药品豁免“对等关税”，医药板块优势明显

本周医药板块表现优异，在关税扰动下展现相对韧性，建议积极加配。医药板块上涨1.2%，跑赢沪深300 6.6%，其中化学制药、中药、医药商业、生物制品等细分板块涨幅显著，而医疗器械、医疗服务板块则有所下降。

核心观点：

1. 关税政策影响有限： 医药板块具备内需属性，创新药不受关税影响，医疗服务、药店、中药等不受影响且处于底部区间；药品豁免此次加征关税，进一步缩窄影响范围。
2. 板块优势突出： 关税政策扰动下，医药板块将催化更多资金涌入，建议积极加配。

投资主线：

1. 创新成长： 关注创新药企，如三生制药、艾力斯、贝达药业等。
2. Q1业绩催化： 关注CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业，如药明康德、药明合联等；同时关注药店、消费医疗的经营改善，如益丰药房、爱尔眼科等。
3. 低估值红利： 关注中药个股，如东阿阿胶、昆药集团等。
4. AI医药/医疗： 关注药物研发、辅助诊断等细分板块，如迪安诊断、成都先导等。

关税豁免影响：

• 药品：除特定税号外，大部分药品制剂不受此次加征关税影响。
• 原料药：大部分原料药被豁免，但部分品种如布洛芬等未纳入。
• 医疗器械：大部分医疗器械未被豁免，且叠加额外关税，关税水平较高。

关键数据：

• 医药板块相对全部A股溢价率：35.29%（2025年盈利预测估值）。
• 医药板块相对全部A股溢价率：29.9%（TTM估值法）。

研究结论： 建议积极把握创新成长主线及一季报业绩催化，关注相关催化机会，如药品、原料药等医药产品豁免加征关税。

风险提示： 政策扰动风险，药品质量问题。