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对等关税出台，全球风险偏好大跌

2025-04-06 东证期货测试专用号1普通版

全球市场概述：本周市场风险偏好骤降，股市多数大跌，债券收益率多数下行，美债收益率收于4%。美元指数跌0.98%至103，非美货币多数贬值，金价跌1.5%至3038美元/盎司，VIX指数跳升至45，现货商品指数收跌，布油大跌8.7%至67.9美元/桶。
市场交易逻辑：特朗普政府对等关税细则正式落地，对所有进口国家商品加征基准10%关税，并针对不同贸易逆差国家加征更高级别关税，引发市场强烈波动。国内推出反制措施，欧元区亦表示要采取反制措施，全球经济下行风险快速提升，股市直接受到冲击。美国经济数据表现尚可，但未来预期转为悲观。3月ISM制造业PMI从50.3回落至49，非制造业PMI从53.5回落至50.8，物价分项显著回升，但新订单和需求减弱。3月非农就业报告整体表现尚可，新增就业22.8万人，预期13.5万人，前值下修至11.7万，失业率小幅回升至4.2%，时薪增速同比3.8%低于预期和前值，环比0.3%符合预期，就业市场基本没有供需缺口，企业招聘放缓，美联储继续观察关税对通胀的影响。鲍威尔在美股大跌后的讲话未给出降息暗示，仍以抗通胀为主，增加股市下跌压力。
热点跟踪：美国对等关税远超预期，引发市场恐慌和流动性冲击，市场迅速忽略非农数据，将美国经济衰退预期大幅上升。
研究结论：市场对短期冲击过度反应，长期影响判断不足。关税升级导致需求降低，对全球经济形成巨大负面冲击，但特朗普政府目的并非消灭需求而是平衡贸易，预计进入谈判阶段。中期而言，对等关税对美国经济仍是滞胀压力上升，需求问题可通过注入流动性解决，美联储或会降息应对。特朗普政府可能转向解决美债问题，减税和贬值美元将成为下一阶段重点，流动性冲击预计不会持续太久。
风险提示：美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。