2024年基金年报分析：港股配置深化，科技龙头成为增配核心

2025年04月05日 证券研究报告/量化投资策略报告 报告摘要 分析师：熊婧妍执业证书编号：S0740523110005Email：xiongjy01@zts.com.cn 市场总览：2024年基金市场呈现显著的结构性变化：混合型基金数量居首（4646只），但规模被股票型基金反超；货币市场基金规模最大（13.6万亿元），另类投资与REITs增速领先。机构投资者偏好债券型基金（占比82.46%），而个人主导FOF及混合型基金配置。主动权益基金（普通股票型、偏股混合型等）规模普遍下滑，但被动型产品资金流入强劲，显示市场风格趋于保守。 行业配置：电子（14.70%）与港股通（12.69%）成为主动权益基金核心配置方向，持仓比例创历史新高，反映对半导体、人工智能及港股低估值修复的乐观预期。同时，电子和港股通也是加仓动能最强的两大方向。医药、有色金属则遭减仓，周期和消费承压，行业分化加剧。 个股配置：个股层面，宁德时代（777.51亿元）、腾讯控股（494.21亿元）、美的集团（431.53亿元）稳居重仓前三，前20大重仓股中电子行业占5席（立讯精密、寒武纪、北方华创等），半导体产业链获机构长期锚定。港股通标的权重提升，腾讯、美团、阿里巴巴合计占前20重仓市值的16%，反映港股低估值修复+科技龙头稀缺性的双重逻辑。阿里巴巴因纳入港股通获机构快速增持（153亿元），成为年度亮点。科技与港股标的主导加仓榜，而工业富联、贵州茅台则被大幅减持，显示赛道内部分化。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 内容目录 一、市场总览..............................................................................................................3 1.1基金规模.......................................................................................................31.2投资者占比...................................................................................................41.3主动权益基金................................................................................................4 二、主动权益基金行业配置........................................................................................6 2.1行业仓位.......................................................................................................62.2行业主动仓位................................................................................................7 三、个股配置..............................................................................................................9 3.1重仓个股.......................................................................................................93.2加仓个股.......................................................................................................93.3主动增减仓个股..........................................................................................10 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：各类基金个数变化情况（一级分类）.........................................................3图表2：各类基金规模变化情况（一级分类，亿元）..............................................3图表3：机构投资者占比%.........................................................................................4图表4：主动权益基金个数变化情况........................................................................4图表5：主动权益基金规模变化情况（亿元）.........................................................5图表6：主动权益基金股票仓位................................................................................5图表7：主动权益基金股票仓位历史情况.................................................................6图表8：主动权益基金中信一级行业持仓权重.........................................................6图表9：权重上升/下降程度最高五大行业...............................................................7图表10：主动权益基金中信一级行业主动增减仓情况............................................8图表11：主动权益基金前二十持仓个股...................................................................9图表12：主动权益基金加仓金额前二十个股.........................................................10图表13：主动权益基金主动加仓金额前二十个股..................................................11图表14：主动权益基金主动减仓金额前二十个股..................................................12 一、市场总览 1.1基金规模 2024年年报时点，基金市场上最多的为混合型基金，为4646只。其次是债券型基金和股票型基金。从年度增长率上来看，REITs虽然数量较少，但是发展最快，个数接近翻倍。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 规模上，货币市场型基金规模最高，达到136085.76亿元。其次是债券型基金和股票型基金。从年度增长率上来看，另类投资基金、股票型基金和REITs规模增速较高，超过50%。同时，混合型基金规模下滑，规模已被股票型基金反超。FOF基金虽然不断有新成立基金，但是规模上下降接近15%。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 1.2投资者占比 从2024年基金年报来看，机构投资者偏爱于投资债券型基金和另类投资基金，占比分别为82.46%、70.62%。而对于FOF和混合型基金则是更多由个人投资者持有。 1.3主动权益基金 本报告中的主动权益基金指二级分类为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型的基金，且只考虑初始基金。 2024年年末，市场上共有574只普通股票型基金，1368只灵活配置型基金，26只平衡混合型基金和2538只偏股混合型基金。相比于2024年三季度，偏股混合型基金新增个数最多，为27只，而灵活配置型基金减少9只。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 从规模上来看，2024年年末各类型主动权益基金的规模都是负增长。平衡混合型基金规模降低幅度最高，达到14.35%，其余三类主动权益基金的规 模降幅都接近10%。在前文的数据中，股票型基金（包括普通股票型、被动指数型和增强指数型）的规模大幅上升，说明市场资金大部分流入方向为被动型。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 2024年年末，权益仓位最高为普通股票型基金，达到89.35%，其次为87.29%的偏股混合型基金。当前平衡混合型基金的股票仓位处于历史较低，而灵活配置型的股票仓位已接近历史高位。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 从2015年至今，普通股票型基金的股票仓位非常稳定在80%-90%之间。偏股混合型基金的股票仓位近期与普通股票型越来越接近。灵活配置型基金的股票仓位波动比较明显，但2021年以来出现了不断增高的趋势。2024年年末平衡混合型基金的股票仓位显著下降，其余类型都保持稳定。 来源：WIND，中泰证券研究所，截止日期为2024年年报 二、主动权益基金行业配置 2.1行业仓位 2024年年报中，主动权益型基金持股所属行业占比最高为电子，占比达到14.70%，这不仅是自2015年Q1以来的最高纪录，更较2024年中报提升了1.78%，显示出机构投资者对半导体、消费电子及人工智能硬件产业链的战略性重配。港股通标的以12.69%的持仓占比跃居次席，这一比例较中报同期增长2.24%，也接近历史峰值，反映出内地机构投资者对港股市场低估值修复机遇的深度挖掘。与高景气赛道形成鲜明对比的是，综合类、房地产和消费者服务三大行业持仓比例均至历史低位。 下表展示了相比于2024年中报和2023年年报，权重上升和下降程度最高的五个行业。从仓位变动强度来看，港股通和电子行业在实现持仓占比冠亚军的同时，亦成为全年加仓动能最强的两大方向。值得注意的是，在仓位收缩阵营中，医药生物板块的调仓幅度最为剧烈。尽管仍以9.27%的持仓占比守住第三大重仓行业位置，但其配置比例较2023年年报下降4.75个百分点. 2.2行业主动仓位 考虑到基金持有行业的占比会受到行业自身涨跌幅的影响，为衡量基金经理主动调仓之后的行业占比变化，本报告用下述方法计算行业主动增减仓： 其中ω2024年报,ω2024中报指利用当期报告计算得出的行业仓位，ret行业i指两个报告期间该行业自身涨跌幅。 2024年年末，基金经理主动增加了在港股通上的仓位，幅度达到2.74%。另外，有色金属是主动减仓幅度最高的行业，减仓幅度为1.20%。 三、个股配置