聚酯产业链周报：美关税政策落地冲击市场情绪，聚酯产业链短线承压下行

李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn PX&PTA：PX、PTA短线承压。成本端，在美国对等关税落地、地缘事件冲击、低库存背景等各种事件驱动下，油价冲高回落。供给端，PX国内装置开工率为85.7%（环比-0.5%），亚洲开工率77.4%（环比下降0.1%），3月装置检修陆续有重启动作。PTA开工率在86.1%（环比-0.8%），福建百宏250万吨计划4月5日起检修2周。需求端，聚酯负荷目前为93.2%（环比+0.3%）附近，下游工厂促销活动引发产销放量。综上，美国关税政策落地，原油利空兑现，成本端短线承压下行，带动PX、PTA估值下移。 MEG：乙二醇价格承压下行。供给端，截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比-2.12%）。大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.8%（环比-0.8%），其中合成气制开工负荷在75%（环比-3.4%）。需求端，聚酯装置以及织造印染开工恢复不及预期。3月31日-4月6日，主港计划到货总数约为13.7万吨。库存端，华东主港地区港口库存约78.5万吨附近，环比上期增加1.8万吨。综上，乙二醇供应压力偏大，库存累积拖累市场情绪，终端季节性恢复力度难以支撑乙二醇大幅反弹。 PF&PR：跟随成本震荡运行。短纤、瓶片加工费因原材料价格下行有所修复，短纤工厂周度库存为35.41万吨（环比-5.93%），瓶片工厂周度库存为22.33万吨（+1.97%）。终端市场订单表现偏弱，成本端波动放大，关注美国关税政策落地对终端订单的冲击作用。 风险提示：地缘风险、装置计划外检修、需求变化超预期等。 行情回顾 美国关税政策落地冲击市场PX跟随油价下挫 目录 PTA跟随成本下跌检修装置回归施压基本面 库存是否进入去化通道尚未验证乙二醇情绪难提振 行情回顾 1.1 PX行情回顾 1.2 PTA行情回顾 1.3 MEG行情回顾 1.4 PF行情回顾 1.5 PR行情回顾 美国关税政策落地冲击市场PX跟随油价下挫 2.1美国关税政策超预期，原油盘面短线承压下行 国际原油市场呈现剧烈波动，地缘风险与宏观政策博弈主导价格走势。期初受美国威胁对伊朗采取军事行动及俄罗斯限制哈萨克斯坦石油出口影响，WTI原油大涨3.06%至71.48美元/桶，而次日美国API原油库存意外大增603.7万桶（预期减少206万桶），叠加市场担忧即将公布的对等关税政策或引发贸易战及经济衰退，WTI与布伦特回落。 整体而言，地缘溢价推升与库存利空、关税冲击交织，油价在震荡中偏弱运行，市场转向关注OPEC+会议及美国政策细节。 2.2石脑油价格止跌企稳，裂解价差走强 2.3汽油重整&芳烃重整利润反弹，价差缩小 2.4调油价差继续上升，短流程利润有修复 2.5 PX-N价差维持在200美元附近，开工率相对较高 1515资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 2.6 PX集中检修于3-4月份，目前负荷整体偏高 PTA跟随成本下跌检修装置回归施压基本面 3.1 PTA加工费维持低位，区间操作思路为主 3.2降负检修产能较多，整体开工负荷下降 3.3周度产量&工厂库存下降，开工负荷历史高位 3.4聚酯&织造印染开机恢复，恢复略不及预期 库存是否进入去化通道尚未验证乙二醇情绪难提振 资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.4聚酯产品利润走弱，瓶片利润历史低位 4.5产销率整体放量，短纤产销表现较好 4.6轻纺城成交量恢复中，未有超预期表现 2929资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.7短纤维持去库，长丝库存继续上升 3030资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 分析师承诺本人（或研究团队）以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人（或研究团 队）的研究观点。本人（或研究团队）不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户 私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 电话：021-68864685传真：021-68866985 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120