双焦供应宽松，价格承压运行

双焦供应宽松，价格承压运行 研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 焦炭方面，当前铁水产量环比增加，钢厂利润尚可开始原料补库，焦炭开启第一轮提涨，焦炭产销两旺。短期下游旺季需求持续好转，但预计铁水增产空间有限，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。焦煤方面，月初随着下游钢厂及焦化厂开始补库，焦煤需求有所好转，现货价格有所企稳，但期货受升水和持续累库影响，下跌幅度较大，后续关注下游补库的持续性及海外关税政策的扰动影响，预计焦煤仍将维持低位震荡格局。 王海涛010-64405663wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 焦炭：焦炭主力合约J2505全月呈现宽幅震荡格局，收盘报1628.5元/吨，月环比下跌53元/吨，跌幅3.15%。供应端，焦企在利润修复背景下保持稳定生产，焦炭维持高位运行。Mysteel调研显示247家钢厂及独立焦化企业日均总产量达112.0万吨，周环比增加0.54万吨。需求端，钢厂复产进程延续，生产积极性改善带动焦炭刚性需求增长。Mysteel调研显示247家钢厂高炉开工率升至83.13%，周环比增长1.02%；高炉炼铁产能利用率89.63%，周环比增加0.55%；日均铁水产量增至238.73万吨，周环比增长1.45万吨；钢厂盈利率提升至55.41%，环比上周增加1.73%。库存方面，库存有所去化，但不同环节呈现结构性分化，钢厂补库谨慎，焦企去库加速，贸易商持谨慎态度。全口径焦炭总库存1051.7万吨，周降8.41万吨。其中，钢厂库存672.9万吨，周增4.78万吨；焦化厂库存117.5万吨，周降12.49万吨；港口库存261.3万吨，周降0.7万吨。 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 逻辑与观点：当前铁水产量环比增加，钢厂利润尚可开始原料补库，焦炭开启第一轮提涨，焦炭产销两旺。短期下游旺季需求持续好转，但预计铁水增产空间有限，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明焦煤：本月焦煤主力合约JM2505延续震荡下行态势，月终收报1001.0元/吨，较上月累计下跌109元/吨，跌幅达9.82%。供应端，呈现宽松格局。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增1.6%。原煤日均产量194.6万吨，环比增3.5万吨，原煤库存487.7万吨，环比增14.2万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增1.0万吨，精煤库存339.7万吨，环比减29.4万吨。需求端，呈现温和复苏态势。Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.3%，环比增1.6%。原煤日均产量194.6万吨，环比增3.5万吨，原煤库存487.7万吨，环比增14.2万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增1.0万吨，精煤库存339.7万吨，环比减29.4万吨。库存方面，出现累库迹象，呈现"钢厂补库、焦企累库、港口去库"特征。全口径焦煤总库存3525.07万吨，周增17.20万吨。具体来看，钢厂库存周增6.92万吨至769.6万吨，焦化厂库存周增 88.72万吨至951.6万吨，而港口库存则周降21.6万吨至771.70万吨。 逻辑和观点：月初随着下游钢厂及焦化厂开始补库，焦煤需求有所好转，现货价格有所企稳，但期货受升水和持续累库影响，下跌幅度较大，后续关注下游补库的持续性及海外关税政策的扰动影响，预计焦煤仍将维持低位震荡格局。 ■策略 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：中国海关华泰期货研究院 数据来源：钢联华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com