投资逻辑
医药板块整体具备较强的抗关税风险能力。建议重点关注国产替代机会（如血液制品、部分医疗设备和耗材、部分专利药创新药等），同时对于连锁药房、精麻药品、中药、医疗服务等内需色彩强烈、避险价值突出的板块同样应该予以重视。
创新药和部分仿创药继续是布局的重中之重，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议（AACR和ASCO）数据公布都将继续带来后续股价催化机会，关键在于寻找个股预期差。一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会，建议积极把握。
药品板块
- IgA肾病突破不断：大冢制药首个月度给药的IgA肾病用药向FDA提交上市申请，诺华阿曲生坦获FDA批准上市。
- 美国最新加征关税的产品并未包括医药，对于创新药及上游服务的出口没有影响。
- 中国创新药企在2024年的销售业绩与授权收入上都有靓丽表现，并将随着中国创新资产的日益成熟，还会有日益增多的授权交易发展。
- 看好本土原研“真创新”类药企，也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。
生物制品
- 礼来Lepodisiran 2期结果积极，Lepodisiran是siRNA疗法，旨在降低脂蛋白(a)（Lp(a)）的生成。
- 目前全球范围内已有多款靶向Lp（a）的创新药物进入临床3期阶段，除siRNA路线外，口服小分子临床进展值得重点关注。
医疗器械
- 国家药监局公开征求《关于优化全生命周期监管 支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》意见，预计药监局相关支持性政策落地有望推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、人工智能医疗、先进生物医学材料等领域快速发展。
- 鱼跃医疗新一代CT5系列CGM产品国内获批。
医疗服务
- 固生堂24年业绩发布，业绩高速增长，门店数量持续扩张。
- 时代天使创新的儿童专用防龋隐形矫治器将在全国合作口腔诊所全面上市。
- 一脉阳光首批数据集上架上海数交所，高质量数据资源驱动AI与科研创新。
- 长沙爱尔眼科医院顺利植入龙晶®PR型晶体，国产晶体加速普及。
中药&药店
- 云南白药公布2024年年度报告，利润增长超预期，继续高比例分红。
- 同仁堂2024年收入保持正增长，受限于原材料成本，利润端增长承压。
- 中药、药店板块受关税影响小，且一季报即将消化高基数因素，后续有望迎来更平稳增长，传统防御属性突出。
投资建议
- 创新药相关标的：恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、康方生物、信达生物、百济神州等。
- AI相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、金域医学、华大智造等。
风险提示
- 汇兑风险
- 国内外政策风险
- 投融资周期波动风险
- 并购整合不及预期的风险
