对等关税落地，黄金冲高回落

对等关税落地，黄金冲高回落 [Table_Rank]走势评级：黄金：看跌报告日期：2025年4月6日 [Table_Analyser]徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com [Table_Summary]★市场综述： 伦敦金跌1.5%至3038美元/盎司。10年期美债收益率4%，通胀预期降至2.27%，实际利率降至1.67%，美元指数跌0.98%至103，标普500指数大跌9%，人民币小跌，内外价差窄幅波动。 国际金价再创新高3167美元/盎司后高位回落最终收跌，美国对等关税落地，幅度超预期引发市场避险情绪骤然提升，美股持续大跌，OPEC宣布增产，油价加速下跌，工业品整体面临需求下降的风险，价格集体下挫，黄金表现好于风险资产但同样受到拖累转为下跌，多头顺势获利了结降低仓位。关税对黄金的影响体现为几个方面：首先，黄金在一季度表现强劲，主要是受到特朗普政府关税政策的带动，对于关税风险已经有一部分定价；第二，股市和商品大跌，短期从流动性层面会拖累黄金表现；第三，对等关税中黄金是被豁免的，因此黄金主要发挥避险作用，而非贸易层面的美国黄金溢价增加，当前海外黄金价差处于正常波动区间；最后，3月美国非农就业报告表现尚可，给到货币政策观望空间，美联储主席鲍威尔表示关税将提升通胀压力，货币政策保持谨慎态度，没有因为股市下跌而紧急降息，也增加了市场的下跌压力，美债收益率止跌，黄金尚未企稳。 中长期来看，美国对外大幅加征关税以及贸易伙伴实施反制措施，将会给全球经济带来衰退风险，尤其是出口占比较高的国家，对于美国来说则会先经历滞胀，贸易规模的下降也不利于美元作为结算货币在全球市场的循环。经济衰退压力增加后，财政赤字压力也会上升，因此黄金牛市的格局尚未改变。 ★投资建议： 短期市场尚未企稳，流动性风险增加，黄金预计仍有回调空间，建议降低仓位，等待回调买入机会。中长期黄金上涨逻辑仍在。人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价可能小幅增加。 ★风险提示： 地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击，将引发黄金回调。 目录 1、黄金高频数据周度变化.......................................................................................................................................................42、金融市场相关数据跟踪.......................................................................................................................................................42.1、美国金融市场....................................................................................................................................................................52.2、全球金融市场--股、债、汇、商......................................................................................................................................63、黄金交易层面数据跟踪.......................................................................................................................................................84、周度经济日历.......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：黄金相关高频数据周度变化............................................................................................................................................................4图表2：美元指数跌0.98%至103，美债收益率4%.....................................................................................................................................5图表3：标普500跌9%，VIX指数跳升至245............................................................................................................................................5图表4：美国隔夜担保融资利率4.39%.........................................................................................................................................................5图表5：油价大跌8.7%，美国通胀预期降至2.27%....................................................................................................................................5图表6：实际利率降至1.67%，金价跌1.5%.................................................................................................................................................6图表7：现货商品指数收跌，美元指数下跌................................................................................................................................................6图表8：发达国家股市大跌，标普500跌9.08%..........................................................................................................................................6图表9：发展中国家股市下跌，上证指数节前跌0.28%.............................................................................................................................6图表10：美债、德债下行，美德利差降至1.4%.........................................................................................................................................7图表11：英国国债收益率4.4%，日债1.2%.................................................................................................................................................7图表12：欧元涨1.16%，英镑跌0.4%...........................................................................................................................................................7图表13：日元张1.94%，瑞郎涨2.27%.........................................................................................................................................................7图表14：美元指数跌0.98%至103，非美货币多数贬值.............................................................................................................................8图表15：黄金投机净多仓降至17.6万手......................................................................................................................................................8图表16：SPDR黄金ETF持有量932吨.......................................................................................................................................................8图表17：人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动..........................................................................................................................................9图表18：黄金下跌、白银大跌，金银比回升至102....................................................................................................................................9图表19：中国3月CPI、金融数据，美国3月CPI，美联储会议纪要..........................................