业绩快速增长，“三全”战略布局持续优化

事件描述

公司发布2024年年度报告，实现营收300.63亿元（同增9.24%），归母净利润13.27亿元（同增52.92%），扣非归母净利润11.38亿元（同增100.10%）。

事件点评

• 产品增长：土石方机械（收入179.41亿元，同增12.79%）、预应力机械（收入25.17亿元，同增12.23%）录得较快增长；其他工程机械及零部件等收入90.79亿元（同增2.96%）。
• 区域表现：境外收入137.6亿元（同增20.05%），占比超45%；新兴市场收入同比增长超30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长。
• 费用与利润：毛利率同比提升1.68pct至22.50%，土石方机械（22.04%）、其他工程机械（21.78%）、预应力机械（24.87%）均有所提升；期间费用率同增0.02pct至15.01%，销售、管理、财务费用率均下降，研发费用率同增0.5pct至3.8%。
• 新兴业务：矿山机械收入同比增长超60%，高空机械出口增长超150%；农业机械混动拖拉机完成试验并多地测试；智拓科技外部市场新增订单占比超20%。

盈利预测与估值

• 预测：预计2025-2027年营收分别为346.17、394.84、444.01亿元（同比增速15.15%、14.06%、12.45%），归母净利润分别为19.63、25.11、30.48亿元（同比增速47.91%、27.95%、21.37%）。
• 估值：对应PE估值分别为11.93、9.33、7.68，低于同行可比公司，业绩确定性较强，上调至“买入”评级。

风险提示

行业景气度不及预期；海外拓展不及预期。