口方面，韩国及新加坡进口资源逐渐被消耗，进口商库存水平可控。
- 需求端： 钢联沥青大样本表需有所增加，国内沥青周度出货量有所提升。地方政府专项债新增发行额对需求有一定支撑。道路、防水、焦化、船燃需求均有所增长。沥青和改性沥青需求均有所增加。
- 库存： 国内沥青厂库总库存率有所下降，社会库存率维持高位。各区域沥青厂库库存率和社会库存率均有所变化。
- 天气预报： 未来10天，江南中南部、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有30～60毫米，华北至江南北部降水量偏少5～7成；江南南部、华南降水量偏多3～6成。新疆北部和西部、内蒙古东部、东北地区及黄淮东部等地累计降水量有3～8毫米，与常年同期相比，华北至江南北部降水量偏少5～7成；江南南部、华南降水量偏多3～6成。
