外部冲击加大，矿价偏弱运行

核心观点与交易策略

• 外部冲击加大：清明假期新加坡铁矿掉期下跌较多，美国对等关税超市场预期，海外股市商品大幅下跌，外部冲击持续加大，短期对矿价形成较大压力。
• 基本面分析：
  • 供应端：主流矿山有望持续恢复，但同比增量不明显；非主流矿发运量同比持续减量。
  • 需求端：终端需求韧性持续，建材需求平稳，非建材需求同比高增长，海外铁元素需求二季度有望缓和。
• 交易策略：
  • 单边：震荡偏弱
  • 套利：观望
  • 期权：观望

铁矿核心逻辑分析

• 全球发运量：2025年至今，全球铁矿发运周度均值2821万吨，同比下降2.1%，其中澳洲1673万吨（下降1.2%），巴西635万吨（下降0.3%）。
  • 澳巴主流矿发运：力拓同比回升5.6%，BHP同比回落0.2%，FMG同比增长7.3%，VALE同比回落4.1%。
  • 非主流矿发运量同比减量持续，2024年普氏指数均值上升10美金可能导致2025年非主流矿减产。
• 港口库存：本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港延续回落，国内钢厂铁矿总库存环比小幅回升，总库存环比回落100万吨，更多集中在中大型贸易商手中。
  • 国内铁元素总库存处于过去5年同期最低水平，反映钢厂和终端产业对用钢需求的谨慎心态，上半年可能打破悲观预期。
• 终端需求：2025年至今，国内铁水产量同比增加3.2%，粗钢产量同比增加1.3%，建材表需同比回落1%，非建材表需同比增加5%，粗钢消费量同比增长4%。
  • 本周铁水产量环比持续回升，终端需求持续恢复，建材需求稳中向好，制造业用钢需求同比持续高水平。

铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续

• 数据来源：Mysteel