美国对等关税落地，金属大跌后何去何从

美国对等关税落地，金属大跌后何去何从 2025年04月06日 [Table_Rank]报告日期： [Table_Analyser]曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com [Table_Summary]★事件概述 4月3日，特朗普政府“对等关税”落地，对所有进口至美国的商品征收10%的基础关税，并对主要的贸易伙伴征收更高的关税，如：中国34%、欧盟20%、越南46%、中国台湾32%、印度尼西亚32%等。受此影响，内盘4月3日收盘后，LME基本金属出现较大下跌，其中：铜-8.61%，镍-7.28%，铝-2.78%，锌-2.55%，铅-1.9%。 孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com ★事件分析及投资建议 铜：美国对等关税引发衰退担忧，铜价受到剧烈打压，宏观角度需要继续观察各国反制政策以及后续货币、财政政策调整情况，未来衰退担忧逐步减弱可能性更大，我们认为情绪面冲击偏短期。基本面角度，关税预期对全球铜供需平衡表冲击相对有限，对供给端影响将逐步被市场关注，原料端潜在收缩风险料将上升，单边趋势上建议逢低买入操作为主。 魏林峻高级分析师（有色金属）从业资格号：F03111542投资咨询号：Z0021721Email:linjun.wei@orientfutures.com 铝：基本面上，美国自2024年起不断提高钢铝产品关税，2025年2月又对中国铝材加征关税，导致铝材出口美国面临压力，相关家电行业也受冲击。特朗普政策增加美国滞涨风险，情绪上引发全球风险资产暴跌，恐慌情绪蔓延，铜价、油价暴跌传导至铝价，现有空单可继续持有，多单建议止损避险。 联系人 金迪分析师（有色金属）从业资格号：F03135024Email:di.jin@orientfutures.com 镍：受宏观因素影响外盘大幅下跌将导致内盘低开，并有进一步下杀风险，但关税对镍需求端影响有限，而价格持续低位将导致供应端收缩而边际利好镍价，因此当前LME镍价已严重低估，建议关注逢低做多机会。 锌：短期锌价下跌主要是受到避险情绪导致的流动性影响，以及市场对钢材、汽车等不适用对等关税领域未来消费的担忧。后续反弹仍需等待宏观面企稳，且反弹高度或受制于实际需求表现，锌仍以反弹沽空思路对待。 铅：短期铅价下跌主要是受到市场避险情绪导致的流动性影响，以及对铅蓄电池未来出口需求的担忧。短期宏观和进口窗口打开或对铅价形成压制，但考虑到中线偏紧的原料供应，铅仍需以低多思路对待，可逢绝对低价建仓中线多单。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示： 关税反复，国内反制措施超预期，贸易流迅速变化。 目录 1、铜............................................................................................................................................................................................42、铝............................................................................................................................................................................................73、镍...........................................................................................................................................................................................84、锌.........................................................................................................................................................................................115、铅.........................................................................................................................................................................................126、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：LME铜价vs.美元指数变化.........................................................................................................................................................4图表2：美国通胀数据vs.利率变化.............................................................................................................................................................4图表3：中国从美国进口铜矿变化..............................................................................................................................................................5图表4：中国从美国进口废铜变化..............................................................................................................................................................5图表5：上期所铜库存变化..........................................................................................................................................................................6图表6：LME铜库存变化.............................................................................................................................................................................6图表7：国内铝材出口至美国数量与占比..................................................................................................................................................8图表8：国内铝锭库存走势..........................................................................................................................................................................8图表9：VIX指数变动情况..........................................................................................................................................................................9图表10：LME镍收盘价.................................................................................................................................................................................9图表11：一体化生产电积镍现金成本..........................................................................................................................................................9图表12：外采原料生产电积镍现金成本......................................................................................................................................................9图表13：镀锌板卷历年出口分地区占比（72104990）.............................................................................................................................11图表14：汽车零部件季节性出口数量........................................................................................................................................................11图表15：2024年铅蓄电池出口美国各口径占比........................................................................................................................